企业价值评估综合案例

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1、企业价值评估综合案例一、使用可比公司数据估值A投资银行打算收购T公司。该公司当前财年(20X1年)的利润和资产负债信息如表1所示。T公司当前的金融债务(即由企业筹资形成的债务,不含应付账款、预收账款等短期负债)总额为450万元,但同时也有大量的现金。为了初步估计T公司的价值,你决定参照可比公司的数据进行。表1T公司20XI年的(简化)利润表和资产负债表单位:千元利润表20X1年资产负债表20X1年1销售收入2销售成本75000资产1现金及现金等价物126643原材料(16000)2应收账款184934直接人工成本(18000)3存货61655毛利润410004流动资产合计37

2、3226销售费用(11250)5固定资产495007管理费用(13500)6商誉—8EBITDA9折旧16250(5500)7资产总额负债和股东权益8682210EBTT107508应付账款465411利息费用(净)(75)9债务450012税前利润1067510负债总额915413所得税(25%)(2669)11股东权益7766814净利润800612负债和股东权益总额86822将T公司与同一行业里的公司进行对比会更有效。尽管没有哪家公司与T公司完全可比,但从总的产品系列來看,有三家公司与其相似:M、【,和N公司。最接近的竞争者为M公司,你还决定将T公司比作行业公司的组合。

3、例如,如果以15000万元的价格收购T公司的股权。T公司的债务为450万元,你还估计它持有的超过营运资本盂求的现金为650万元。表2T公司与可比公司在2001年中期的估值乘数比率T公司(假设)M公司L公司N公司行业P/E15000/800.6=18.7X21.2X23.0X17.2X18.2XEV/S14800/7500二2.0X2.IX2.7X1.8X1.9XEV/EBITDA14800/1625=9.IX11.6X14.4X9.3X11.4X【解析】T公司的股权价值的收购成本=15000(力•元)T公司的企业价值(EV)的收购成本二15000+150-650=14800(

4、万元)。解法1:可比公司M公司L公司N公司P/E下的股权价值16972.7218413.813770.32EV/S下的企业价值157502025013500EV/EB1TDA下的企业价值188502340015112.5行业14570.921425018525解法2:比率T公司(假设)P/E15000/800.6=18.7EV/S14800/7500=2.0EV/EBITDA14800/1625=9.1比较法为佔值捉供了一个有用的起点,但收购对于A投资银行來说是否是一项成功的投资,还取决于T公司被收购后的业绩。我们有必要更细致地了解T公司的运营、投资和资本结构,评估其潜在的改

5、进和未来的成长。二、经营改进及财务报表预测(一)经营改进皋于相关经营改进计划,表3给出了在下一个5年中有关销售和营业成木的假设。(注:本节表中所有数值的计算,均要经过连续计算后再四舍方•入保留相应的整数或小数位。)表3T公司的销售和营业成本假设年份20X120X220X320X420X520X6销售收入数据年增长率1市场规模(千件)5.0%1000010500110251157612155127632市场份额1.0%10.0%11.0%12.0%13.0%14.0%15.0%3平均售价(元/件)2.0%75.0076.5078.0379.5981.1882.81销售成本数据4

6、原材料(元/件)1.0%16.0016.1616.3216.4816.6516.825直接人工成本(元/件)4.0%18.0018.7219.4720.2521.0621.90营业费用数据6销售费用(销售收入的rr分比)15.0%16.5%18.0%19.5%20.0%20.0%7管理费用(销售收入的百分比)18.0%15.0%15.0%14.0%13.0%13.0%8公司所得税税率25%25%25%25%25%25%(二)预测资本支出根据表3中总的市场规模乘以T公司的市场份额,可估算出T公司每年的产量如表4所示。表4年份20X120X220X320X420X520X6产量(

7、千件)1市场规模1000010500110251157612155127632市场份额10.0%11.0%12.0%13.0%14.0%15.0%3产量(1X2)100011551323150517021914基于上述预测,到20X4年,产量将超出当前水平50%,T公司要在20X4年扩大生产能力。表5给出了对T公司未来5年内的资本支汕的预测。表5T公司的资本支出假设单位:千元年份20X120X220X320X420X520X6固定资产和资木投资1期初账面价值50000495004905048645617

