陈志武：金融创造价值

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1、陈志武：金融创造价值2007年7月，美国出现次贷危机。到2008年秋，次贷危机进一步演变成全方位的金融危机。在2008年9月15日雷曼兄弟公司倒闭之后，美国的金融危机不仅裂变成全球金融危机，而且转变成十足的经济危机，对全球经济形成严重冲击，给多国带来社会失业、政治动荡的严峻挑战。在这种时候，我们自然想知道：金融到底是怎么回事？危机之后，金融市场是否会终结？人类社会为什么要金融市场？金融交易除了让华尔街、金融界赚钱之外，对社会到底有没有贡献、有没有创造价值？如果有的话，是如何贡献的？如何创造价值的？金融的逻辑是什么

2、？　　一我跟金融结上缘，完全是巧合。或者说，整个人生都是一系列巧合，随机事件组合在一起，形成系列，就构成了你我的人生。1986年1月，我从国防科技大学毕业，拿到系统工程硕士学位。由于那时我的英文较好，学校不让离校，于是，毕业即留校。只是到那时，我已对工程没有兴趣。权衡之后，就要求分到政治教研室工作，这样，至少能名正言顺地看些社会科学类著作。在那时，全国没有几个政治学、社会科学类的研究生。就这样，我创造了历史，成了第一位进入国防科大政治教研室的硕士毕业生。去那里之后，具体工作主要是给教研室老师分苹果、送花生、收钱，

3、等等。　　　　3月，我收到耶鲁大学管理学院的录取通知，给我奖学金和生活费用，让我进入其博士班。该博士项目包括金融、财会、市场营销、管理经济学以及运筹学，学校方面表示，我去了之后可以选择其中任一学科作为研究方向。这么多选择，一下子把我弄糊涂了，当时，除了经济学和运筹学之外，我确实不知道其他学科是什么。　　　　那时，崔之元在国防科大读数学本科，我跟他在一起写文章、译书。我问他：“什么是finance？”他说：“是金融。”“那，什么是金融？”他接着再给了我一个解释，只不过，我确实没有听懂，也就更不明白了，没记住他的解释

4、。我想，反正我的兴趣是要用数理方法研究政治、经济与社会，所以，不知道“什么是金融”也无妨。　　　　就这样，1986年8月28日，我稀里糊涂地来到耶鲁大学。第一学期，要上的课程没有多少选择，不管今后学哪科，都要上线性代数、概率论与统计、微观经济学以及效用函数理论，第二个学期上的是非线性代数、计量经济学、博弈论、微观经济学。这期间，我发现，原来我选择做导师的那位教授年纪已经较大，他所做的研究课题有些过时了。同学给我建议：“不要选择博弈论政治学或者数理经济学了，还是学金融经济学吧。”　　　　但是，还是那个问题，什么是金

5、融？　　　　二　　　　到今天，按照我的定义，金融的核心是跨时间、跨空间的价值交换，所有涉及到价值或者收入在不同时间、不同空间之间进行配置的交易都是金融交易，金融学就是研究跨时间、跨空间的价值交换为什么会出现、如何发生、怎样发展，等等。　　　　比如，“货币”就是如此。它的出现首先是为了把今天的价值储存起来，等明天、后天或者未来任何时候，再用储存于其中的价值来购买别的东西。但，货币同时也是跨空间的价值交换，今天你在张村把东西卖了，带上钱，走到李村，你又可以用这笔钱去买想要的东西。因此，货币解决了价值跨时间的储存、跨空

6、间的移置问题，货币的出现对贸易、对商业化的发展是一种革命性的创新。　　　　例如，明清时期发展起来的山西“票号”，主要以异地价值交换为目的。本来需要跨地区运物、运银子才能完成的贸易，只要送过去山西票号出具的“一张纸”（即汇票）就可以完成了。其好处是大大降低了异地货物贸易的交易成本，让物资生产公司、商品企业把注意力集中在他们的特长商品上，把异地支付的挑战留给票号经营商，体现各自的专业分工。在交易成本如此降低之后，跨地区贸易市场必定就快速发展了。　　　　相比之下，借贷交易是最纯粹的跨时间价值交换，你今天从银行或者从张三

7、手里借到一万元，先用上，即所谓的“透支未来”，明年或者5年后，你再把本钱加利息还给银行或张三。对银行或张三来说，则正好相反，他们是把今天的钱借出去，转移到明年或者5年后再花。　　　　到了现代社会，金融交易已经超出了上面这几种简单的人际交换安排，变得更为复杂。比如，股票所实现的金融交易，表面看也是跨时间的价值配置，今天你买下三一重工股票，把今天的价值委托给了三一重工（和市场），以后再得到投资回报；三一重工则先用上你投资的钱，以后再给你回报。你跟三一重工之间就这样进行价值的跨时间互换。但是，这种跨时间的价值互换又跟未

8、来的事件联系在一起：如果三一重工未来赚钱了，它可能给你分红，而如果未来不赚钱，三一重工就不必给你分红，你就有可能血本无归。所以，股票这种金融交易也涉及到既跨时间、又跨空间的价值交换，这里所讲的“空间”指的是未来不同的赢利或亏损状态，即未来不同的境况。　　　　当然，对金融的这种一般性定义可能过于抽象，这些例子又好像过于简单。实际上，在这种一般性定义和具体金融品种之上，人类社