美国证券市场发展的历史

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1、股票市场繁荣一、股票发行的结构变化三、债务证券市场的结构变化二、资产支持证券的成长信贷资产证券化资本市场的复兴二、证券市场改革四、证券市场繁荣三、证券市场管制的初步努力第二节证券市场扩张一、美国证券市场的建立（18世纪）美国证券市场发展的历史摘要：关键词：美国作为移民国家，其证券市场的起步稍晚于英国。但是19世纪以来，随着美国经济的迅速崛起并登上世界霸主地位，美国证券市场也发展成为世界上规模最大的证券市场。特别是20世纪80年代以后，在意信息通讯为核心的科技革命和经济全球化的推动下，美国证券市场更是发展为自动化和国际化程度最高、流动性最强的

2、世界证券市场的中心。然而，美国证券市场的发展也不是一帆风顺的，200多年的跌宕起伏，既曾对美国经济增长发挥了重大的促进作用，也曾使经济和社会生活付出沉重的代价。本文追溯美国证券市场发展的轨迹。一、美国证券市场的建立（18世纪）美国证券市场的初次繁荣始于联邦政府成立时发行的政府债券。为了支付战争带来的费用，首任总统华盛顿决定签发了价值约8000万美元的政府债券。1790年8月汉密尔顿的债务转期计划通过后，联邦政府在很短的时期内就发行了巨额高等级公共证券。而且合众国银行成立后又增添了1000万美元的优质股票。此时，由于有政府的承诺，这些债券有较

3、高的信用，债券价格开始上升。美国公债发行与合众国银行的股票在主要城市有定期报价和交易，并成为全国资本市场的核心，直接启动了美国证券市场发展的进程。在联邦党人发起金融革命之后20年，美国证券市场的基本特征已经形成。同时证券市场的兴起又为州牌照银行和其它金融或非金融股份公司提供了发行股份筹集资金的手段。在18世纪后期和19世纪初，美国各州在发放公司企业执照方面比独立前要宽松得多，美国的公司股票发行也快速增加，市场规模持续扩大。与之同时，股份制银行数量也在增加，更多的银行增加了可交易股票的供给，银行股票成为受欢迎的投资，在纽约和其他地方甚至发生了

4、银行股票狂热。在证券市场规模扩张的同时，证券信息设施逐步发展。随着证券交易的日益活跃，有组织证券交易所兴起。费城1754年时就有证券交易，但规模非常有限，主要在商人交易所咖啡馆进行。1790年，10位商人创立了费城证券交易所，买卖银行股票和政府证券，由于它脱离了咖啡馆进行交易运作，可以说是美国第一个正式的股票交易所。早在1725年时，纽约的华尔街大宗商品和奴隶拍卖市场上就有证券交易，在联邦承担债务问题解决之前没有任何有组织的证券交易市场，一些商人把经销证券作为其副业经营，在咖啡馆聚会交易。1792年5月17日，纽约的一群证券交易者在华尔街一

5、颗梧桐树下签定了具有历史意义《梧桐树协议》。《梧桐树协议》成为纽约证券交易所的基础，并确立了纽约证券交易所一直持续到1975年的证券交易固定佣金体系。《梧桐协议》签订者的后继者们在1817年派出一个代表团到费城证券交易所考察其所采用的章程，那个文件被当作成立纽约证券交易委员会（纽约证券交易所）的蓝本。纽约证券交易所成立时有7名经纪商和13名个人经纪人，买卖约30种股票和债券，出售外国通货并进行货币工具以及股票的交易。它成立之初在华尔街40号租赁了房间，后又搬了几次家，1827年时搬到商人交易所大厦。二、美国证券市场的早期发展（19世纪）第二

6、节证券市场扩张内战结束后美国证券市场进入一个快速发展阶段，证券逐步进入经济活动的主流，日益成为企业融资、银行平衡风险与收益、投资者运用储蓄等金融活动的中心。1860年美国的股票和债券余额大约为20亿美元左右，到1912年时已经增长到561亿美元。同期，证券在国民资产中的重要性也有相当程度的提高，从1850—1860年时期的平均11.5%提高到1912—1914年时期的19.2%。这一时期美国证券市场规模的扩大是经济快速增长基础上多种因素作用的结果。二、证券交易市场纽约证券交易所在1863年将名称由“NewYorkStockandExchan

7、geBoard”改为“NewYorkStockExchange”，除了改名，它还有更多、更大的发展与变化。证券交易规模不断扩张。具体表现：会员规模扩大。纽约证券交易所在1869年创立了一个贷款市场。建立了专营商（specialist）制度。业务更趋集中，成为大公司股票的交易市场。美国内战结束到第一次世界大战爆发，美国证券交易所的数量与范围巨大扩张，证券交易所成为美国金融领域的中心机构，便利铁路建设与工业发展所需巨额资金的动员。纽约证券交易所日益地成为美国铁路证券和大型工业、商业、采矿业和城市公用设施公司证券的专门市场。三、证券市场管制的初步

8、努力20世纪以前美国的证券市场是在几乎没有政府干预的情况下发展的，也可以说完全是自由放任，与银行业从成立到经营都有日益严格的管制截然不同。19世纪60年代后，美国的金融恐慌与危机