股利政策论文委托代理论文证券市场论文

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1、股利政策论文委托代理论文证券市场论文股利政策论文委托代理论文证券市场论文对影响上市公司股利政策内外因素的分析要：公司价值是众多投资者普遍关心的问题，股利政策是衡量公司价值的…项重要内容，股利水平能较好地反映投资者的回报，从而使股利政策成为衡量公司价值的最主耍因素之一。关键词：股权；股利政策；委托代理；证券市场股利政策是财务管理的一项重要内容，是现代公司理财活动的三大核心内容之一。主要是指公司对其收益进行分配还是留存用于再投资以及两者Z间比例如何确定的决策问题。按照“股利和关论”的观点，在不确定的条件下，企业盈利在留存和股利之间分配确实影响到股票价格，进而

2、影响公司的价值。因此，股利分配政策对于实现企业价值最大化目标具有至关重要的作用。理性的股利分配政策都是与企业价值最大化目标相连的，一般而言，应该具有如下几个特征：（1）股利分配政策相对稳定，具有连贯性。（2）股利分配应与公司的经营业绩相挂钩。（3）股利分配政策与公司的市场形象相联系，有明确的股价冃标。（4）股利分配政策与公司的长远利益相统一。然而，我国上市公司以往所做出的股利政策与我们上面提到的理性股利政策还存在许多不一致的地方，存在许多问题。影响股利分配政策的因素众多，既有公司内部因素也有外部因素，而且各个因素之间又存在相互联系和相互制约的关系。一、内

3、部因素1.我国上市公司股权结构复杂。上市公司的股利分配在很人程度上取决于国有控股股东或大股东的意志，控股股东存在着强烈的资本扩充动机，从而出现了异常低派现的现象。与此同时由于国有股和法人股不能上市流通，其股票很难通过市场兑现，国家股和法人股股东通过手中的权力，利用不断靠派现来加速收回其投资，而不考虑上市公司自身的发展；此外，由于监管部门对侵占上市公司资金的清理，上市公司控股母公司对现金的需求，只有通过分红渠道来获取现金，也导致了异常高派现的出现。2.国有股股份的实际控制权掌握在上市公司管理层手中，管理层为了占有尽可能多的公司可控制资源，也会不惜侵占股东的

4、权益，在没有很好的投资机会的时候将利润留存而不愿分配股利。此外，投资的高投机性，也是造成不理性股利政策的重要因素。投资和被投资双方都不重视现金股利的分配，实质上也就造成了上市公司少分配或不分配股利的恶性循环。3•有些上市公司账面上盈利，但每股经营现金流量却不多，这也是上市公司派现数量少的直接原因。在我国，公司间相互拖欠的现象十分普通。公司虽然记录了账面上的收入，但却没有相应的现金流入。而且，部分公司为追求市场占有率或账面利润而采取冒险的应收账款和存货管理方法，导致应收账款和库存急剧增加，公司没有充裕的现金发放股利。4.在成熟的证券市场上，债务融资所占的比

5、例要远远人于股权融资所占的比例债券发行居于重要位置，股票发行居于次要位置。而在我国，企业的股权融资比例耍高于债务融资的比例，主要因为股权融资成本比债务融资成本低。公司的债务需要偿还本金和支付利息,公司发行股票对公司来说，股息红利是否发放、发放多少，主要取决于公司的赢利和管理层的意愿，没有明确的法律规定，所以公司不存在支付压力。这正是许多上市公司有股权融资偏好的原因所在。二、外部因素1・在股市发展的初期，我国宏观经济高速增长，房地产、家电、计算机、金融等产业上市公司随之飞速发展起来，这些公司通过高比例送配股政策，短时间内股本得到了迅速扩张；而经济发展进入调

6、整时期，为适应调整并快速过渡，很多公司的分配采取不扩张股木的方式或干脆就不进行分配。2.目前，我国经理市场尚未建立，并购市场还不发达，市场退出机制不完善，使公司面临的外部制约十分有限，特别是上市公司的退出机制由于地方政府或母公司的保护等多种原因迟迟无法实施，导致亏损甚至严重资不抵债的上市公司没有退出市场，St公司的经营者和大股东没有受到惩罚。外部制约机制的缺乏，使得上市公司对股利政策不够重视，很少考虑股东尤其是中小股东的利益。3.从委托代理的角度看，国有企业区别于私人企业最明显的特征是，国有企业的直接委托人是非人格化的“国家”，或者说是政府,而实际控制权

7、在政企不分的情况下则掌握在政府机构和官员的手中。这些政府机构和官员并非企业的最终股东，他们对企业的成败并不承担经济责任，他们的行为通常基于政府动机和个人效用最大化，而不是股东价值最大化。因此存在着事实上的所有者“缺位”问题和行使公共管理职能的政府机构越俎代庖的问题。三、优化公司股利分配的微观环境L大力发展资本市场，平衡不同融资手段的筹资成本。股权融资成本远低于银行贷款、发行债券等债务融资成本，因此上市公司普遍偏好不分配股利政策。因此要大力建设资本市场，拓宽企业融资方式，这样上市公司可以改变目前上市公司盲目推出的不分配、送转股等种种做法。2.上市公司首先应

8、对公司的投资项目进行严密的可行性研究，合理确定资金需要量，进而确定这些资金有多少