学生证券分析报告

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1、证券投资研究报告对桑德环境(000826)投资价值分析学院及专业年级:学生姓名：学生学号：成绩:证券投资研究报告>公司投资价值分析1•收购香港公司、设立天津桑徳贸易，布局再生资源业务在公司此次发布的事件公告中，收购桑徳香港100%股权、投资设立天津桑徳贸易有限公司两项均与再生资源业务布局有关。其屮，桑徳香港公司可充分利用香港白由通商贸易港口优势，降低原材料进口成本，拓展融资渠道并降低融资成本，同吋为公司拓展海外业务提供通道，帮助布局再生资源回收利用业务。而天津桑徳贸易公司将以从事再生资源进口、再生资源进口代理、

2、进口再生资源贸易以及相关业务为主，并逐渐拓展企业的服务范I韦I。2•投标卬尼政府固废项口，尝试开拓国际市场此次公司于金州环境等组成联合体投标卬尼政府固废项口，从项冃规模及总投资额来看,对公司未来业绩并不会有巨人影响，但对公司发展和市场拓展来说有里程碑式意义，是公同在固废领域开拓国际市场的第一次尝试。从FI前的市场悄况来看，国内市场形势也非常好，拓展国际市场短期仅是对国内市场的补充，但从长期来看，将是公司固废处理综合实力的证明，也是公司发展成为国际化人企业、实现长期冃标的必经Z路。3.收购医废公司，固废产业各领域

3、逐步完善，传统垃圾处理领域也仍持续发展公司拟收购桑徳集团所持康徳公司100%股权，康徳公司主要营运淮南市医疗废物处置中心项目，日处理医废规模5吨，项口以BOT方式建设，特许经营期限25年。项目规模较小，但是对公司固废业务领域的逐步完善，也是对集团同业竞争问题的解决。此外，公司在传统垃圾处理领域也仍持续发展，与湖北合加在河北省安新县共同出资成立控股子公司——安清县安清环保科技有限公司，负责安新县生活垃圾处理设施的投资、建设、营运及维护等特许经营相关业务。该项冃预计总规模300吨/日，包括生活垃圾、餐厨垃圾、污泥及

4、粪便处理等，预计项目投资1亿元，特许经营30年。随着国内垃圾处理市场的持续推进，公司下半年固废项冃量有望加快增长。4.固废产业链全方位布局，长期发展值得期待之前，公司项目主要集屮在生活垃圾填埋及焚烧发电领域。2013年，公司收购或托管运营了集团的危废项FI,也将在餐厨领域大力拓展。此次，公司再明确了向固废处理中的医废处理、再生资源利用业务延伸的思路。同吋，公司还期望进入上游的垃圾清运环节，打通固废整个人产业链，在各个细分领域全面布局。市场区域上，公司也开始从国内市场向国际市场拓展，打开新空间。这一发展思路将更好

5、地保障公司未来收益，促进持续成长，长期发展值得期待。名称最近=月累计涨跌幅（%）近二月最大涨幅伽）近=月最大跌幅（%）上证指数-9.80-0.04-15.78公用事业8.6233.54-1&37桑德环境18.9740.163.07——上证指数——公用事业垦褸坏墳50403020100-10-20-30报告期2010201120122013预测2014预测2015预测营业总收入（元）9.72亿16.1亿21.］亿28.4亿37.7亿49.6亿增长率（%）42.0165.4831.3234.3632.7031.72

6、归属母公司股东的净利润（元）2.07亿3.01亿4.30亿6.26亿&51亿11.4亿増长率（酚42.0445.3742.8845.6635.9033.92每股收益-摊薄（元）0.32160.46750.66790.97191.32361.7380市盈率105.2172.3750.6534.8125.5619.46>盈利预测与估值评级年，园一启动献较入，BOT持续业绩的确泄性高增长。目前，垃圾发电市场火热，地方政府投资建设静脉园区的积极性也加强,公司还冇望在垃圾处理领域持续获得新项冃，原冇的各地方小项H也冇进一

7、步提升规模的可能性。我预测公司2013-2015年营业收入分别为2&4亿、37.7亿、49.6亿,每股收益分别为0.9719元、1.3236元、1.7380元。考虑到固废处理行业和该公司良好的发展前最，保守预计公司未來3年业绩年均复合增长率不会低于30%o我认为该股票的合理价格区间应为26.6741.4元，给与“推荐”的投资评级，6个月的目标价格为40元。>风险捉示固废项目受前期工作影响，开展滞后影响收入确认。国际化路不确定因素较人。（1）城镇生活垃圾项冃的批复、建设到运营，经历的周期比较长，可能导致公司在手项

8、冃的进度低于预期，从而导致业绩低于预期。（2）纶活垃圾处理行业的市场参与者较多，竞争加剧，可能导致承包业务的毛利率低于预期。（3）新业务，新项目的拓展不及预期，影响公司持续盈利能力。1.公司概况1.1公司主营业务：市政给水、污水处理项目投资及运营；城市垃圾及工业固体废弃物处置及危险废弃物处置及冋收利用相关配套设施设计、建设、投资、运营管理、相关设备的生产与销售、技术咨询及配套服务；高科