上市公司财务论文上市公司融资论文

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1、I••市公司财务论文上市公司融资论文上市公司财务治理结构的优化与完善［摘要］财务治理结构是公司治理结构的重要内容和主要方面。本文分析我国上市公司财务治理结构存在的问题，从内部财务治理和外部财务治理两方面，提出一系列优化与完善我国上市公司财务治理结构的措施，旨在为上市公司财务治理的实践提供理论指导。［关键词］上市公同；相机治理机制；内部财务治理结构；外部财务治理结构；优化doi:10・3969/j・issn・1673-0194・2011・03・008［屮图分类号］F276.6；F275［文献标识码］A［文章编号］1673-0194(2011)03-0014-02目前，我国上市公司财

2、务治理的四大问题值得重点关注：一是控股股东滥用“关联交易”，损害中小股东利益；二是董事会的战略决策功能弱化；三是经理层的激励约束机制不理想;U!是信息披露的真实性、完整性有待改进。基于此，本文从内部财务治理和外部财务治理两方面，系统分析上市公司财务治理结构的现状和问题。根据制度演进的路径依存理论，探寻适合我国上市公司的财务治理结构。一、内部财务治理结构存在的问题（1）控股股东超强控制的内部财务治理。我国上市公司控股股东的行为对于中小股东而言具有较强的“外部性”。控股股东利用在上市公司中的特殊地位和主导作用，损害中小股东的利益。上市公司控股股东在企业运营层面，存在着较强的“滥用关联

3、交易”的倾向。(2)中小股东没有动力和渠道行使财务治理权。我国股市的换手率极高，中小股东以短线炒作的投机性持有为主，所以中小股东缺乏财务治理动力。我国上市公司的股东大会在召开程序、代表资格等方面，还存在着诸多对屮小股东不利的地方。(2)“内部人控制”严重。口前，在中国上市公司中，国有股占绝对控股地位，国有股权的有效持有主体严重缺位，致使国有产权虚置，没有形成人格化的产权主体，企业对大股东的监控机制难以建立，这种制度的缺陷容易衍生经营者道德风险，产生内部人控制。(3)监事会缺乏独立性，没有充分发挥财务监督职能。我国的监事会是一个典型的会议体机关，各位监事没有独立的监察权，监事会缺乏

4、实施财务监督的法律程序规定，监事会成员提名被董事会控制，大都是董事会提请的代表和职工代表，这些监事无法独立地监督公司财务状况，致使职工监事成了民主摆设。二、外部财务治理结构存在的问题(1)债权人的相机治理机制不健全。银行是上市公司的主要债权人，但是缺乏有效的破产机制，保证企业出现财务危机吋财务控制权的相机转移。因此出现了贷款的“人质”现象，即一旦信贷资金转移到企业手中，银行实际被企业所控制。银行缺乏完全的独立性，无法有效地行使财务监督权。债权人事后的相机财务治理权得不到法律保护，事前和事中的财务治理权无法可依。(2)竞争性的资木市场和经理人市场不健全。政府对股票(债券)的发行、上

5、市、持有、收购、退市等一直实行严格的审批制管理,我们所做的不是健全游戏规则，放手让市场主体充分博弈，而是人为抑制市场主体的博弈行为，这降低了市场配置资源的效率，很难形成竞争性的资木市场和经理人市场。(1)以财务信息为主的信息披露制度不健全。主要表现在：对企业偿债能力的披露不充分，对关联交易的信息披露不充分，对公司风险信息披露不充分，披露不够真实。有些上市公司为了达到特定的目的，往往违反会计制度的规定，蓄意歪曲公司的财务状况、经营成果及现金流量情况。三、内部财务治理结构的优化与完善(1)减持国有股，优化上市公司的股权结构。股权结构的调整与完善是优化公司财务治理结构的一种重要途径。本

6、文认为，我国上市公司股权结构优化和完善的思路与方向是：减少国有股在公司股权中的比例，进…步分散股权，发展多元投资主体，着重培养■•些稳定的核心大股东，包括公司法人、基金等机构投资者和银行，并加强对中小股东的保护，优化的目的是解决所有者缺位问题。(2)发挥中小股东的财务治理功能。证监会明确指出：在现有股权分裂的情况下，对于如何保护社会公众股股东的问题，可进行一些探索，比如网上投票、征集投票权等。在国有股-股独大的股权格局下，构建多元财务制衡机制是保证财务决策效率和公平的根本途径。鼓励中小股东积极参与财务治理，降低财务治理成本，增强财务治理权力，加强对内部董事和经理层的财务监督。(3

7、)发挥独立董事和职工董事主动参与财务治理的积极性。独立董事制度的优点：一是独立董事的专业财务治理能力高，可提高财务决策的科学性；二是独立董事对内部董事和经理层进行事前和事中的财务监督，抑制内部人控制。独立董事在我国还可以作为多元财权主体的代表，对国有大股东形成财务制衡机制，抑制大股东控制。四、外部财务治理结构的优化与完善(1)强化债权人事后的相机治理、事中的有限介入、事前的人事结合。(2)健全竞争性市场，以充分的信息披露营造资本市场和经理人市场。(3)提高财务治理信息披露的真实性