何必讳言中国操纵汇率

《何必讳言中国操纵汇率》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、何必諱言中國操縱匯率作者：英國《金融時報》首席經濟評論員馬丁•沃爾夫(MartinWolf)2010-04-09在與正在嵋起的強國的對峙中，現今的超級大國首先眨眼：美國財政部決定'推遲原定於4月1513發佈的有關中國是否是匯率操縱國的報告。鑒於兩國已啓動了多邊和雙邊磋商計畫'在採取任何行動前給這些討論一個機會是對的。中國是匯率操縱國嗎？是的。中國爲了將匯率保持在較低水準，進行了大規模的干預。2000年1月至去年底之間'中國外匯儲備增長2.24萬億美元；2008年7月，人民幣兌美元逐步升値的步伐(始於3年前)停止了，此後，外匯儲備增加了6000億美元；目前，中國外匯儲備已接近國內生產總値(

2、GDP)的50%。中國政府付出巨大努力，以求遏制干預的通脹效應。中國就這樣一直抑制名義和實際匯率的升値。這當然是操縱匯率'同時也是一種保護主義'相當於…種統一關稅和出口補貼。中國總理溫家寶抗議某些國家「貶低本國的幣値'反過來又企圖用施壓的辦法來強迫別國的貨幣升値。我以爲這種做法是一種貿易保護主義的做法」。這是以五十步笑百步。但有一些經濟學家否認這一點'提出了四個反對理由：首先，儘管中國干預的規模很大，但匯率扭曲的程度並不嚴重；其次'匯率扭曲對全球收支平衡的影響有限；第三，全球「失衡」問題並不要緊；最後，儘管問題切實存在，但正得到解決。那就讓我們依次分析一下這幾點。首先，人們對於人民幣低估

3、程度的估算大相徑庭：一些人甚至宣稱，人民幣高估了。這部分是由於各方採用的方法不同一一基本均衡匯率相對於購買力平價(PPP)，而部分是由於各方對正確起點的假設不同。例如'如果中國人可自由出口儲蓄'那麼中國資金外流的情況可能會比目前的政府干預還要嚴重。但如果外部世界可自由購置中國資産'那麼資金流入也會激增。誰不想從全球最具活力的經濟體中分得一杯羹呢？比較可信的是，人民幣顯著低估了°彼得森國際經濟硏究所(PetersonInstituteforInternationalEconomics)所長弗雷德•伯格斯滕(FredBergsten)提出»人民幣貿易加權匯率和兌美元匯率偏低的程度可能分別高達

4、25%和40%。據摩根大通(JPMorgan)估計，中國目前的貿易加權實際匯率僅高出1994年初以來平均水準10%，儘管中國在這段時期一直是全球增長最迅速的經濟體。自2008年10月以來，貿易加權實際匯率甚至還貶値了8%。這肯定是反常的。關於第二點'摩根士丹利(MorganStanley)的史蒂芬・羅奇(StephenRoach)主張，儲蓄行爲的不同決定了經常帳戶差彳，而中國的盈餘並不是美國總體赤字的決定因素。我認爲這兩個論點都不具說服力。如果人民幣影響了與中國競爭的其他國家貨幣兌美元的進率(事實的確如此)，那肯定會影響多邊平衡。此外，我在(最近修訂的)《理順全球財務》(FixingGl

5、obalFinance)-書中提出的觀點之一就是:實際匯率不僅僅受儲蓄率決定，它也決定著後者。這是因爲各國政府都很在乎GDP。2006年至2008年間，人民幣實際匯率低估所貢獻的淨出口，相當於GDP的5.6%。在此期間，中國當局沒有理由去減少儲蓄盈餘：它都流入了淨出口。但當2009年淨出口驟降(導致GDP損失3.9%)時，中國當局就開始採取行動，通過擴張國內信貸和加大投資，來減少儲蓄盈餘。八羅奇還將矛頭拒向了目前美國可忽略不計的淨儲蓄。但這同樣是財政狀況抵消私人部門儲蓄盈餘激增的結果。爲什麼要這樣？答案在於'冇如此龐大的給構性經常帳戶赤字，如果美國私人儲蓄增長，那將會導致經濟蕭條。總而言

6、之，儲蓄盈餘是一個政策變數，而非既定事實。關於第三點'事實是，失衡問題很重耍。這在一定程度上是由於失衡的形式。安東•布朗代(AntonBrender)和弗洛倫斯•皮薩尼(FlorencePisani)爲歐洲政策硏究中心(CentreforEuropeanPolicyStudies)完成了一份極其出色的硏究報告。他們在報告中指出'新興經濟體資本外流的顯著特徵是，資金是以外匯儲備的形式流出的一過去十年'新興經濟體外匯儲備總額增長了近6萬億美元。*這導致了對流動及安全資產的需求大增。狡猾的西方金融業用那些「次級」材料批量生產此類資產'後果現在大家都知道了。失衡問題很重要，還因爲這會給經濟復甦帶

7、來嚴重影響。正如加拿大央行(BankofCanada)行長馬克・卡尼(MarkCarney)最近在一次演講中所指出的，如果失衡持續存在'可想像會出現兩種結果：要麼是擁有巨額外部赤字的國家繼續維持其巨額財政赤字，直到「全球利率開始上升'之時'赤字國開始大幅削減財政赤字一一在這種情況下'「全球將面臨需求不足的問題」由此將私人投資排擠出去'並最終降低潛在增長率」；要麼是在盈餘尙未做出任何抵消性變化關於第四點，高盛(GoldmanSachs