股指期货在机构投资者资产管理中的应用

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1、股指期货在机构投资者资产管理中的应用南华期货研究NFR2010年4月股指研究股指期货在机构投资者资产管理中的应用摘要z我国的首只与股票市场相关的金融衍生品—沪深300指数期货，在经历了数年的准备期后终于尘埃落定。这对我们市场中的机构投资者而言，是个“成人礼”。从海外经验来看，机构投资者在资产管理中普遍参与衍生品交易。他们主要是利用衍生品来对冲市场风险，也就是我们常说的套期保值。在套期保值的过程中，套期保值的比例会直接影响套保的最终效果，所以我们应利用科学的计量分析，在套保前确定好套期保值比例。其次，

2、机构投资者会运用衍生品调节他们的资产配置，机构可以利用股指期货的做空机制、杠杆原理以及低交易成本的多项特征，灵活的调节他们的资产配置。对机构投资者而言，除了运用衍生品进行套期保值及资产配置之外，还可以进行纯增益性投资。就这一块而言，在我国股指期货上市的初期，机构投资者可关注套利交易。因为根据其他市场的经验，在指数期货推出初期存在的套利机会远大于市场成熟后的时期，并且这种交易不仅风险很小，而且获利能力在上市初期或许会非常可观。南华期货研究所李晓萍021-68755012lixiaoping@nawaa

3、4>>请务必阅读正文之后的免责条款部分12010年4月南华研究报告目录第一章机构投资者是金融衍生品的主要使用者1>.................................................3第二章股指期货在机构资产管理中的运用........................................................32.1规避市场系统风险...........................................................

4、....................52.2调整资产配置.....................................................................................112.3增益及市场择机.................................................................................13第三章结论.....................................

5、...............................................................18免责申明...........................................................................................21请务必阅读正文之后的免责条款部分22010年4月南华研究第一章机构投资者是金融衍生品的主要使用者相对于传统基础类投资工具（如股票、债券等），金融衍生品具有复杂性及高风险性，进入门槛

6、也相对较高。因此从国际经验来看，金融衍生品的主要使用者都是以机构投资者为主。先看美国，根据美国期监会的统计数据，截至2009年，在包括外汇、债券，股指在内的美国金融期货2246.3万手的总持仓中，机构大户的持仓量约占到85%。其中大户是指达到美国期监会规定持仓规模而必须申报持仓量的投资者。从具体品种上来看，迷你标普500指数期货的大户持仓达90%；标普500指数期货的大户持仓达84%；迷你罗素2000指数期货的大户持仓达96%；纳斯达克100指数期货的大户持仓达91%。包括合约规模较小、交易较为活跃

7、的迷你合约在内，美国各主要股指期货品种中，机构大户都占据了绝大部分持仓量。表1.1美国指数期货合约机构大户持仓情况期货合约标普500迷你标普500迷你罗素2000纳斯达克100机构大户持仓84%90%96%91%数据来源：美国期货监督委员会再看亚洲的香港市场，香港恒指期货市场机构投资者发展迅猛，机构投资者的交易占比从2001的42％增至2008年的64％。再看韩国，他们的KOSIP200股指期货在全球各股指期货交易量中位列第一，在这样一个股指期货发展相当成熟的国家里，个人投资者在股指期货市场的比例不

8、断下降，由2001年的70％左右降至2005年的40％左右，2007年进一步下降至35%。台湾的历史经验也证明了股指期货对于提高机构投资者比重的重要作用。在股指期货推出后，台湾股市的本土自然人交易量占比不断下降，散户交易占比从2001年的90%，降至2008年的70%。如果再把台湾期权市场加入统计，散户占比下降得更为明显，从2001年的90%，降至2008年的40%。还有来自各方的调查研究数据表明，大量的资产管理公司在日常管理中应用股指期货等衍生品的比例不断上升。Ly