华侨城a年报点评 旅游综合业务助推综合业绩平稳增长

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1、华侨城A年报点评旅游综合业务助推综合业绩平稳增长??研究报告??2013-3-11华侨城A（000069）公司报告(点评报告)旅游综合业务助推综合业绩平稳增长评级推荐上调分析师：赵蓓报告要点(8627)65799583??事件描述zhaobei@cjsc4>>华侨城A2012年年报显示，公司2012年共实现营业收入222.84亿元，较上执业证书编号:S0490513010001年增长28.63%，归属母公司净利润38.5亿元，较上年增长21.17%，旅游综联系人：合业务营业收入104.6亿元，较上年大幅增长65.16%。报告期内新开业项目武汉华侨

2、城全年实现营业收入159,519万元，净利润28,740万元。??事件评论联系人：杨靖凤??公司在业务结构上依然保持旅游综合业务和房地产业务两大核心，而(8621)687516362012年的业绩增长主要来自于旅游综合业务迅猛发展，其增幅达到yangjf@cjsc>65.16%，而旅游综合业务中的旅游地产业务结算收入大幅增长是今年业绩平稳增长的首要因素。市场表现对比图（近12个月）??游客量的增长主要来自于报告期内4月份新开的武汉欢乐谷项目为全年2012/32012/62012/92012/12贡献的197万游客量，剔除该部分增量因素，其他项目全

3、年游客量基本持7%0%平，营收及盈利略有提升，保持公司资产结构中的纯旅游景区业务平稳增-7%-14%长。-21%-28%-35%??公司在报告期内大力发展各项创新业务，均初见成效。文化演艺业务对外华侨城A酒店、度假村与豪华游轮输出管理、文化科技公司订单成倍增长以及“麦鲁小城”两店开业都展示公司创新业务和产品的成果。公司经过27年的蓬勃发展，在主题娱乐项资料来源：Wind目全国布局的同时，近年还在业务形态和产品差异上不断探索，已取得的相关研究初步成绩将为公司未来持续创新提供坚实基础，我们认为公司新兴业务的《新项目促业绩增长，“旅游倍增”逐步推进》开

4、展将加速“旅游倍增计划”的逐步实现。2012/8/21《新项目促业绩增长，“旅游倍增”逐步推进》??异地项目持续拓展。报告期内公司连续签订大鹏华侨城项目和福州华侨城2012/8/21大型文化旅游综合项目两个框架协议，在全国版图上的进一步拓展。我们《三季度地产结算稳定综合业绩》2011/10/24判断其中福州项目将继续以“欢乐谷”类型的主题娱乐产品为为核心，以旅游地产项目为辅助来开发，而大鹏华侨城项目作为滨海旅游度假类型项目的探索迈出第一步。??我们预计公司2013年~2015年EPS分别为0.63元、0.78元和0.98元，对应PE分别为9倍、7

5、倍和6倍。公司作为我国最早的主题公园开发经营企业，长期保持主题人造景观、度假区行业龙头地位，公司凭借自身人才优势、资源优势在现有业务保持平稳成长的基础上，不断进行业务和产品创新，始终走在主题旅游行业前沿，我们维持对公司“推荐”评级。??请阅读最后评级说明和重要声明1/6公司报告(点评报告)旅游综合业务助推公司综合业绩平稳增长华侨城A2012年年报显示，公司2012年共实现营业收入2,228,442.62万元，较上年增长28.63%，归属母公司净利润384,976.65万元，较上年增长21.17%，其中新开业项目武汉华侨城全年实现营业收入159,5

6、19万元，净利润28,740万元。公司在业务结构上依然保持旅游综合业务和房地产业务两大核心，而2012年的业绩增长主要来自于旅游综合业务中的旅游地产和房地产业务的结算收入较往年的增加。图2：华侨城A营业收入及增幅图3：华侨城A归属母公司净利润及增幅资料来源：Wind,长江证券研究部资料来源：Wind,长江证券研究部图2：华侨城A各项营业收入占比图3：华侨城A各项业务营业利润占比资料来源：Wind,长江证券研究部资料来源：Wind,长江证券研究部旅游综合业务规模扩大，盈利能力持续增强公司旅游综合业务全年实现收入104.6亿元，同比增增幅达到65.1

7、6%，共接待游客2619万人次，较去年增加189万人，同比增幅7.22%，我们判断公司2012年旅游综合业务业务收入的大幅增长主要来自于旅游地产业务的大幅增长，而游客量的增长主要来自于报告期内4月份新开的武汉欢乐谷项目为全年贡献的197万游客量，剔除该部分增量因素，其他项目全年游客量基本持平，营收及盈利略有提升，保持公司资产结构中的纯旅游景区业务平稳增长。新兴业务加快探索，进一步深化“旅游倍增”公司在报告期内大力发展各项创新业务，均初见成效。其中文化演艺业务在深化资源整合的同时，积极推进演艺产品输出等创新业务，公司旗下的传媒演艺公司快速向演艺总承

8、包商转型，与辽宁锦州、广西钦州和湖南张家界签订了总额超8000万元的演艺项目合请阅读最后评级说明和重要声明2/6公司报告(点评报告)同，