金融危机的演进

《金融危机的演进》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、金融危机的演进金融危机理论分析周远川市场营销1302201305910929内容提要在对不同的金融危机的历史研究屮可以看出，金融危机具有较为普遍的演进规律与进程，一•般具冇危机孕育、引发、爆发和深化等阶段，逐步对金融机构、金融市场功能、金融稳定性和实体经济等造成巨人的冲击，并对政府政策提出挑战。政府在金融危机防范和救援屮具有极其重要的基础性作用，是金融危机的稳定器和吸收器，政府政策的合理性决定着危机处置的冇效性。政府应该坚持及时性、针对性和与市场相协调的原则，采取合理有效的危机前、危机中和危机后等相关措施，并加强对政策措施的评估与反思。关键词：金融危机

2、演进冲击政府政策2金融危机的演进过程金融危机通常被认为是对经济体系中不健全的部分进行的“口残式”的口我矫正，尤其是对市场和制度失灵的“清算”，促发金融危机的因素有内部、外部和内外结合Z别。当金融危机发生时，全部或者部分金融指标（比如短期利率、资产价格、企业破产数和金融机构倒闭数等堵肠发生了急剧的恶化甚至造成整个金融行业的困顿，并对经济基本面产生巨大的冲击。不同类型的金融危机，其演化过程是存在很大的区别的。金德尔伯格认为，很难将不同的金融危机纳入到统一的一个分析框架中。如杲以一个系统性金融危机为例，也必须区分是由货币危机、银行危机还是债务危机引起的。双重

3、危机理论就认为，货币危机和银行危机可能同时发生，进而演化为系统性金融危机。在第四代金融危机模型中，由于资产价格发生较大的变化，引发了更为严重的金融危机，并使整个金融体系都受到冲击。由美国次贷问题引发的全球金融危机可称为第四代金融危机模型的典型代表。很多研究都对金融危机的演化过程进行了描述，基于不同的分析框架和金融危机类型，这些描述还是存在不小的差异。比如，Minsky.金德尔伯格等侧重于一般性金融危机的分析,Kaminsky、Eichengreen与Donald则关注银行危机和货币危机的双重危机分析，而MF>Krugman、Eichengreen与Do

4、nald主要分析新兴经济体的金融危机，Allen侧重于基于金融中介等微观基础的银行系统性危机。以Minsk环口金徳尔伯格的一般性框架注要基于系统性银行危机伪基础，同时考虑到莫他一些相关的研究，金融危机的演进述是有一定的路径和规律可循的。第一，金融危机孕育阶段。很多研究认为，政府政策过失和制度缺陷是金融危机产生的土壤。在Minsk环口金徳尔伯格看来，这个阶段的典型特征是“错位”（disPlacanen）包括政策与制度Z间的错位、政府与市场的错位等。Krugmannan等分析新兴经济体的货币危机时认为，新兴经济体的制度错配。政府过度扩张的财政和货币政策为金

5、融危机的爆发埋下了种子。Laeven与Valencia通过分析1970~2007年共计42次系统性银行危机得出结论，金融危机往往是不可持续的宏观经济政策（比如巨额的贸易逆差、债务）、过度的信用扩张和外部冲击等的产物。金融危机的爆发一般都是和经济萧条之后的扩张相联系的,与经济扩张相伴随的信用扩张一般是金融危机产生的重要原因，尤其是银行危机,大部分与信用过度扩张直接相关oMendoza与Terrones对1960~2006年49次信用扩张（工业化国家为27次，新兴经济休为22次）的研究表明，经济扩张过程屮信用急剧扩张带来了公司、银行业和整体经济的潜在脆弱性

6、，虽然不是所冇的信用危机都以金融危机的方式结束，但是大部分金融危机都和信用扩张紧密相关。在金融危机孕育阶段，经济往往处在一个上升的通道之屮。在政府扩张性的政策引导下，加上金融自由化的强大支撑，经济体的总需求不断扩张。经济和信用扩张使得微观层面的公司杠杆倍率、公司价值和对外部融资的依赖性都大幅增加。在银行等金融部门，资产质量、利润和信贷出现膨胀。私人部门投资需求不断增长，银行大肆发放非审慎的贷款，特别是在资产证券化的推动下，资金流动速度加快，货币乘数变大，即产生了货币创造的过程，整个经济的货币供应量扩大，投机需求大量浮现，同时就产生了过度交易的情况。此时

7、，市场进入到上升阶段，由丁•投机需求己经转化为对商品和金融资产的冇效需求，结果是商品和资产价格快速上涨。价格的上涨乂带来了更多的盈利机会，并吸引更多的投资者进入帀场。在金融中介和金融业务的推动下，尤其是银行信用扩张，使得总需求水平不断偏离真实需求水平，经济出现了非理性的繁荣。以北欧银行危机为例，芬兰银行贷款占GDP的比例从1984年的55%狂升至1990年的90%多，挪威、瑞典的情况也相似。Minsk认为，如果政府能够在这个阶段果断的采取措施控制货币扩张的途径，那么由此带来的不稳定性可能可以避免。Minsk的观点得到了希尔（2008,中译本功认同，希尔

8、指出，格林斯潘在1996年底就意识到非理性繁荣的危害性，但是他并没有采取紧缩性金融政策，反而在