美国Dodd-Frank法案与欧盟EMIR规则对场外衍生品市场影响及对我们的启示

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1、美国期权市场学习与考察报告之二美国Dodd-Frank法案与欧盟EMIR规则对场外衍生品市场影响及对我们的启示上交所芝加哥衍生品培训小组1内容摘要美国Dodd-Frank法案与欧盟EMIR规则二者在监管场外衍生品方面的途径非常相似，特别在寻求缓和性通行风险与推动交易透明度方面表现非常突出。经深入研究，我们发现法案主要对以下四个领域有重要影响或作用：（一）优化估值方法或机制；（二）加强头寸监管,建立统一数据监控；（二）提高资金效率，优化抵押品管理；（四）风险控制，规避客户资金被挪用，不断优化对手方风险计量方法。深入研究Dodd-Frank法案与EMIR

2、规则对场外衍生品市场带来的挑战，可以完善交易所衍生品市场建设，一方面，可以避免出现场外市场问题；另一方面可具备容纳场外衍生品交易场内化交易与结算的能力，为争夺场外市场份额提供基础与条件。结合我所衍生品市场建设，我们有如下启示：（一）完善市场定1本文执笔侯利英、陈爽。1价机制，提高流动性；（二）逐步建立抵押品机制，提高市场资金利用效率；（三）逐步优化保证金算法，深入研究风险控制模型，加强风险控制；（四）探讨监控中心建设，及时获得充分、足够的信息，及时发现和防范客户资金挪用，以及深化风险管理。2目录一、引言........................

3、................................................................4二、Dodd-Frank法案与EMIR规则对场外衍生品市场影响............8（一）目标与核心内容.............................................................8（二）场外衍生品清算业务操作流程......................................13（三）四个主要挑战................................

4、...............................20三、估值挑战：定价....................................................................22（一）场外衍生品估值要求趋严.............................................22（二）OTC衍生品的估值方法改革........................................25四、头寸监管挑战：统一数据监控................................

5、...............27五、资金效率挑战：抵押品管理..................................................30（一）抵押品要求量不断增大.................................................30（二）抵押品的条件变的更加严厉.........................................33（三）抵押品管理方式变革....................................................35六、风险控制挑

6、战：投资者保护与风险管理.................................41（一）中央对手方模式与投资者保护......................................41（二）对手方风险计量方法优化.............................................46（三）综合风险管理...............................................................48七、对我们的启示................................

7、........................................503一、引言多年来，场外交易衍生品为机构和法人投资者提供了多种复杂的风险对冲工具，外汇掉期市场由此变得相当庞大。2008年金融危机爆发，场外衍生品被指责触发并加剧了金融危机，尤其是外汇掉期市场的畸形庞大。自从2008年金融危机爆发以来，为了让市场更安全，监管部门拟定了一系列的监管方案。2009年9月，在“雷曼兄弟”倒闭一年之后,G20国家在匹兹堡出席了会议。他们通过了一项决议声明：“所有标准化场外衍生品合约应该在交易所进行交易或者通过电子交易平台在合适的地方进行交易并最

8、迟在2012年底通过中央对手方进行清算”。该决议的主要目的是试图缓解场外衍生品市场（交易前与交易后）的系统性