天狼星财务管理讲义

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1、考情分析本章主要讲述资本成本、财务杠杆和资本结构等问题。各种题型都可能出现，历年平均考分为8分左右。最近三年本章考试题型、分值分布单项选择多项选择计算分析年份判断题综合题合计题题题20061题1分0.3题4分2题5分年20051题1分1题2分1题1分－－3题4分年20041题1分1题1.5分1题1.5分－0.2题3分3.2题7分年主要考点1.资本成本概念及其决定因素2.资本成本计算3.杠杆系数计算4.资本结构理论5.融资的每股收益分析6.最佳资本结构【知识点1】资本成本一、资本成本的定义1.资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。也称为最低可

2、接受的收益率、投资项目的取舍收益率。2.在数量上资本成本等于各项资本来源的资本成本的加权平均数。【要点提示】（1）资本成本是财务管理的一个非常重要的概念：它既是企业投资者对投入企业的资本所要求的收益率，只有投资收益率高于其资本成本才能补偿投资者；同时又是投资本项目的机会成本。（2）在估计债务成本时，要注意区分债务的历史成本和未来成本。作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本主要用于过去业绩的分析，对于未来的决策是不相关的沉没成本。（3）计算资本成本不能只看到所付出的代价（如利息和手续费），更要看到所付出的代价对企业收益的综合影响，最典

3、型的是要考虑利息支付对所得税的影响。二、决定资本成本高低的因素1.总体经济环境：通过影响无风险报酬率而影响资本成本；2.证券市场条件：通过影响风险报酬率而影响资本成本；3.企业内部的经营和融资状况：也是通过影响风险报酬率而影响资本成本；4.项目融资规模：融资规模大，资本成本较高。【例】下列说法正确的是（）。[参见《应试指南》第202页例1]A.资本成本是一种机会成本B.通货膨胀影响资本成本C.证券的流动性影响资本成本D.融资规模不影响资本成本【答案】ABC【解析】资本成本是一种机会成本，也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率，所以，A的说法正确；资本成本=投资者要求的收益率

4、=无风险收益率＋风险收益率，无风险报酬率=纯利率＋通货膨胀补偿率，通货膨胀会影响无风险利率，进一步影响资本成本，所以，B的说法正确；如果证券的流动性不好，流动性风险会加大，投资者要求的收益率就会提高，因此，证券的流动性影响资本成本，所以，C的说法正确；融资规模大，资本成本较高，所以，D的说法不正确。【延伸思考】投资规模不影响什么（投资组合的标准差）?（以前的一道多选题）【例】下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。（2000年）A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量

5、单位D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本【答案】CD联系：放弃现金折扣成本＝折扣率/（1-折扣率）×360/（信用期－折扣期）【解析】资本成本是一种机会成本，所以A错误；资本成本的高低受到总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况以及融资规模等的影响，所以B的表述不全面。【例】以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（）。（2005年）[参见《应试指南》第207页多项选择题]A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低B.公司固定成本占全部成本的比重降低C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重【答案】A

6、BC【解析】在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要因素有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。总体经济环境的影响反映在无风险报酬率上，无风险报酬率降低，则投资者要求的收益率就会相应降低，从而降低企业的资本成本；企业内部的经营和融资状况是指经营风险和财务风险的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，会降低经营风险，在其他条件相同的情况下，经营风险降低投资者会有较低的收益率要求，所以会降低企业的资本成本；改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，流动性风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的资本成本。如

7、果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得投资者要求的收益率提高，此时会导致加权平均资本成本上升，所以，D的说法不正确。资本成本的计量形式应用领域原则个别资本成本比较筹资方式选择资本成本最低的资本来源加权平均资本成本资本结构决策选择加权平均资本成本最低的资本结构三、个别资本成本项目公式简单债务的税前成本（没有所得税和发行费）含有手续费的税前债务成本债务成本含有手续费的税后债务成本股利增长模型法Ks=D1/P0+G留存收益成本资本资产定价模型法Ks=Rs=R