中国中铁国企改革

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1、中国中铁国企改革上调A/H股目标价至15.0元/9.0港币，对应28/l2x2016eP/E,维持A股“推荐”评级，给了H股“确信买入％平级。主要逻辑：1）“一带一路”战略和高铁出海的最大受益者乙一；2）稳增长力度不减，铁路投融资改革持续推进，铁路投资将长期维持高景气；3）国企改革推动效率相关公司股票走势中国中铁14.49+0.080.56%中国铁建17.80+0.010.06%中国交建15.88-0.13-0.81%持续捉升。理由受益于“一带一路,'和高铁出海战略。国家大力推动“一带一路，'战略以及高铁外交，成果逐步显现。公司铁路和城轨建设能力全球领先，经验、技术

2、、成本、效率综合竞争优势明显，未来海外订单有望快速增长。国内稳增长力度人，订单将快速增长。在经济疲弱背景下，基建稳增长力度不减，订单有较强保障；房地产政策持续放松，公司房地产业务压力降得到一定缓解；而降准降息等货币放松将显着降低公司财务费用（融资成本每下降0.1%,增加净利润1.5%）.小长期铁路投资将维持高位。国家对铁路建设极为支持，未來将重点建设城际铁路和中西部铁路，空间巨大。吸引民资建设恢路、设立铁路发展基金和实行铁路土地综合开发方案将有力缓解铁路建设资金问题，为中长期铁路投资捉供充分保障。国企改革持续推进并捉升效益。公司积极践行国企改革，目前已完成内部业务重

3、组第一步，并将继续深化，有利于减少內耗、提升竞争力、优化资源配路。此外公司全面实施精细化管理，冃的是控制成本、提高质量、保障工期，毛利率和资产周转率将逐步提升。随着国企改革的深入，预计未来还会在股权激励、混合所有制、分拆上市等方面有更多作为。盈利预测与估值维持盈利预测。预计公司2016/15/16年净利润分别为106/123/143亿元，分别同比增长13%/16%/17%。上调A/H股日标价至15.0元/9.0港币，维持A股“推荐“评级，给予H股“确信买入”评级。公司冃前A/H股价对应23.3x/9.1x2016eP/E。考虑到“一带一路”战略持续推进、国内稳增长政

4、策不断、铁路投资长期景气、国企改革不断推进以及充裕的流动性，上调A/H股冃标价53%/20%至15.0元/9.0港币，分别对应2016年PE为28倍和12倍，维持A股“推荐"评级，给予H股“确信买入"评级。风险海外业务风险；铁路投资不及预期。其他机构研究中国中铁：快速增长的铁路与市政建设营收比重最高初次纳入研究范围，给予买入评级，目标价人民币9.8元：中国中铁与小国铁建是小国铁路建设行业的双寡头。相较于小国交建（601800CH,持有-超越同业）与中国铁建（601186CH,买入），中国中铁在快速增长的铁路与市政建设业务拥有最高的营收占比：两项业务预估分别贡献公司2

5、016年整体营收的40%/34%。研究中心亦看好2016年后屮国中铁房地产业务的前景。计入2016年股权稀释7%后，我们预估中国中铁2016/15/16/17年每股收益同比增长率将分别达负1%/15%/9%/19%。本中心目标价人民币9.8元，系以18倍2016年预估市盈率推算而得，隐含20%上涨空间。受惠于铁路需求增长：2016年中国铁路固定资产投资同比增长21%,而小国铁路总公司预估2016年的铁路投资金额将超越2016年水平，十三五计划期间的投资额亦将高于十二五。研究中心预估中国中铁2016-15年的营收年复合增长率将上看20%,但2016年恐同比下滑26%,

6、随后于2017年恢复同比增长13%,主要因本中心预期十三五计划首年的固定资产投资预算会较低。城镇化发展的主耍受惠者：三家业者中铁路建设占中国中铁整体营收比例最高（约35%,高于屮国交建与屮国铁建的7-8%左右）。屮国中铁在都市铁路建设的市占率为50%,占市政建设营收的三分之一。在城镇化趋势带动下，本小心预估2016-17年小国屮铁的市政建设营收将以17%的幅度年复合增长。2016年起房地产开发（约贡献税前净利润的15%）将提升营运动能：考虑到2016年起房屋供给减少，且政府有望推出有利的楼市与货币政策，进而带动房地产市场复苏，因而研究中心预估2016-17年中国中恢

7、的地产开发营收年复合增长率将达15%o