GARP数量化选股及马尔科夫链择时策略研究_刘洋

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1、J金融与经济2016.05ournalofFinanceandEconomicsGARP数量化选股及马尔科夫链择时策略研究■刘洋，夏思雨，胡思瑞，林思亮随着现代金融理论的发展与国内金融工程技术的提高，量化交易策略逐渐在中国资本市场崭露头角。文章以上证综指成分股作为股票池，运用2012~2015年基本面数据和行情数据对GARP数量化选股模型以及择时策略展开实证研究。在检验各选股因子有效性的基础上，通过综合评分的方法构建GARP选股模型；运用马尔科夫链预测模型，对股票价格的状态进行动态预测，从而构建择时信号；探究状态预测准确率受窗口长度及状态阈值的影响，并给出最优参数取值。文章首次基于动态马

2、尔科夫预测模型设计择时策略，并与GARP选股模型有效地结合，为数量化投资提供新的思路。[关键词]价值策略；GARP选股模型；动态马尔科夫预测模型；量化投资[中图分类号]F830.91[文献标识码]A[文章编号]1006-169X（2016）05-0066-06基金项目：本项目获2015年国家级大学生创新创业训练计划项目基金支持，项目编号：201511600003。刘洋（1995-），湖北武汉人，湖北经济学院金融学院，研究方向为量化投资与金融工程；夏思雨（1995-），湖北孝感人，湖北经济学院金融学院，研究方向为金融计量；胡思瑞（1996-），湖北武汉人，湖北经济学院金融学院，研究方向为公

3、司金融；林思亮（1994-），湖北孝感人，湖北经济学院金融学院，研究方向为证券投资分析。（湖北武汉430205）一、引言化的方法对公司基本面进行分析，能够高效率地对美国著名的巴克莱投资公司在1971年发行世数据信息进行处理和挖掘。同时，我国股市涨跌无上第一只指数基金，标志着量化投资的正式开始。序、随机性较强，如何描述实际股票价格波动规律，据统计，美国资本市场的投资产品中超过30%采用据此提出合理的择时策略，将选股与择时结合，对数了定量的技术。由西蒙斯创立的美国大奖章基金，量化投资具有重大的意义。在1989年到2006年间实现了扣除费用后高达35%二、文献综述的年化收益率，年化净回报率远远

4、超过“投资之神”（一）股票收益率与公司基本面关系的研究巴菲特同期收益21%。数学家出身的西蒙斯运用数Fama和French（1993）使用市场超额收益，公司学与统计方法作为其投资工具，借助计算机建立模市值以及账面和市值比对股票收益率进行回归，建型来做出投资决策。西蒙斯的成功使得美国投资界立三因素定价模型对股票收益率进行解释。开始寻找顶尖的数学家、物理学家进行合作，量化投Abarbanell和Bushee（1997）研究了财务指标在预测资的发展被进一步推向高潮。未来收益变化和分析师对未来收益预测的准确度，虽然中国证券市场只有二十多年的发展历程，证实了财务指标预测股票收益的有效性。Hells

5、torm但定量的投资策略在国内基金中已有一定的体现，（2006）在传统经济体及发达经济体中，对财务指标如长信量化先锋、申万菱信量化小盘、华商动态阿尔与股票收益率之间的相关性进行了研究，证实了财法、长盛量化红利、南方策略优化等。证券投资基金务指标与股票收益率相关性在各经济体中的普遍管理中，成功挑选具备潜力的股票以及对行情的准性。Subramanyam和Venkatachalam（2007）对经营确把握成为判断基金经理能力的重要依据。在“基现金流量及自由现金流量与股票收益率的相关性进本面决定价值，价值决定价格”的逻辑下，基本面分行了实证研究，发现自由现金流量与股票收益率的析是筛选出质地优良上

6、市公司的重要利器，而以量相关性显著强于经营现金流量与股票价格的相关66JRYJJGARP数量化选股及马尔科夫链择时策略研究性。Fama和French（2015）在其三因素定价模型基及预测准确率的时变特征，对上证综指的波动情况础上，加入了盈利能力和投资模式两个因子，构成进行研究。五因素定价模型。林树、夏和平、张程（2011）基于通过文献的回顾，国内外学者对股票收益率与净利润、股东权益、经营活动所产生的现金流量和公司基本面存在相关关系表示一致认可，现有研究销售收入增长率，构造单变量和双变量的投资组结论都证实了某些基本面指标能够解释股票的收合，研究发现，以双变量为选股指标构造的投资组益率，即能

7、够对股票的投资回报产生驱动力。在资合比以单变量构造的投资组合存在更为显著的收本市场预测领域，绝大多数学者对马尔科夫链的应益反转。黄慧平和彭博（2012）从价值规律的基本用和研究局限于静态模型，许伟河（2015）首次采取理论出发，将财务信息与估值指标相结合，筛选出滚动窗口的方法，将马尔科夫预测模型由静态拓展财务状况好且价值被低估的公司，证明了价值投资为动态，使其得到更灵活的运用，为本文的择时策在我国的有效性。雷光勇（2013）基于标准