A股市场投资策略

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1、纵有风雨也是晴-A股市场投资策略内容提要：◊2010年1-11月沪深300指数上涨142%,再次超出年初所有研究机构的预测。◊2010年四季度人盘调整，我们认为牛市根基仍在，四季度的调整是为了牛市走的更长远。◊流动性过剩和上市公司业绩快速增长是牛市的坚实基础，流动性过剩支持中国股市的高佔值，上市公司业绩快速增长，提供股指上扬空间，预计08年股指运行区间为4500-7000点。◊我们看好中国在外需放缓下，经济结构转型带來的投资机会，从行业选择上，看好消费、节能减排、资产注入三条主线。◊虽然消费类行业估值普遍较高，山于中国消费需求出现向上拐点，未来盈利超出预期可能性较人。我们建议从需求快

2、速增长和能抵御通货膨胀两条线來选择投资子行业，建议关注地产、医药、白酒、旅游等具有消费属性的行业。◊“节能减排”已经成为国家长期发展战略之一，预计在很长的一段时期内都将对相关行业产仝较人影响，我们认为从中受益的行业而临较大的投资机会，新能源、造纸、水泥都是我们看好的节能减排行业。◊此外股权分置改革，使得人股东资产注入成为普遍现象，也成为木轮牛市的鲜明特点，我们认为该热点在08年仍将继续。其小对于旗下只有--家上市公司的央企，则未來整合的不确定性大大的降低，央企很有可能借这个“独苗”上市公司完成资产的整合和整体的上市，我们建议投资者对此予以重点的关注。◊2008年我们最看好的20家公司

3、为：屮国国航、上海机场、湘电股份、上海汽车、一汽轿车、中联重科、万科、广州友谊、怡亚通、峨眉山、恒瑞医药、双鹭药业、招商银行、工商银行、平安保险、中信证券、华新水泥、福輝玻璃、武钢股份、伟星股份、〈稀土、中铁、茅台、西山煤电（中国神华）、中国石化〉。一、市场回顾：07年股指屡创新高，但第四季度出现明显回调07年人盘指数走势远超年初的市场预期，1-11月沪深300指数人涨142%,其中年度高度5891出现在10月，四季度大盘出现了明显调整，股指调整幅度达到21.59%。二、牛市根基仍在，四季度的调整是为了牛市走的更长远进入四季度中国股市出现人幅调整，股指最低跌到4778.73点，跌穿了

4、120天均线，引发了市场关于后市的担忧。我们认为此次大盘F跌是山场对前期大幅上涨的修正，引发市场调整的诱因我们认为有以下几点：1.四季度上市公司利润增速放缓前三季度利润快速增长，但增速有所放缓，四季度预计将进一步放缓截至到10月31H,上市公司三季报全部公告结束，共1496家上市公司公布了第三季度报告（全部上市公司是1497家，中国神华没有公布）。实现利润5642.59亿元，按可比公司口径，前三季度利润增长了67.61%,仍然保持了高速增长的态势。而第三季度净利润增长了46.39%,慢于第二季度的72.1%,更慢于第一季度的97.6%,利润增速逐渐回落。由于06年四季度时，可比利润大

5、幅增长了420%,主要原因是很多05年4季度利润为负的公司，在06年4季度利润扭亏为盈，扣除05年利润为负的公司，06年4季度利润同比增长36.31%。从07年第四季度的利润情况看，由于08年两税合一，公司有将业绩在08年释放的动力，此外考虑到基数高，我们预计08年四季度利润増速会进一步放缓。这也是四季度出现调整的部分原因。07年四季度将面临高基数前三季度可比上市公司净利润增长62.29%500%400$300%20鸣100$-100%匚二!剔除新股和金飛类公司利润匚二)剔除祈股利润T-剔除新股和金融类公司増速一・一剔除新股增速数据来源：wind80%70%60%50%40%30%2

6、0%10%0%-10%-20%-30%1.美国次债危机不断扩散红极一时的美国次级抵押贷款市场爆出空前的危机。4月2日，美国笫二大次级抵押贷款公司新世纪金融中请破产保护。此后，次债危机不断蔓延至全球金融市场。8月在各国映行注资的影响下，市场有所企稳，但11月欧美股市在该危机的影响出现了新一轮下跌。A股市场跟随卜•跌，联动增强的原因在于市场担忧如果美国经济明显减慢，可能导致我国出口增速急剧下降，从而带來我国经济增长的放缓、以及上市公司利润增速的下降。11月份美国上市公司季报公布期已经结束，次贷问题的负面冲击将趋于平静，而同时美国金融当局正在采取一系列手段，努力缓解次贷问题的影响。美国不仅

7、采用了注资,降息，而且还釆用非市场化手段将浮动房贷利率固定化，这样近两年新增浮动利率导致次债危机蔓延的概率降低。次债风波对中国股市的负面影响将降低。2.市场对宏观经济调控的担忧加重2010年10月末，广义货币供应量(M2)余额为39.42万亿元,同比增长18.47%,政府开始动用窗口指导手段控制贷款增速，此外从12M25B开始存款准备金上调1个白分点，达到14.5%,创出历史新高，也引发市场新一轮宏观调控的担忧。我们认为07年中国GDP可能达到11.5%,