中国财政与货币刺激政策的效果分析

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1、中国财政与货币刺激政策效果的分析8月份的经济数据并没有出乎市场本来悲观的预期，汇丰的PMI已经下降到47.6的新低尽管9月汇丰制造业PMI预览值回升至47.8,但相较于50的荣枯点以及8月份美国PMI51.5的终值水平，如此的数据事实上也意味着中国的制造业依然处在深度萎缩之中。而吊诡的是7月份已经降到新底的CPI在8月份却又重新恢复到了2%的水平,然离高点6.5%差了相当大的距离，但在宏观经济整体不断偏冷的大势下，CPI的小幅回升还是让人颇有“此种深意”之感。针对不断低迷的经济现状，正如2008年一样，中央政府重新祭出财政政策与货币政策的两大调控

2、中国经济的法宝。—、刺激政策一览年初以来财政刺激一直在潜滋暗长。铁道部的基建投资已经由年初计划的4060亿元一再追加到4960亿元;发改委和环保部批复的机场新建、扩建和迁建项目前期文件合计超过20个，若这些项目全部开工建设，所需投资超过1000亿元，在加上9月份批复的25个城轨项目，仅上述两项的投资总额即超过一万亿元。而这尚且没有计算地方政府计划的投资额度，其中仅贵州一省计划安排的投资规模就达到3万亿。新4万亿的推出已箭在弦上不得不发了。二、财政与货币政策分析很明显，针对当前宏观经济低迷，并且仍然不断下探的形势，放宽财政和货币政策是中国政府眼下提

3、振经济的唯一可行的方式，也是以往应对危局所惯常采用的方式。通过加快审批基础设施建设以及市政建设项目能够有效拉动钢铁、水泥、有色金属、电子以及一系列下游产业，通过投资形成了巨大的对工业产成品的需求，能够在一定程度上缓解前期所形成的过剩产能，同时也增加了就业，缓解了社会矛盾，甚至能够在一定程度上提振消费。显然，支撑如此规模的基建和市政项目需要庞大的资金，而这些资金不外乎来源于政府本身的财政拨款、银行贷款以及政府发债。为CD支撑大规模投资的需求，除了增加税收，充实财政以外，政府还必须降低银行的准备金以及基准利率水平，以减轻进行大规模投资的资金成本，财政

4、宽松若没有货币注水是难以成功的。特别是大规模投资的主体是地方政府，而地方政府自身财政日益困难的基础上，唯一能够获取大量资金的地方便在于通过设立城投公司进行银行融资。低利率确保政府能够利用低廉的资金进行大规模的投资建设，而企业也能够乘势利用便宜的银行贷款，扩大生产规模，以适应预期中不断扩大的市场需求。财经作者叶檀在《重庆经济成本几何》一文中引用了2009年8月《经济观察报》的报道，该报道指出2009年6月末，重庆金融机构本外币贷款余额8268.9亿元，同比增长46.9%o重庆连续第五个月成为全国信贷增速第一。从贷款结构看冲长期贷款大幅增长,主要投向

5、政府主导的重大建设项目和重点企业集团。承接这些贷款的主要是政府的投融资平台。可见银行贷款是地方政府融资的重要来源,维持低利率对于减轻政府的融资成本意义重大。然而，在目前的情势下，政府出于挽救经济颓势而祭出的基建和市政建设两面大旗是很难长期迎风飘扬的。首先，对基础设施和市政设施的建设实质上是通过打破市场分割，降低交易成本的目的来推动经济发展的，而这种投资产生实际的经济效益显然要经历一个较长的时滞期。而同时，基建和市政投资只是促进经济效率提高的其中一个方面，考虑到其他对经济效率的阻碍因素，单一的基建和市政投资所带来的交易成本的下降并不一定能够促进经济

6、效率的提升。此外，当前面对经济危局，政府为扭转经济颓势而进行的大规模投资，本身是仓促的不考虑经济账的政治投资，往往不会进行经济效益的测算以及基于市场调研而展开的长远规划，例如9月5日发改委密集审批的25个城市轨道交通项目假设规划中，仅其中23个项目的总投资额就高达8400亿元。但到目前为止，城市轨道交通项目在中国尚未有一个城市达到正收益状态，大部分都处于财政补贴维持运行的尴尬状态,也即这8400亿的投资很大程度上是无法产生任何经济效益的，考虑到这笔庞大资金的市场融资状态，如此不考虑效益的投资显然对经济构成巨大伤害。经过近二十多年的基础设施建设，特

7、别是在经济重心的东部地区，基础设施建设实际上已经达到饱和状态，新增建设对经济的助推作用基本为零。三、通胀隐忧庞大的基建和市政投资无法带来效益以偿还银行贷款和债务，势必导致政府负债以及银行坏账急剧增加。长期而言存在着巨大的金融风险。然而，由于中国政府具有无限的货币发行权，可通过发行货币填补政府债务，并动用外汇储备来对银行坏账进行清除，消解银行因无法收回政府贷款而面临破产的危险。而政府通过发行货币来化解资金危机的方式事实上在不断支撑着无效率的投资模式，即通过不断输送营养液来维持一个濒临死亡之人的寿命。庞大的基建投入以及市政建设对生产资料形成大量需求，

8、毫无疑问会推高上游生产资料以及能源和金属矿物的价格，企业生产成本大增。但由于受基建需求推动，工业产成品的出厂价格也不断上涨，库存却也能够