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1、企业价值评估综合案例一、使用可比公司数据估值A投资银行打算收购T公司。该公司当前财年(20X1年)的利润和资产负债信息如表1所示。T公司当前的金融债务(即由企业筹资形成的债务,不含应付账款、预收账款等短期负债)总额为450万元,但同时也有大量的现金。为了初步估计T公司的价值,你决定参照可比公司的数据进行。表1T公司20XI年的(简化)利润表和资产负债表单位:千元利润表20X1年资产负债表20X1年1销售收入2销售成本75000资产1现金及现金等价物126643原材料(16000)2应收账款184934直接人工成本(18000)3存货61655毛利润410004流动资产合计37

2、3226销售费用(11250)5固定资产495007管理费用(13500)6商誉—8EBITDA9折旧16250(5500)7资产总额负债和股东权益8682210EBTT107508应付账款465411利息费用(净)(75)9债务450012税前利润1067510负债总额915413所得税(25%)(2669)11股东权益7766814净利润800612负债和股东权益总额86822将T公司与同一行业里的公司进行对比会更有效。尽管没有哪家公司与T公司完全可比,但从总的产品系列來看,有三家公司与其相似:M、【,和N公司。最接近的竞争者为M公司,你还决定将T公司比作行业公司的组合。

3、例如,如果以15000万元的价格收购T公司的股权。T公司的债务为450万元,你还估计它持有的超过营运资本盂求的现金为650万元。表2T公司与可比公司在2001年中期的估值乘数比率T公司(假设)M公司L公司N公司行业P/E15000/800.6=18.7X21.2X23.0X17.2X18.2XEV/S14800/7500二2.0X2.IX2.7X1.8X1.9XEV/EBITDA14800/1625=9.IX11.6X14.4X9.3X11.4X【解析】T公司的股权价值的收购成本=15000(力•元)T公司的企业价值(EV)的收购成本二15000+150-650=14800(

4、万元)。解法1:可比公司M公司L公司N公司P/E下的股权价值16972.7218413.813770.32EV/S下的企业价值157502025013500EV/EB1TDA下的企业价值188502340015112.5行业14570.921425018525解法2:比率T公司(假设)P/E15000/800.6=18.7EV/S14800/7500=2.0EV/EBITDA14800/1625=9.1比较法为佔值捉供了一个有用的起点,但收购对于A投资银行來说是否是一项成功的投资,还取决于T公司被收购后的业绩。我们有必要更细致地了解T公司的运营、投资和资本结构,评估其潜在的改

5、进和未来的成长。二、经营改进及财务报表预测(一)经营改进皋于相关经营改进计划,表3给出了在下一个5年中有关销售和营业成木的假设。(注:本节表中所有数值的计算,均要经过连续计算后再四舍方•入保留相应的整数或小数位。)表3T公司的销售和营业成本假设年份20X120X220X320X420X520X6销售收入数据年增长率1市场规模(千件)5.0%1000010500110251157612155127632市场份额1.0%10.0%11.0%12.0%13.0%14.0%15.0%3平均售价(元/件)2.0%75.0076.5078.0379.5981.1882.81销售成本数据4

6、原材料(元/件)1.0%16.0016.1616.3216.4816.6516.825直接人工成本(元/件)4.0%18.0018.7219.4720.2521.0621.90营业费用数据6销售费用(销售收入的rr分比)15.0%16.5%18.0%19.5%20.0%20.0%7管理费用(销售收入的百分比)18.0%15.0%15.0%14.0%13.0%13.0%8公司所得税税率25%25%25%25%25%25%(二)预测资本支出根据表3中总的市场规模乘以T公司的市场份额,可估算出T公司每年的产量如表4所示。表4年份20X120X220X320X420X520X6产量(

7、千件)1市场规模1000010500110251157612155127632市场份额10.0%11.0%12.0%13.0%14.0%15.0%3产量(1X2)100011551323150517021914基于上述预测,到20X4年,产量将超出当前水平50%,T公司要在20X4年扩大生产能力。表5给出了对T公司未来5年内的资本支汕的预测。表5T公司的资本支出假设单位:千元年份20X120X220X320X420X520X6固定资产和资木投资1期初账面价值50000495004905048645617

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