乐视网中报能“挤”出多少“水”

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1、乐视网中报能“挤”出多少“水”■本刊特约诸法空相自乐视网2010年上市发行以来，有关乐视生态优劣的争议就不绝于耳。今年上半年，一篇《乐视财报大剖析：或巨亏20亿元》的自媒体文章在网上热传，文中点出了乐视网存在的多处经营和财务上的问题，这使因定增收购TCL多媒体股权而停牌近半年的乐视网再获投资者关注,并引发广泛探讨。如今，随着乐视网2016年半年报于8月20日的披露，增收不增利的审计结果，曝露出乐视网目前仍存在着一些不乐观的因素，部分财务做账手法值得推敲。自2010年上市以来，有关乐视网的争议就一直不断，不仅因实际控制人贾跃亭先生的“个人秀”，更是因投资人针对乐视生

2、态的褒贬不一引发了市场的长期热议。有赞扬者坚信“目前乐视靠产品本身赚钱不太现实，投资者更加看重的是其资源整合能力，当乐视生态达到一定体量并且呈现增长趋势时，就会在资本市场体现其价值”，而质疑者则针锋相对地称“没有利润作为支撑的股价炒作都是耍流氓”。也就在投资人还在为乐视生态优劣纠结之时,8月20日，乐视网披露了2016年半年报。数据显示，上半年乐视网实现营业总收入突破百亿，同比增长了125.6%，同期,归属于上市公司普通股股东的净利润增幅仅有11.64%。这种增收不增利的尴尬局面或许通过财务分析可见其中端倪。乐视网中期利润存“水”　　半年报数据显示,今年上半年，乐

3、视网销售毛利率下降的同时，财务费用也出现了大幅增长。其中，销售毛利率相较2015年同期的15.08%下降为14.9%；而财务费用则相较2015证券市场红周刊2016年10月18日年同期的7451.2万元攀升至25846.26万元，同比扩张2倍以上。乐视网财务费用（财务费用是指企业在生产经营过程中为筹集资金而发生的各项费用。包括企业生产经营期间发生的利息支出（减利息收入）、汇兑净损失（有的企业如商品流通企业、保险企业进行单独核算，不包括在财务费用）、金融机构手续费，以及筹资发生的其他财务费用如债券印刷费、国外借款担保费等）的大幅攀升，从一个侧面反映出该公司资金链的窘

4、迫，导致其不得不加大有息负债程度来填补自己对外扩张所留下的资金窟窿。半年报显示，2016年中期，乐视网资产负债合计高达198亿元，同比增长了155.77%。而就在半年报中，乐视网自己也明确表示“公司负债总额和资产负债率较高，增加了资金管理难度，同时也增加了利息费用的支出，从而带来一定的偿债风险”。半年报披露，上半年乐视网合并口径下的净利润实现金额极低，仅为8029.81万元，在剔除掉“少数股东损益”科目对应的20408.58万元亏损并经调节后，“归属于母公司股东净利润”实现了28438.39万元，同比增加11.64%。虽然表面数据很好看，但真实性却有待商榷。回顾乐

5、视网2015年中期的财务数据，可以看到当时合并口径下的净利润为10924.12万元，相比今年上半年还多出了30%，但由于当时“少数股东损益”科目的亏损金额仅有14548.97万元，才导致最终的“归属于母公司股东净利润”为25473.09万元，低于今年上半年业绩表现。也就是说，如果站在乐视整体的角度去看，今年上半年的盈利其实是同比下滑的，且下滑幅度超过了20%；只不过是因旗下的非全资子公司出现了大额亏损，反而为乐视网母公司“背负”了金额巨大的亏损，才“扶植”出同比增长的“归属于母公司股东净利润”数据。证券市场红周刊2016年10月18日从半年报披露的信息来看，乐视网

6、的非全资子公司中的亏损大户是“乐视电子商务（北京）有限公司”，今年上半年的亏损金额高达19415.01万元，由于乐视网在这家子公司中的持股比例仅为30%，因而仅这一家子公司就“贡献”出了13590.51万元的少数股东亏损。从财务核算角度看，这家公司的亏损反过来为乐视网的“归属于母公司股东净利润”贡献了13590.51万元利润。　　资料显示，乐视电子商务（北京）有限公司成立于2014年4月，由乐视网、乐视控股和乐荣控股（实际投资人为贾跃芳和贾跃亭）出资组建。由公开报道信息可以获知，乐视电子商务原本就是乐视旗下的电商部门，后分离出来单独设立成法人机构，但实际承担的主要

7、业务仍然是在为乐视网的产品销售，属于“乐视生态”中重要的终端渠道。这一点从乐视网仅持有乐视电子商务30%股权、却将其纳入到了合并范围也可看出，乐视网对于乐视电子商务的实际经营具备了足够的控制力。也就是说，这个原本是上市公司体系内的一个部分，且是一个产生巨大费用支出的部门却被剥离出了乐视利润体外；而在乐视网仍然足以控制乐视电子商务的条件下，通过仅持有30%股权便“剥离”出了电子商务业务所产生的巨大部分亏损。　　但是无论如何，这样的数字游戏仍无法改变乐视在电商业务领域所产生巨大亏损的事实，更何况，虽然来自于电商业务的亏损通过30%持股比例化解出乐视网的体内，但乐视网仍

8、然不得不通