跨国公司财务管理第12章交易风险的计量与控制

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1、第12章交易风险的计量与控制一、交易风险的计量二、交易风险的控制学习目的：通过本章学习，了解交易风险的基本含义及其对企业所产生的影响，掌握控制交易风险的基本技术与方法。案例：中纺机可转债的偿还93年11月19日，中纺机在瑞士发行了面值3500万瑞士法郎的B股可转换公司债券，成为我国首家在国际资本市场上发行可转换公司债券的企业。中纺机在92年先后发行了A股和B股，并于同年8月5日在上证所挂牌，证券代码分别为600610和900906。本次发行的可转债特征如下：面值：5万瑞士法郎；发行数量：700份，共计3

2、500万瑞士法郎；期限：5年，1993年12月——1998年12月；票面利率：1%；转换价格：0.43美元/股；转换期：1994年1月1日——1998年11月11日；赎回条款：在B股股价连续30个交易日等于或高于转换价格的150%的情况下，公司可以按面值的101%-104%赎回；回售条款：1996年12月31日，回售价格为面值的110%。双赢决策：对投资者而言,转换价格0.43美元/股，仅比93年11月16日之前（含该日）5个交易日B股收盘价高7%（汇率固定在1美元兑换1.5瑞士法郎），也就是说确定的转

3、换溢价只有7%，相对于通行的10%-20%的转换溢价而言优厚得多；对中纺机而言，1%的利率也远低于国内同期贷款的利率水平。0.050.10.150.20.250.30.350.493129408950596039611970998060到1996年12月31日规定的回售日时竟没有一张中纺机可转债转换为股票，绝大多数投资者选择了提前行使回售权，总共有3470万瑞士法郎以面值110%回售。更不幸的是，中纺机本身没有瑞士法郎收入。而瑞士法郎对人民币汇率是1：3.915，而到96年底是1：6.1541。也就是说

4、，在93年发行时，3500万瑞士法郎折合人民币1.37亿元，而到96年底偿还时折合人民币2.15亿元（还未考虑回售溢价）。所以中纺机虽享受到低利率融资的好处，却也饱尝了汇率风险的苦果。一、交易风险的计量交易风险反映的是汇率变动对未来现金流量的直接影响，表现在交易发生时的货币数目与交易完成时的货币数目可能不一致。交易风险是经济风险的组成部分，经济风险控制措施的制定，都应将交易风险考虑在内。1、交易风险的成因1）信用贸易例：美国一出口商赊销商品给法国一进口商，货款按美元计算，总值为1万美元。交易达成当天

5、汇率为FF5.50/US$1，60天期满支付。如果60天后美元升值为FF5.80/US$1，那么法国进口商支付时需多支付3000FF；反之如美元贬值，汇率变为FF5.30/US$1，法国进口商就少支付2000FF。2）外币计价的资金借贷例：英国A公司71年借入1亿瑞士法郎，按当时汇率计算价值为1013万英镑，但5年后到期偿还时，却达到了2273万英镑。如果该贷款是在浮动利率制度下发生的，还存在利率风险。3）外汇远期合同交易例：一美国公司从日本一公司购进设备，计价货币为日元，总价为1000万日元，三个

6、月后付款。当时美元汇率为100JP￥/US$1，该设备成本为10万美元。如果三个月后，美元汇率变为90JP￥/US$1，则该美国公司损失1.11万美元。如果在该交易成交的同时，从远期市场上买入一笔三个月的日元期汇，就可将1000万日元的美元成本固定下来，抵消汇率上涨带来的风险。2、交易风险程度的计量交易风险报告静态反映（transactionexposurereport）资金流动报告动态反映（fundflowreport）1）交易风险报告折算风险与交易风险的区别：a、会计折算所形成的风险

7、反映了部分交易活动的交易风险，如应收应付款项，资金的借入或贷出款项；b、一些交易如远期合同、已签订的未来销售合同、未来租金的收支等，未在会计报表上得以反映；c、会计折算中现行汇率法下存货、固定资产等项目的折算风险，因不存在未来现金的收付，不作为交易风险的处理。例：西蒙公司为美国某公司的一子公司，该公司的功能货币为法国法郎，当时汇率为FF1=US$0.25。FFUS$FFUS$现金66801670应付帐款256006400有价证券2080520应交税金3280820应收帐款6200015500其他应付帐款

8、78801970存货4480011200流动负债合计367609190预付帐款53601340长期负债15200038000流动资产合计12092030230负债合计18876047190固定资产净值12640031600实收资本340008500留存收益245606140所有者权益合计5856014640资产总计24732061830负债与所有者权益总计24732061830西蒙公司的资产负债表资产与负债交易风险折算风险FFDMUS$现金