金融体制、金融市场与金融中介

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1、第一讲金融体制、金融市场与金融中介刘晓辉南京大学经济学系1一、金融体制中的金融市场与金融中介1.金融体制[financialsystem]金融体制，金融体系，金融系统，是一个经济体中资金流动的基本框架，它是资金流动的工具[金融资产]、市场参与者[中介机构]和交易方式[市场]的综合体。同时，由于金融活动具有很强的外部性，在一定程度上可以视为准公共产品，因此，政府的管制框架也是金融体系中一个密不可分的组成部分。2A.金融体系的构成金融部门[financialsector]：即各种金融机构与市场，它们为经济中的非金融部门提供

2、金融服务；融资模式与公司治理[financingpatternandcorporategovernance]：即居民、企业、政府的融资行为以及基本的融资工具；协调公司参与者各方利益的组织框架；监管体制[regulationsystem]值得注意的是，金融体制不是这些部分的简单相加，而是这些部分相互适应、相互协调而形成的一个有机的统一体。3B.金融体制的基本功能任何金融系统的基本功能都是在一个不确定的环境中，在时间和空间上便利经济资源的配置和拓展。资源的是金融系统功能最为集中的体现[Merton，1995]。以此为基础，

3、金融系统具有六个核心功能：支付功能；融资机制的供给；资源跨期、跨地域、跨产业的配置；信息生产；解决信息不对称问题与激励问题；42.企业——市场二分法与理论分划如图1-1所示，通过金融体制进行的融资行为存在两种方式，一种是通过金融中介机构[financialintermediary]进行的间接融资方式。金融中介机构如商业银行、保险公司、养老基金和共同基金等是间接融资中的桥梁，研究间接融资活动中金融中介存在的原因与金融中介本质等问题的理论构成了现代金融学中的金融中介理论；53.金融市场理论金融体制中存在的另一种融资模式是直

4、接融资模式，资金需求者与资金供给者通过金融市场“直接”进行经济交易行为。值得注意的是，通过金融市场进行的直接融资行为同样离不开投资银行、证券公司、证券经纪商和证券交易商等金融机构，因此，研究直接融资活动的理论就构成了金融学中的市场理论部分。注：关于投资银行、证券公司、证券经纪商和证券交易商等金融机构是否属于金融中介尚存在许多争论，本课程暂且认为这些机构也属于金融中介。6资金供给者家庭企业政府部门对外部门资金需求者家庭企业政府部门对外部门金融中介金融市场资金资金资金资金资金图1-1金融体制中的资金流动7二、金融体制模式与

5、融资模式从图1-1出发，根据一国金融中介机构[此处主要指商业银行]和金融市场在其金融体系中所发挥的不同作用，我们可以把全球金融体制划分为银行主导型体制[bank-basedsystem]与市场主导型体制[market-basedsystem]两种模式。但是，钱颖一和黄海洲[2001]认为，目前全球存在三种金融模式，除了上述银行主导型与市场主导型体制模式外，还包括我国台湾的企业自我融资和非正式融资主导模式[请参阅参考文献中文论文1]。81.银行主导型体制在银行主导型金融体制下，商业银行等金融中介发展十分完善，如在德国和日

6、本，主银行制度[hausbank，mainbank]十分盛行；这种金融制度安排有力地支持了战后日本经济的复苏[但是，主银行制也是日本金融败战的始作俑者，参见案例“日本金融败战与关系融资的没落”]。2.市场主导型体制在该体制下，资本市场发展十分完善，如美国和英国。在该体制下，以投资银行为主导的直接融资活动十分盛行。93.间接融资在间接融资过程中，商业银行既是资金的需求者又是资金的供给者；在这种融资模式中，资金需求者与供给者之间不直接发生任何权利与义务关系[双方不存在直接的债权——债务关系]，而是通过商业银行等金融中介间接

7、地发生债权——债务关系，它涉及到至少两份以上的合约[图1-1上半部分与图1-2]。10资金需求者商业银行资金供给者图1-2间接融资模式资金资金债务债务114.直接融资在直接融资模式中，金融机构[投资银行]仅扮演中介人[牵线搭桥]的角色；在一般情况下，投资银行并不介入投资者和筹资者之间的权利与义务之中，而只根据其所提供的服务收取一定的佣金；投资者和筹资者直接拥有相应的权利并承担相应的义务。该模式一般仅出现一份合约[见图1-1下半部分与图1-3]。12筹资者投资者投资银行所有权红利、股息图1-3直接融资135.两种金融体制

8、模式的进一步比较市场主导型金融体制与银行主导型金融体制之间的差异主要表现在如下三个方面：长期银行贷款与股权融资的相对地位；银行与企业之间关系的本质；通过股票市场的融资又称为交易型融资[transactionalfinancing]或保持距离型融资[arm’s-lengthfinancing]，而银行主导型体制下则以关系型融资[re