第六章 套期保值理论

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1、第六章套期保值理论2021/7/231第一节套期保值概述一、套期保值(hedge)所谓套期保值就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约,以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约补偿现货市场价格变动带来的实际价格风险。2021/7/232二、套期保值业务流程图2021/7/2331、买入套期保值:(又称多头套期保值)是在期货市场购入期货,用期货市场多头保证现货市场的空头,以规避价格上涨的风险。【例】:某小麦加工厂3月份计划两个月后购进100吨小麦,当时的现货价为每吨1530元,5月份期货价为每吨1

2、600元。该厂担心价格上涨,于是买入100吨小麦期货。到了5月份,现货价升至每吨1560元,而期货价为每吨1630元。该厂于是买入现货,每吨亏损30元;同时卖出期货,每吨盈利30元。两个市场的盈亏相抵,有效地锁定了成本。2021/7/2342、卖出套期保值:(又称空头套期保值)是在期货市场中出售期货,用期货市场空头保证现货市场的多头,以规避价格下跌的风险。【例】:5月份白糖生产厂与饮料厂签订8月份销售100吨白糖的销售合同,价格按市价计算,8月份期货价为每吨4820元。糖厂担心价格下跌,于是卖出100吨每吨4600元

3、的白糖期货。8月份时,现货价跌至每吨4000元。该公司卖出现货,每吨亏损820元;又按每吨3780元价格买进100吨的期货,每吨盈利820元。两个市场的盈亏相抵,有效地防止了白糖价格下跌的风险。2021/7/235三、套期保值的操作原则商品种类相同商品数量相等月份相同或相近交易方向相反2021/7/236要注意的问题1、坚持"均等相对"的原则。"均等",就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易的商品在种类上相同或相关数量上相一致。"相对",就是在两个市场上采取相反的买卖行为,如在现货市场上买,在期货市场则要卖,

4、或相反;2021/7/2372、选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较为稳定,那就不需进行套期保值,进行保值交易需支付一定费用;3、比较净冒险额与保值费用,最终确定是否要进行套期保值;4、根据价格短期走势预测,计算出基差(即现货价格和期货价格之间的差额)预期变动额,并据此做出进入和离开期货市场的时机规划,并予以执行。2021/7/238第二节基差理论在理想的情况下,套期保值能够实现现期货市场的盈亏平衡在实际生活中,期货市场与现货市场的价格变动幅度往往不同,在两个市场上进行的套期保值不会使盈亏完全相抵,可

5、能会出现盈利,也可能出现亏损,影响到套期保值效果。现实中存在套期保值风险2021/7/239一、基差基差是指某一时刻、同一地点、同一品种的现货价与期货价的差。由于期货价格和现货价格都是波动的,在期货合同的有效期内,基差也是波动的。基差的不确定性被称为基差风险。利用期货合约套期保值的目标便是使基差波动为零。2021/7/2310基差的计算公式基差=现货价格-期货价格2021/7/2311正向市场:期货价格高于现货价格(或远期月份合约价格高于近期月份合约价格),或称为正常市场。反向市场:期货价格低于现货价格(或远期月份合

6、约价格低于近期月份合约价格),或称为逆转市场,现货溢价。正向市场产生的原因是因为保持期货有一个持仓费在里面。持仓费包括仓储费,保险费和利息等费用的总和。2021/7/2312基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。由于基差的变动比期货价格和现货价格各自本身的波动要相对稳定一些,这就为套期保值交易提供了有利的条件;而且,基差的变化主要受制于持有成本,这也比直接观察期货价格或现货价格的变化方便得多。2021/7/2313二、基差的影响因素影响基差的因素,归纳起来主要有三方面:一、品质。由于期货合同中规定买卖的是基准品级的

7、货物,而现货实际交易的品质与交易所规定的期货合同的品级往往不一致,因此,基差中就包含了这种品质差价。二、地区。期货交易所的期货合同规定的货物交割地点是交易所指定的标准交货地点,而实际现货交易的交货地点往往并不是与交易所指定的交货地点一致,因此,两个交货地点之间的运费差价就造成了一定的基差。2021/7/2314三、时间。由于现货交易交货的时间与期货交割的月份往往不一致,这样就造成了期货价格与现货价格之间存在着时间差价。时间影响基差主要表现在仓储费用上,具体费用包括库存费、保险费和利息。在现货市场的不同地点,基差的大小

8、往往固定在一定的幅度内;交易者可以通过预测基差,结合期货价格来判断远期现货价格。2021/7/2315基差对市场的影响情况基差分为负数,正数,及零的三种市场情况:1基差为负的正常情况:在正常的商品供求情况下,参考价持有成本及风险的原因,基差一般应为负数,即期货价格应大于该商品的现货价格。2基差为正数的倒置市况:当市场商品供应出现短缺,供不应求的

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