黄湘源：改革差毫厘行情谬千里

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1、黄湘源：改革差毫厘行情谬千里2013年06月15日就目前IP0改革新方案的利益倾向来说，不管它叫市场化也好法制化也好，未来IP0重启行情的发展方向，有利于发行人和大机构,就不可能有利于广大的中小投资者。这难道还有什么疑问吗？！IP0重启对于市场来说，可谓“仲头一刀，缩头一刀”，本无所谓什么利好不利好的。因此，所谓适时不适时，也不是指数点位的问题，而是信心问题。差Z毫厘，谬Z千里，历来如此。A股指数的端午之劫，与其说是“1P0重启”所引发的恐惧已经盖过了IP0改革本身，不如说是人们对于IP0改革新方案的失去信心所致。IP0改革新方案的不尽人意是比IP0重启预期更

2、大的利空。人们…开始也许本是很愿意将所谓的改革新方案理解为所谓的利好的，不料证监会的人自己沉不住气，一则关于重启条件的迫不及待的辟谣，暴露他们的色厉内荏。如果对自己的改革方案真的有信心,那么，对其利好指数的作用就不应该没有信心。为什么那么害怕把指数列为IP0重启的一个必要条件呢？其实，重要的并不在于2500点上方重启1P0的说法是否出自证监会权威人士之口，重要的是这样的说法是不是反映了市场大多数投资者的心理预期。按照民意人士老沙的说法，2500点以下重启IP0无异于股市集体口杀。当然，如果真的将2500点上方视为TP0重启的两人必要条件之一。对于选择在2200

3、点位左右发布征求市场意见的IP0改革新方案来说，就真的成了利好抑或利空的试金石。就现有方案的改革成色来说，能够构成对指数上升300点的支持力度吗？只怕未必！证监会对2500点紧张，不仅从一个侧面反映了所谓改革新方案的缺乏改革之诚意，同时也说明，证监会的重心并不在于IP0改革本身，而是IP0重启。也就是说，不管指数是从2200点上升到2500点还是下降到2000点，IP0重启才是“保持政策连续性”的题屮应有之义。正是因为并没有把握让指数上升到2500点，证监会才不愿意让这一条件成为影响IP0重启时间表的不确定因素。这就是一切的政策市方针不言自明的内在玄机。为什么

4、证监会不紧张IP0改革不到位，却对IP0重启的不确定那么紧张，其根本的原因就在于IP0承载的是权贵既得利益集团的融资梦。所谓的IP0改革，说到底并不是为了圆投资者的投资梦而是为了满足发行人的融资需求。这也正是一次又一次的改革总是更多地致力于某些细节性的优化或表面性的创新，而没有也不想去改变I口有的体制秩序和规则的真实原因。这一次也没有什么例外。新方案虽然对一些问题暴露得较多的重要关节进行了技术性的改良，却不仅没有顺应市场放开上市条件，就连发审权的下放也只字未提。所谓减持行为和发行价挂钩和个人投资者参与发行定价，充其量不过说说而已，并没有实际的约束力或可行性。总

5、体上，现行IP0制度更多地维护的述是发行人和中介机构的利益，而不是广大中小投资者的利益。这也是投资者无法对所谓的新方案有信心的道理之所在。历次的IP0重启，无不是恐涨不恐跌，其中也是有着不可告人的道理的。低位重启，虽然会让投资者很受伤，但不仅不妨碍IPO融资圈钱，也不妨碍为真正有资金实力的机构提供更多的赚取带血的交易价差的机会，相反，一旦市场因跌无可跌而反弹上去，还可以说成是1P0改革或重启的功劳。在笔者看来，IPO只要不改其“重融资轻回报”的基本宗旨，对于投资者来说，无非“伸头是一刀，缩头也是一刀”o就此而言，2000点重启抑或2500点重启，并不改变IP0

6、的本色，区别只在于作为市场监管者、IP0改革方案制定者以及IP0重启的推动者，是不是把投资者利益放在心上。管理层心中有投资者，投资者对IP0改革和IP0重启就不会没信心。因为如果管理层真的以维护投资者利益为重中之重，IP0改革红利就不应没有投资者的份，IPO重启也就不应成为一网打尽投资者的重大利空。这才是丝毫也不能有一•点差错的关键和要害，只要差了那么一点，哪怕只是毫厘之差，对投资者信心的影响，那就大得海了去了。端午之劫，不仅是信心沦荡的证明，也可以说是对于未来IPO改革个IPO重启行情预期的一种演绎。换言之，就目前TP0改革新方案的利益倾向来说，不管它叫市场

7、化也好法制化也好，未来IP0重启行情的发展方向，有利于发行人和大机构，就不可能有利于广大的中小投资者。这难道还有什么疑问吗？！■资料链接A股新股发行体制演变历程■1999年7月1日前：IPO定价由发行人与承销商协商确定，报中国证监会批准，中国证监会以市盈率上限方式控制发行价，新股全部向公众投资者发行。■1999年至2001年上半年：发行市盈率管制逐步放松，开始尝试询价机制，发售方式上则引入了法人配售，开始试点市值配售。■2001年下半年至2004年：监管部门重新对发行市盈率进行严格管制，市值配售全面推行。■2005年以來：新股发行遵循询价制度，监管部门不再对新

8、股价格进行核准，仅在必要时进行适度的指