资产战略剥离的市场反应

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1、资产战略剥离的市场反应摘要：互联网经济的兴起，转型升级在传统企业中日益增多，然而对于这一行为能否为企业和股东带来价值尚无定论。面对市场大环境的改变，海印股份主动进取剥离了高岭土业务，向家庭生活休闲娱乐中心运营商转型，是典型的从重资产运作向轻资产运作的转变，研究发现剥离活动短期内市场反应为负，而长期市场反应为正。为此，对于企业转型升级合理运用收缩技术具有一定的借鉴意义。关键词：转型升级；轻资产；市场反应；战略剥离一、引言伴随着互联网经济的兴起，传统企业遭到巨大冲击，"转型"、"升级"已成为现代商业中的热词。资产

2、剥离作为企业收缩传统业务的手段日益受到关注，战略反馈理论和委托代理理论从理论上解释了企业资产剥离的动因，然而关于资产剥离是否真正能为股东创造价值学术界尚未得到定论。陶毅等(2007)选取了2000年至2002年发生资产剥离的上市公司为样本进行研究发现，资产战略性剥离能够在较长时期内提高公司业绩，王跃堂(1999),陆国庆(2000)、杨荣(20003)、李善民和李衔(2003)等人也通过大样本研究得出类似结论。相反，王诗才等(2006)选取2001年在深圳证券交易所发生并购重组的A股上市公司为样本，对样本公司

3、前后5年的绩效分别进行了评估，实证结果显示资产剥离在重组当年并没有改善公司绩效，金桩(2005)、雷辉和陈收(2006)等人得出的结论也不支持资产剥离能够提高企业价值。从企业战略角度，资产剥离可以分为修正性剥离和主动进取性剥离，陈三梅、李焕平(2007)在被剥离资产的金额与其占总资产的比重上对战略剥离进行了界定。国内对战略剥离的研究大多基于实证检验，相比之下案例研究明显不足，而且现有关于战略剥离的案例研究也主要集中于修正先前战略失误、回归核心业务上。田西杰(2010)认为小天鹅对非洗衣机业务的投资岀现严重亏损

4、，多元化经营导致企业利润持续下降，通过剥离非洗衣机业务实现回归主业经营效果得到了改善。李善民、王彩萍(2005)认为深圳万科通过剥离非核心业务，聚焦房地产主业为股东和公司创造了价值。作为企业修正原有业务组合，将有限资源聚焦于主营业务的战略性资产剥离通常能够提升公司价值，为股东创造财富。然而，当企业因市场大环境的改变等原因寻求新的发展机遇进行战略转型进军新领域时，剥离传统业务就成为必然。剥离与扩张同时进行，反映了企业对市场前景的预测,在传统业务转型升级成为大趋势的今天，通过单个案例研究深入剖析主动进取的资产剥离

5、对企业短期绩效影响，对引导企业合理地运用收缩技术和加强企业价值管理具有一定的现实意义。二、案例基本情况海印股份(000861)即广东海印永业股份有限公司，其前身是广东茂名永业股份有限公司。茂名永业成立于1992年，1998年在深圳证券交易所挂牌上市。2003年，海印集团以8727.88万元收购广东省茂名市财政局持有的茂名永业26.33%的股权，成为茂名永业的第一大股东。2008年海印股份向海印集团发行243亿股作为对价购买海印集团旗下10家子公司并以1.14亿现金收购海印集团一家子公司，2009年海印股份以2

6、.4亿元现金收购广东总统数码港商业有限公司和广州海印数码港置业有限公司100%股权，2014年5月23日，海印集团将其持有江南粮油城的100%股权以现金收购的方式转让给海印股份。至此，海印集团已将全部专业市场和综合性商业物业业务转让给海印股份，海印集团持有上市公司的股份也有2003年的26.33%增加到现在的62.80%。2008年至2012年海印股份的主营业务从事炭黑系列产品的制造和销售、高岭土系列产品的制造和销售以及商业物业运营业务。2013公司与控股股东海印集团持有的总统大酒店进行资产置换并完成茂名炭黑

7、的股东变更工商登记手续，炭黑业务正式完成从公2007年4(简称北海高40%股权转让给100%股权。海司剥离。至此公司的主营业务为商业运营、酒店管理及高岭土生产、销售。月海印集团和广东海印缤纷广场共同出资设立了北海高岭科技有限公司岭，其中海印集团60%、缤纷广场40%),同年海印缤纷广场将其持有的海印集团，2008年海印股份以8958万元收购了海印集团持有的北海高岭印股份的高岭土曾在2010年被当作稀缺性资源受市场追捧，但事实上高岭土业务远没有看上去那么美好，其2011年至2014年9月扣除净利润都是亏损的。2

8、014年月25号海印股份发布公告，北海高岭100%股权及债权转让给公司控股股东海印集团，合计转让价格为40亿元。其中股权转让价格为4亿元;债权转让价格为6亿元。三、海印股份资产剥离类型：主动进取性战略剥离从战略的角度看，公司进行资产剥离可分为修正性剥离和主动进取性剥离。修正性剥离是对先前战略决策失误的调整、对过度多元化进行缩减、强调回归核心业务提高公司核心竞争力。主动进取的剥离更多的是通过常规再设计