当前经济与金融问题——陈志武

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1、YaleSchoolofManagement当前经济与金融问题陈志武耶鲁大学管理学院金融经济学教授清华大学人文社会科学院长江教授博茂集团首席顾问2012.3.1YaleSchoolofManagement一：中国经济面对的挑战l房地产：过去8年大起大落，这几月在跌，但如果跌幅10%或更多，房产调控会换方向，下半年情况会不同。l出口：继续受挫。虽然美国经济会比预期的好，但欧盟需几年才重回增长。l民营经济萎缩是最大挑战–影响就业前景和经济竞争力：ù贷款歧视ù“国进民退”的政策与体制环境ù中国企业海外上市机会受挫，影响资金链、创业链2YaleSchoolofManagement长期而言：投资占G

2、DP之比3Ya固leScho定olofMa资nageme产nt投资相当于多少城镇居民的年收入？4YaleSchoolofManagement过去半世纪，民间与政府的不同经历：其消费占GDP之%比民间消费政府消费5YaleSchoolofManagement二：美国和欧盟经济l欧盟国债危机、财政危机，而税率已经很高：“三高”l美国国债也高，财政赤字高，但税率不高：“两高一低”6YaleSchoolofManagement发达国家的财政赤字l美国赤字=GDP的10%l欧元区总体赤字超5%，其中法国、西班牙、意大利高于6%l英国11%l日本超过10%l而中国财政赤字不到2%7YaleSchool

3、ofManagement各国债务水平l各国公债/GDP之比ù美国=99.5%ù日本=224%ù加拿大=84%ù欧盟=84%ù希腊=142%ù意大利=120%ù英国=80%8YaleSchoolofManagement各国政策空间有多大？l欧盟税率平均为GDP的41%l美国总税率为GDP的24%l中国财政税收占GDP的35%左右9YaleSchoolofManagement今天的局面是如何来的？美国联邦税收占GDP之比中国预算内财政税收占GDP之比10YaleSchoolofManagement政府财政、城镇居民和农民，谁的收入增长最快？国家财政税收累计增长情况城镇居民人均可支配收入增长情况

4、农民人均纯收入增长情况以1995年为起点，看各组收入累计增长的结果。政府财政税收只考虑预算内财政税收部分，不考虑国企利润、国有资产和国有土地升值所带来的国家收入。另外，剔除通货膨胀因素。11YaleSchoolofManagement多少城镇居民的可支配收入才够养政府？亿人2010年，国家财政税收等于4.3亿城镇居民的可支配收入图中的数据等于国家财政税收除以城镇居民人均可支配收入。12YaleSchoolofManagement多少农民的纯收入才够养政府？2010年，国家财政税收等于14亿农民亿人的纯收入图中的数据等于国家财政税收除以农民人均纯收入。13YaleSchoolofManage

5、ment1950年以来，美国各类联邦税占GDP比的变化个人所得税企业税14YaleSchoolofManagement企业税占企业总利润百分比15Y就aleScho目olofM前anagem看ent：美国经济明显好转，就业增长12月到2月就业增22万16YaleSchoolofManagement美国消费者信心指数在回升17YaleSchoolofManagement相比之下：西欧不看好，总税率太高18YaleSchoolofManagement三，l到底如何看待欧债危机、美债危机？l其结果是否必然以发达国家告终，新兴市场国家胜出？19YaleSchoolofManagement1800至

6、2008年，部分国家国债违约情况国债违约年份占比国债违约次数希腊50.6%5西班牙23.7%13奥地利17.4%7土耳其15.5%6德国13.0%8荷兰6.3%1法国0.0%8英国、美国、加拿大0.0%020YaleSchoolofManagement美国建国以来财政赤字占GDP之比21YaleSchoolofManagement美国建国以来国债余额占GDP之比22YaleSchoolofManageme1nt692年开始国债市场以来U英K国N历at年io国na债lD余e额bt相a对s%GDoPf之G比DP23YaleSchoolofManagement公元1600年的“富国”与“穷国”国

7、库黄金（万两）印度6200土耳其1600明朝中国1500日本1030西班牙-6800Data:McDonald(2003),Afreenationdeepindebt,p.13124YaleSchoolofManagement世界FDI投资分布（1997-2006）25YaleSchoolofManagement这说明l政府负债高并不必然意味崩溃（只要不是太高！）l为什么在近代，西方国家的负债容量高？26YaleScho