美国证券市场监管体制改革与信用制度重建及对新兴证券市场的启发...

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1、美国证券市场监管体制改革与信用制度重建及对新兴证券市场的启发・・・美国证券市场监管体制改革与信用制度重建及对新兴证券市场的启发三、从安然事件看新兴市场国家证券市场信用制度的建设加强投资者对证券市场的信心是各国监管者共同追求的目标，中国经过10余年的努力，监管理念逐步理清，市场监管不断增强，证券市场深度和广度都冇了氏足发展。但是，由于监管环境复杂，与其他新兴市场和成熟市场一样，证券监管值得改进的空间仍然很大，监管者任重道远。安然事件以及美国在安然事件后的改革思路给中国等新兴市场提供了以下十点启发。证券市声的诚信

2、建设是一•个复杂费吋的系统工程。建立一个诚信的证券市场是一个氏期、复杂的系统过程，有赖社会各界的共同努力。从安然事件的处理可以看出，证券监管机构对信息披露制度的完善和市场监管的加强对诚信建设起着重要作用，但如果缺乏其他配套改革很难达到预期目标。其中，公司治理结构改进、会计师、律师等中介服务机构保持中立和诚信，投资银行或券商的尽责、证券立法的完备、司法的公正和冇效、媒体和社会舆论的监督，政府和企业关系的清晰化等都是必不可少的制度因素。舟F券市声的诚信度是一个相对概念。投资者对证券市场的诚信度的评价是相对于投资者

3、的其他投资选择，例如银行存款和国债。当投资选择多样丰富时，对证券市场诚信力的要求就会较高。安然事件爆发，证券市场的融资者都担心投资者会离开股票市场，转而投向银行和国债。一般来说，股票市场是建立在公司“财务数字”的基础上，如果这些数据的真实性无保障，投资者口然会逃向有储蓄保险支持的银行业和有国家信誉做保证的国债。在新兴市场里，在实力和建立时间方而，银行一般都大大强于证券市场，银行往往还有国家信誉支持，这些使证券市场相对处于诚信力“先天不足”的劣势，需要额外的努力。证券市场的诚信力从根本上来口于证券市场的可持续发

4、展力。证券市场如果具冇可持续发展能力，自然会形成诚信力。可持续发展力和诚信力是“理”和“象”的关系。“理”是根本,是“象”的指导和归宿。但是“理”无形，需要通过对有可操作性的“象”的工作，才能实现。可持续发展力取决于证券市场是否是适合所在国的经济、社会和司法制度，是否在这种制度下能够为企业融资提供最佳途径。更具体的说，取决于该国是否充分保护中小投资者权益,该国证券市场能否能冇效地运行、达到促进资本的形成和冇效配置以及整个国民经济的稳定增氏的目的。证券市场的诚信力直接来IT丁•市场信息的透明。在新兴市场里，有一

5、个认知上的肓点认为诚信的证券市场意味着市场的所有参与者，例如上市公司和屮介机构，都是高质量和低风险的。实际上，建立投资者对证券市场信心的关键点不是要建立“精品”市场，而应把重心放在建立高质量的上市公司信息披露上，要让投资者清楚自己购买商品的质量。只要证券价格能否及时、准确地反映公司经营的基本状况和市场的风险状况，投资者能基于自身风险和收益的偏好而购买证券。高风险的“坏”公司也有喜好高风险的投资者去买，关键在丁•要防止虚假信息、让投资者冇充分准确的信息作出理性的投资决策。所以有诚信度的证券市场不应是“精品店”，

6、而应是货真价实的“百货店”,兼有高屮低档商品。政府为迎合舆论而向公众保证要建立“纯洁”的证券市场、保证所有上市公司都是精品的做法是非常有害的，因为一方面这样的承诺降低了投资者对风险的关注、给予投资者虚妄的期望，另一方面这样的承诺是不可能兑现的，“精品”市场是不存在的，因为不同的经济和社会发展阶段冇不同的新兴、有市场潜力、高利润的产业，通常来讲一个企业可能在某阶段是从事“优质”产业而成为“精品”企业，另一阶段则成为“夕阳”产业，成为“低档”企业。政府作出不切实际的保证会伤害证券市场的可信度。通过改革会计制度的制

7、定和加强公司总裁的个人责任来保证信息披露工商所实行“三公开”积极推行监管模式改革情况汇报实行“三公开”积极推行监管模式改革**工商所地处县城**镇，全所冇干部职工14人，辖区内有1300余个体工商户，从业人员3868人，私营企业65家，工商企业117家。全镇有34个行政村，县城有5个居委会，全镇人员7.2万人。去年來，我所在县局指导下，积极推行监管模式改革，变静态管阅读全文>>提升运政监管水平打造信用运输环境2004年，我所在上级主管部门和县委、县政府的正确领导下，紧紧围绕运管屮心工作，坚持以人为本，依法行政

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