期权与公司理财(刘淑莲

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1、第十二章期权与公司理财第一节期权交易的基本知识第二节二项式模型第三节布莱克／斯考尔斯模型第四节实物期权与投资分析补充：期权的产生、发展与应用概述期权理论与实践是近30年来金融和财务学最重要的一项新发展。1973年在芝加哥期权交易所首次进行有组织的规范化交易。1980年纽约证券交易所的期权交易量超过股票交易量。1973年布莱克——斯科尔斯模型的提出，斯科尔斯和默顿获得1997年诺贝尔经济学奖。期权虽然最先在金融领域出现，但它更广泛的被应用于投资评价。公司的许多财务决策都具有期权特征，但人们往往不能识别这些特征。补充：期权的产生、发展与应用概述公司的高级经理人员尤其

2、是财务经理必须关注期权。原因有三：一是公司经常需要利用商品期权、货币期权和利率期权来降低风险；二是公司的许多资本投资都含有期权，如是否建立一家新工厂，是否扩建或放弃现有的工厂，应当在何时开采矿产资源等（扩展期权、延迟开发期权、项目终止期权等）；三是公司发行的证券常常随附期权。会计师和审计师也需要掌握期权估价的方法，因为会计准则要求期权的计量和报告采用公允价值，而公允价值的确定需要使用期权定价模型。补充：基础（原生）金融工具与衍生金融工具简介基础（原生）金融工具（资产）：货币、存款、股票、债券、汇率等衍生金融工具（资产）：远期、期货、期权和互换。衍生金融工具（资产

3、）是一种双边合约，其合约价值取决与或派生自基础金融资产或商品的价格及其变化。股票期权是一种建立在股票这种基础金融资产上的衍生资产。补充：期货与期权的比较远期合同交易解决了现货交易的缺点，期货交易不仅解决了现货交易下的种种矛盾，同时也弥补了远期合同的不足。期货是标准化了的远期商品。期货先于期权，二者的主要区别在于：一、期权的几个基本概念期权(0ption)：或称选择权，是买卖双方达成的一种可转让的标准化合约。它给予期权持有人（期权购买者）具有在规定期限内的任何时间或期满日按双方约定的价格买入或卖出一定数量标的资产的权利，而期权立约人（期权出售者）则附有按约定价格卖

4、出或买入一定数量标的资产的义务。第一节期权交易的基本知识期权(0ption)：[或者这样表述：它赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。][或者这样表述：是合约双方按约定价格，在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契约]。理解期权定义要点：1.双方2.确定日期3.确定价格4.买或卖5.标的物6.买卖的是一种权利期权构成要素：①双方。获得期权的一方称为期权购买者、期权买方（期权购买人），出售期权的一方称为期权卖方（期权出售人），交易完成后，购买人成为期权持有人。②标的资产。如股票、政府债券、货币、股票指数和商品期货等。期

5、权是这些标的物“衍生”的，因此称衍生金融工具③约定价格(K)，又称执行价格（交割价）、履约价格、敲定价格或固定价格。是期权持有方（买方)在行使期权时所实际执行的价格。无论标的资产的实际价格如何变化，执行价格都固定不变。期权构成要素：④到期日。指期权持有方有权履约的最后一天。如果期权持有方在到期日不执行期权，则期权和约自动失效。⑤期权是一种权力，且权力与义务不对等。期权合约不同于远期合约和期货合约，在远期合约和期货合约中，双方的权利和义务是对等的，双方相互承担责任，各自具有要求对方履约的权利。(当然，投资人签订远期和期货合约时不需要支付任何费用，而投资人购买期权合

6、约必须支付期权费，作为不承担义务的代价)一、期权的几个基本概念（一）期权的类型（二）行权价格（三）到期日（四）期权价值（五）期权的特征第一节期权交易的基本知识（一）期权的类型（1）按期权所赋予的权利不同：买方期权（买权，看涨期权）：持有人将来买卖方期权（卖权，看跌期权）：持有人将来卖第一节期权交易的基本知识注意区分：期权买方（持有者，购买方）期权卖方（立约者，出售方）买方期权（看涨期权，择购期权，买入期权，买权）：预计价格上涨卖方期权（看跌期权，择售期权，卖出期权，卖权）：预计价格下跌（一）期权的类型（2）按执行时间（或权力行使时间）不同：欧州式期权(简称欧式期

7、权)：到期日履约美国式期权（简称美式期权）：有效期内的任何日期履约美国式期权为期权购买者提供了更多的选择机会，因此，它的购买者往往需支付更高的保险金(期权费)。第一节期权交易的基本知识（一）期权的类型（3）按期权交易对象（内容）不同：现货期权：利率期权、货币期权、股票指数期权、股票期权期货期权：利率期货期权、货币期货期权、股票指数期货期权。第一节期权交易的基本知识（一）期权的类型（4）按期权内在价值的不同划分（按照有无内在价值，期权可呈三种状态）：实值（溢价）期权:有价等值（平值）期权：平价虚值（损价）期权：无价以股票期权为例：看涨期权的内在价值=股价-执行价格

8、=S-K看跌期权的内在价