股利政策分析

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1、一、引言股利政策常被称为“股利之谜”，既是现代公司财务的难点之一，也是现代公司理财活动的三大核心内容之一。股利政策制定的合理与否，是关系上市公司和股东双方利益以及我国证券市场能否健康发展的一件大事。虽然近几年我国上市公司发展良好，资本市场也日益完善，但在我国上市公司中不合理的股利分配现象仍然普遍存在。而股利政策与融资决策、投资决策并称为上市公司的三大财务决策，在上市公司的经营活动中具有举足轻重的地位。因此，合理地制定股利政策尤为重耍。二、股利政策的基本内涵股利政策是建立在公司发展目标和平衡金业内外部相关集团利益的基础之上，是公司融资决策和投资决策的逻辑延续,也是公司在利润的再投资与冋

2、报投资者两者之间的一种权衡。从宏观介度讲，股利政策是以公司发展为H标，以股价稳定为核心，在平衡企业内外部相关集团利益的基砒I:,对于净利润在剔除了各种公积金后如何分配釆取的基本态度和方针政策；从微观角度看，股利政策主要反映的是公司、股东、债权人及公司管理者等利益主体之间的利益分配关系。具体地说，股利政策是指公司如何确定分配给股东的股利占净利润的比率（即股利支付比率），即对净利润在提取了各种公积金后在股东和留存收益Z间分配所采取的棊本态度，以及选择和确定股利分派的时间、方式、程序等方面的方针和对策。总之，股利政策是上市公司是否发放股利、发放多少股利、何时发放股利、怎样发放股利等方面的方

3、针与策略。不同的股东对股利的期望不同，股东与上市公司在股利分配关系上也会存在一定的矛盾。正确的处理这种经济利益分配的矛盾，协调投资者与企业之间的经济利益关系，是制定合理股利政策的出发点。总结相关的在股利政策上的财务理论与实践，可以归纳出如下不同类型常见的股利分配政策：剩余股利政策、固定或持续增长股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策这儿种特殊的股利分配方式。三、上市公司主要股利政策的比较与选择（一）剩余股利政策所谓剩余股利政策，就是在公司确定的最佳资本结构下，使得税后净利润首先要满足项ri投资所需要的权益资本，然后将剩余的盈余用于分配现金股利。采取剩余股利政策的公司，

4、因其冇着良好的投资机会，投资者会对公司未來的盈利冇较好的预期，因而其股价会上升，并且以留用利润來满足最住资本结构卜•对股东权益资本的需要，可以降低企业的资本成本，优化企业的资木结构，也有利于捉高公司的市场价值。但是，因为剩余股利政策往往导致各期股利忽高忽低，所以这种股利政策不会受到希望冇稳定股利收入的投资者的欢迎，例如那些依靠股利收入维持生活的退休者。实行剩余股利政策，一•般应按如卞五个步骤來确定股利的分配额：1•根据选定的最佳投资方案，测算投资所需的资本数额；2•按照设定的公司目标资本结构，即根据权益资木与债务资木的比率，应使得加权平均资本成本达到绘低水平；3•测算确定资本结构下的

5、投资所需要的股东权益资本的数额；4.税后净利润首先用于满足投资所需要的股东权益资本的数额；5.在满足投资需要后的剩余盈余用于向股东分配股利。公司的目标资木结构可视为最佳资木结构，剩余股利政策要符合目标资木结构的要求，才能使公司的综合资本成本达到最低水平。如果破坏了最佳资本结构，就不能达到使公司的综合资本成本达到最低的效果。下面举例说明剩余股利政策的实际应用。剩余股利政策的优点：充分利用留存利润筹资成本最低的资本來源，保持理想的最佳资本结构，使综合资本成本最低，实现企业价值的长期最人化。其缺陷主要体现在：如果机械的完全遵照执行剩余股利政策，将使股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而

6、波动，具有不确定性，不受风险厌恶型投资者的欢迎。-般來说，剩余股利政策适用于成长型企业。成长型金业的显著特征是：山于公司经营高效得当，企业急剧进行规模扩张，企业面临较多的投资机会，如果资本充足，企业发展速度就能加快。同时，企业的获利能力持续增强，利润连年有增。此阶段企业需集屮资源，竭力以最低成本來获取足够充足的资金，其屮最有效的措施便是留存人量的利润，用白有资本避免举债或多分股利，因为举债筹资的资本成本比较高。成长型企业在获取大量利润的情况下，提高利润留存比例和应地降低了股票利息率，减少了金业利润外流。巨额利润以利润的留存形式进行再投资，无疑会优化企业资本结构，促进企业的高速发展。这

7、种具有巨大发展潜力的企业所发行的股票常被称为成长股，成长股价格的形成，主要是以投资者对企业未来发展的预期以及在此棊础上形成的成氏股的市场供求关系为依据的。成t型企业的投资价值主要表现在：预期股息收益的增加，企业向股东分配股票股利的预期，预期由股价上涨所获得的资木利得，即由于成长股巨大的发展潜力町能使其价格上涨，投资者可以在二级市场抛伟股栗获得股票溢价收益。另外，在一些特殊情形F,成长型企业若因经济周期、行业竞争等原因，不得不采用其他的股利分配政策吋，则应尽