近期化纤企业山东海龙

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1、2009/08/04化工跟踪报告行业研究行业评级增持/维持评级相关研究《化工：适合一直超配的行业》200812《化工：谁能最先复苏》200906化纤价格将继续上涨n近期化纤企业山东海龙、澳洋科技纷纷公告修改业绩预告，两公司均由一季度亏损到半年度实现盈利，成为化工行业的一大亮点。其盈利的主要原因在于化纤价格大幅度回升。n2009年在下游需求稳步增长、棉花种植面积下降的作用下，国内棉花价格持续涨价。化纤与棉花具有一定的替代作用，因而化纤价格与棉花同涨。n根据中国农业部和棉花协会预测，2009年中国棉花种植面积减少13%左右。根据国际棉花咨询委员会（ICAC）7月份报告，预计中国200

2、9/2010年度棉花产量将下降7%。n为了减少国内纺织企业生产经营压力，国储自5月22日开始抛售棉花储备，以平抑市场价格。截止7月6日共抛棉61万吨，国内棉花价格仍出现小幅上涨。n下游纺织纺织企业的生产成本压力仍小，但产品销售价格已有走稳迹象，我们预计原材料价格有进一步上涨空间。纺织原料类购进价格指数下降速度放缓，衣着类产品出口价格变动趋于平稳，而同期纺织品零售价格指数小幅提升、服装零售价格同比继续微幅走低。n根据纺织行业生产习惯，7月是我国纱线生产的传统淡季，随后将逐渐进入生产旺季。我们判断化纤将与棉花一起涨价。越是便宜的化纤价格上涨越快，按价格由低到高顺序：涤纶、粘胶短纤、腈

3、纶、锦纶、粘胶长丝、氨纶。n我们建议投资者关注化纤行业的交易性投资机会。推荐澳洋科技、山东海龙。最近52周股价表现分析师肖晖+755-82493656xiaohui@lhzq.com谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/8八月-2009化纤企业09年上半年盈利好转近日山东海龙、澳洋科技纷纷修改2009年半年度业绩预告，两公司均由一季度亏损到半年度实现正盈利，成为化工行业的一个亮点。山东海龙一季度亏损3925万元，中期预计实现净利润在1500-3000万之间。澳洋科技一季度亏损1244万元，中期预计实现净利润300-800万元。化纤产品价格与棉花同涨国内棉花价格从年

4、初的1万元/吨，上涨至1.3万元/吨左右，仍然处于历史低位。国储自5月22日开始抛售棉花，以平抑市场价格。截止7月6日共抛棉61万吨，国内棉花价格仍出现小幅上涨。图1、国内棉花价格上涨资料来源：第一纺织网大多数的化纤产品价格在2009年1月份见底，2009年2月份开始出现回升，包括腈纶、涤纶和粘胶短纤，锦纶、氨纶价格在2009年3月开始出现回升。纱线指数也由2009年2月开始出现回升。谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。7/8八月-2009图2、化纤产品价格资料来源：联合证券研究所整理09年国内棉花价格将持续上涨国内棉花供给不足种植面积下降国内棉花价格低迷，抑制了棉

5、农种植积极性。根据中国农业部和棉花协会预测，2009年中国棉花种植面积减少13%左右。根据国际棉花咨询委员会（ICAC）7月份报告，预计中国2009/2010年度棉花产量将下降7%。中国进口配额政策中国棉花生产占全球产量的30%，消费占全球的42%。为了保护国内棉花的利益，我国对棉花实行严格的进口配额政策。只有配额内的进口棉花可以享受1%的进口关税。为了避免国外低价棉花冲击国内市场，使进口棉与国内棉价持平，国家在增发棉花配额的同时，对超配额进口的棉花实行征收滑准税政策，仅对进口棉花征收5-40%的进口关税。我们判断短期进口配额政策难以改变。国内纺织服装需求量稳定根据国家统计局统计

6、，2009年我国服装和棉布产量仍然同比增长，这表明国内纺织服装行业的需求没有下降。谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。7/8八月-2009图3、我国服装产量仍然同比增长资料来源：Wind我国化学纤维和棉花消费比例逐渐提高，化学纤维优异的性能逐渐得到认可。我们判断，在棉花供应不足的情况下，化纤的价格替代作用更加明显。表1、国内化纤和棉花消费构成200320042005200620072008化学纤维1161.311424.51629.22023.82350.552404.61粘胶纤维80.0296.6118120.73146.86131.88合成纤维1069.1713

7、14.61506.471877.662176.452241.31 其中：涤纶913.351138.41283.381613.661925.062004.57锦 纶56.516771.6682.7696.63101.61腈 纶62.8665.7376.5381.6380.1160.37维纶3.263.424.17丙纶27.527.6124.46棉花673.8811947.110451066.8936.2化纤：棉花1.731.761.721.942.212.57资料来源：联合证券研究