资金管理与财务风险防范讲义课件(ppt143页)

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1、1资金管理与财务风险防范余坚博士副教授上海国家会计学院2013年9月2余坚，上海财经大学管理学博士，副教授，注册会计师。工作经历：多年实务工作经验。曾任上海交通投资集团、上海城投置地集团等多家知名企业财务总监。研究领域：1）集团资金管理与资本运营；2）公司财务规划与绩效评价；3）战略投资决策与风险分析。工作单位：上海国家会计学院教研部联系电话：021-69768000-68085；13601763006邮件地址：yujian@snai.edu通讯地址：上海市青浦区蟠龙路200号(201702)3资金管理与财务风险防范内

2、容提要1、资金管理的理财新视角2、现金流与资金集中管理3、融资与资本结构优化4、投资决策与资本运营5、资金运营的风险防范4巴菲特的资金运营观当收购企业或投资股票时，我们把自己当作企业分析师，而不是市场分析师、证券分析师或宏观经济分析师。理解财务报表的基本框架对投资者（或管理者）而言是一种自卫方法:当企业管理者想要向你解释企业的实际情况时,可以通过财务报表的规则来进行。但不幸的是，当他们想要耍花招时，同样也能通过财务报表的规则来进行。如果你不能识别出其中的区别，那你就不必在投资管理行业干下去了。巴菲特的核心竞争力:卓越的资

3、金运营管理才能。沃伦-巴菲特20世纪最伟大的投资家5巴菲特的分析框架分析角度（4大项）具体内容（12子项）一、财务方面的标准1、关注净资产收益率（ROE），而不是每股收益（EPS）2、关注自由现金流，而不是会计利润3、关注核心利润率，而非毛利率4、关注留存收益的再投资收益率二、经营方面的标准5、企业的业务是否简明易懂？6、企业的经营历史是否始稳定？7、企业是否具有令人满意的长期发展前景？三、管理方面的标准8、管理者的行为是否理性？9、管理者对股东是否真诚？10、管理者是否受惯例驱使？四、市场方面的标准11、评估公司内在价

4、值12、价格显著低估时买入（安全边际）6案例：可口可乐值得投资吗？巴菲特1988年首次购买可口可乐时，市盈率15倍，市现率12倍，分别比市场平均水平高30%和50%。市净率5X，净资产收益率31%，投资收益率为6.6%。1988年可口可乐公司的股东收益为8.28亿美元。30年期国债（无风险利率）到期收益率为9%。静态内在价值为92亿。而此时市场价值达到148亿。60%溢价表明市场已充分考虑了它的未来增长前景。那么，巴菲特为什么还如此自信得大举投资可口可乐？7从现金流角度思考8计算依据：自由现金流量/现金收入/股东收益计算

5、结论：静态高估，动态低估（三折！）Valuation!9不同情景下的安全边际MarginofSafety净现金收入年均增长率（前10年/10年后）内在价值折扣（当时市价151亿）折扣率%10%/0%193亿42亿22%5%/5%207亿56亿27%10%/5%324亿173亿53%12%/5%381亿230亿60%15%/5%483亿332亿69%10分析的关键点！前景分析：隐含着的巨大增长期权价值！“通过提高公司在东欧、俄罗斯、印尼、印度、非洲和中国的销量，销售额翻番的目标完全可以实现。尽管这些国家的人均消费量可能永远

6、赶不上美国本土（年人均消费296瓶8盎司装可乐），但只要只要在这些国家销量略有增长，就可以获得可观的盈利。目前，世界上有一半人人均可乐消费量不到2瓶/年。仅在中国、印尼和印度的机会就足可以使可口可乐公司积累进入下世纪的巨额财富!”——《可口可乐，面向2000年的企业制度：我们90年代的使命》11可口可乐为什么要收购汇源果汁?近年来，中国果蔬汁饮料市场增速惊人，2008年果蔬汁饮料销量高达120亿公升。在中国果蔬汁饮料市场中，汇源集团是当之无愧的行业霸主。果蔬汁饮料市场一般分为：百分百果汁、中浓度果蔬汁（果汁含量26%-9

7、9%）以及果汁饮料（果汁含量低于25%）三个类别。AC尼尔森研究数据称，汇源集团在中国百分百果汁和中浓度果蔬汁的市场占有率约为40%；在果汁饮料市场，汇源集团的市场占有率也达到了6.8%。12可口可乐的出价汇源集团2008年9月3日对外发布公告，荷银融资亚洲有限公司将代表可口可乐公司全资附属公司AtlanticIndustries以179亿港元收购汇源集团。该笔收购交易提出的每股现金作价为12.20港元，与汇源集团之前60个交易日的平均股价4.59港元相比，溢价达2.66倍。Why?!研讨13“现金流、公司负债的百分比是

8、我一贯最注重的环节，是任何公司的重要健康指标。任何发展中的业务，一定要让业绩达致正数的现金流。”“我奉行的原则是保持现金储备多于负债，可以起到平衡作用。”“眼光放大放远，发展中不忘记稳健，这是我做人的哲学。进取中不忘稳健，在稳健中不忘进取，这是我投资的宗旨。”我凡事必有充分的准备然后才去做。一向以来，做生意处理事情都