上市型定增基金投资风险及其对策

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1、上市型定增基金投资风险及其对策摘要：上市型定增基金是证券市场比较热门的投资品种。这类基金虽然比较稳健，但也存在一些特定的风险。文章分析了定增基金的风险，并提出了相应的投资策略，对投资者投资定增基金有一定的指导和帮助。关键词：上市型定增基金投资风险投资者中图分类号：F830.91文献标识码：A文章编号:1004-4914（2016）11-096-02“江山代有爆款出，各领风骚一时期。”用这句话来形容今年的基金市场恰如其分，从年初的保本基金、债券基金，到时下当红的商甜基金、QDII基金，不到一年风水已经转了好几轮。不过在这样的背景下，有一类基金却长期都是市场的宠儿，不仅机构争相发行，普通投资者的

2、投资热情也是居高不下，它就是上市型定增基金。一、上市型定增基金概述定增基金（全称“定向增发投资基金”）是指参与上市公司定向增发为主的基金，即主要投资于上市公司非公开发行股票的投资基金。定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，规定要求发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易市价的90%,发行股份12个月内（认购后变成控股股东或拥有实际控制权的36个月内）不得转让。由于上市公司股票定向增发有发行对象的限制，以往定增是少数人的游戏，但由于公募基金涉足定增领域（定增基金的投资标的以参与上市公司定向增发为主），普通投资者就能认购定增基金，类似“团购”分到定增市

3、场收益的“一杯羹”了。根据能否在证券交易所挂牌交易，定增基金可分为非上市型定增基金（如前海开源再融资主题精选基金，该基金投资者只能场外申购赎回，不能在交易所买卖交易）和上市型定增基金（封闭式基金，可以在交易所买卖交易），上市型定增基金经过一定时间的封闭期后可上市交易，现在市场上的交易品种有九泰锐智、九泰睿富、国投瑞利、国投瑞银、博时睿远、博时睿利、财通多策略升级、财通多策略精选等。二、上市型定增基金投资逻辑上市型定增基金受稳健型投资者青睐有加，主要有以下原因：1•上市型定增基金多数情况下是折价交易的。众所周知，投资者申购一般开放式基金，都要付出一定的手续费，手续费率在1.2%〜1.5%之间，

4、进入成本比较高。而在证券市场购买上市型定增基金，不但节省了不菲的申购手续费支出，还能以一定的折扌II买到定增基金（大多数情况下折价交易），而且付出的交易手续费也非常低廉，通常只有交易金额的万分之五。以下是8月29日的定增基金整体折价率计算表，从下表可以看出，绝大多数定增基金收盘价都低于其净值，财通精选和国泰融丰的折价达到了5%o备注：（1）名义折价率二（收盘价-净值）/净值（2）实际净值根据定增股票收盘价计算（3）净值低估率二（净值-实际净值）/净值（4）整体折价率二名义折价率+净值低估率2.上市型定增基金的净值普遍被低估。根据相关政策规定，如果估值FI当天定增股票市价低于基金屮购的成本价时

5、，即按照市价来估值；如果定增股票市价高于基金申购的成本价，按照公式FV=C+（P-C）X（Dl-Dr）/DI（FV为估值日该非公开发行股票的价值；C为该非公开发行股票的初始取得成本；P为估值日在证券交易所上市交易的同一股票的市价；D1为该非公开发行股票锁定期所含的交易天数；Dr为估值日剩余锁定期，即估值H至锁定期结束所含的交易天数，不含估值FI当天）。比如，国投瑞利定增基金2016年4月8日以9.5元左右的价格拿到拓日新能（市价为13元）的定增，这3.5元的盈利不会在4月8日这一天呈现，而是在一年锁定期（2016年4月8H-2017年4月7日）内逐日分摊计入净值。但是，如果拓日新能跌破定增价

6、，比如现价为8.8元，亏损则要全部计入净值。也就是说，定增基金参与股票定增如果投资亏损，损失全部计入净值;如果参与定增股票盈利则只计入一部分盈利，即基金公司公布的定增基金净值是低估的。时间是定增基金投资者最好的朋友，随着时间的延续，其定增股票收益会逐渐并入其净值。我们根据定增股票的收盘价估算出定增基金的实际净值。由上市型定增基金整体折价率计算表可看出大多数定增基金的净值低于其实际净值，其中财通升级净值被低估了10.48%,九泰锐智更是被低估了13.45%。名义折价率是市价低于净值的比率，净值低估率是基金公司公布的净值低于其实际净值的比率，这两者之和就是定增基金的整体折价率。由上表可看岀，大多

7、数定增基金都存在5%以上的整体折价率，九泰锐智的整休折价率甚至达到了14.11%。这么高的折价为投资者提供了比较厚的安全垫和比较大的安全边际。3.定向增发股票的公司大都有一定的成长性。上市公司募集资金后，将会把大部分资金投入生产经营，巩固口己的经营优势，开拓新的利润增长点。所以上市公司的利润很可能会增长，使得公司股票价格上涨，进而带动定增基金净值进一步上升。综上所述，定增基金市价低于净值，而其净值又存在一定程