从危机中窥金融创新

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1、从危机中窥金融创新商学院电商0702班1607070219胡前前2007年3月12日，华尔街首颗“惊雷”被引爆。美国第二大抵押贷款机构一一新世纪金融公司因次贷坏账申请破产。数月后，借着贝尔斯登基金涉足次债巨亏的“风力”，外加标普、穆迪突降次债评级的“风速”，一场史无前例的“金融飓风”骤起。“蝴蝶效应”瞬间显灵，把“投行巨头”美林银行、“超级金融航母”花旗集团、“全球财富大管家”瑞银集团一并拖进“风暴”，从而引发了一场影响重大且深远的全球性“金融大动荡”。在此一年多中，形势愈演愈烈，最终“进化”为一场空前的次贷

2、危机。9月，次贷危机冲击波再袭华尔街，房利美、房地美被国有化，贝尔斯登、雷曼兄弟倒闭，美林证券被收购，美国国际集团命悬一线。众多百年老店的迅速消失，宣布华尔街过度虚拟经济的失败。次贷危机不仅严重地影响到了全球资本市场的健康发展，也为全球的金融创新蒙上了一层阴云。在次贷危机爆发和升级为华尔街金融风暴的过程中，由住房市场持续降温及房价下跌而引起的次级房贷市场泡沫破灭被认为是此次金融危机的根源。但专家同时指出，自由放任的金融创新是这次金融危机的催化剂。有人更以“次贷危机一一金融创新之荡”，据以说明金融创新在这场灾难

3、所扮演的重要角色。过去20多年，伴随着金融自由化，金融创新尤其是金融产品的创新风起云涌。全球金融市场经历了一系列变革，从为刺激金融业发展而逐步放松金融监管,到金融创新的快速发展，再到全球金融一体化的大力推进，全球金融体系在发展的同时也加速了风险的传递。次级按揭贷款及按揭贷款证券化就是美国在上世纪80年代两大金融创新。1997年底，美国著名的商业银行摩根银行推出了一款价值100亿美元的信用衍生品，具体做法是摩根银行将在资产负债表上的100亿美元贷款打成“资产包”，之后将其分割成几个不同的“信用块”。而这些信用块

4、将被出售给其它的金融机构。这些都是在当时的国际氛围下，金融领域为生存、发展和迎合客户的需要而创造的新的金融形式。但过去几年，美国金融业获得了极大发展。但金融创新在推动经济和金融发展的同时，金融机构在企业内部治理、风险管理等方面存在问题，这种局面为危机爆发埋下了伏笔。据分析引发金融激荡的”次级按揭贷款危机”及其重要的因素是全球流动性过剩、过度的融资套利和松弛的风险控制所致。一定程度上金融创新产品的过度开发和滥用亦为其帮凶。长期良好的信贷环境、非常优惠的信贷条件以及稳定的市场，比较低的利率以及低的通货膨胀利率，鼓

5、励投资者追求更多的回报。为了回应这些需求，金融服务市场创造了各种复杂的新型产品，这些产品分散风险，而且降低了借款成本。这种创新带来了巨大的利益，帮助很多人拥有了自己的房子，同时让那些人可以经营或者扩展自己的企业。同时非谨慎慎的住房抵押贷款、过度的证券化、会计准则和资产管理等创新带来了美国房地产市场的繁荣，这些都给美国人制造了一层假象，让他们沉浸在利润的诱惑下。此时，人们开始对这种风险放松了警惕，所以就进一步导致信用标准的放松以及对投资者、监管者以及信用评级机构对市场的秩序出现了破坏。另一方面,近几年，在传统的

6、投行业务收益逐渐萎缩的情况下，美国各大投行迫于业绩压力，不断尝试新的金融产品创新，利用高杠杆拉动高收益。而且，这些创新产品的复杂性往往掩盖了产品自身暗藏的巨大风险，导致风险的不断积累。如信贷违约掉期（CDO）,正式近几年金融的又一创新商品，但由于缺乏集中的清算系统，信贷违约掉期产品只在金融机构之间交易，好比产生了一个黑洞，增加了金融风险。除了信贷违约掉期外，资产证券化也被认为放大了金融危机的危害。导致的后果金融创新的发展速度与初级资产发展的严重脱节。最终是金融创新泡沫的破裂，催生出这场继上世纪二三十年代经济大

7、萧条后的最严重的金融危机。最近由于国际金融危机形势越来越严峻，人们开始对金融创新提出一些疑问。虽然金融衍生产品泡沫是导致目前全球金融危机的重要原因，但不能因此而“因噎废食”，要正确认识金融衍生产品的作用，稳步推进衍生工具的发展。从一方面应该深刻认识金融创新双重角色。金融创新是一把双刃剑。金融创新虽然能够扩大投资范围，融资渠道，增强投资者防范于应付风的能力，促进国际经济一体化。有利于金融效率的提高和金融资源的有效配置和金融发展和金融稳定；但同时，金融创新对于金融机构而言可能会产生严重的财务风险和流动性风险，对于

8、整个金融体系则可能带来金融脆弱性，影响金融市场的资金融通功能，可能带来金融市场的系统性危机。从国家政策方面说，还可能造成货币定义难以判断，使货币供应量控制困难，削弱了货币政策的效力，扩大货币政策效力的时滞，使金融管理难度增加。因此我们应该正确看待金融危机在国际舞台的地位。另一方面经历了此次金融危机，我们可以以下三方面来反思以后金融发展的道路和创新战略。(1)首先是金融改革与创新要服务于实体经济从美国