中国证券监督管理委员会-台湾证券市场发展经验

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1、台湾证券市场发展经验摘要：台湾较早建立了多层次资木市场，满足了不同层次企业的发展需求，吸引了很多高科技企业上市，促进了台湾高科技产业的发展。同时，台湾资本市场非常重视投资者教冇和保护工作，促进了投资和融资的平衡发展。另外，台湾金融业的集屮监管与稳健的对外开放政策也为台湾资木市场的发展与国际地位奠定了良好的基础。这些发展经验值得学习和借鉴。一、台湾证券市场的产生与发展（一）发展简史1•台湾证券市场发展历程台湾证券市场的发展起源于店头市场，早期冇1949年政府发行的政府公债，1953年后台泥、台纸、工矿、农林等公司的股票及土地债券等有价证券的流通。1962年2月9日台湾证

2、券交易所正式营业，并关闭了店头市场。1968年4刀，《证券交易法》公布实施，奠定了台湾证券市场管理的法律基础；此后，根据市场情况的变化，台湾先麻5次对《证券交易法》进行了修订。1982年，台湾重开债券店头市场，1989年重开了股票店头市场。1994年11月，在台北市证券商业同业公会的柜台买卖服务中心基础上重组成立了财团法人性质的台湾证券柜台买卖中心。冃前台湾证券市场包括集中交易市场（上市交易）和店头交易市场（上柜交易、兴柜交易）。2•台湾证券市场开发历程台湾证券市场的形成标志是1962年台湾证券交易所的成立。由于担心金融危机爆发时不能获得国际金融组织的救援，台湾长期以

3、來强调金融市场的稳健。加之个人投资者占主导的岛内证券市场波动剧烈，发展尚不成熟，为避免巨额外资进入对市场造成的冲击，台湾证券市场长期实行封闭政策。直到80年代，在经过二十多年的发展Z后，台湾证券市场才开始走上对外开放的道路。在90年代，台湾资本市场开放步伐加快，到目前，台湾证券市场己发展成一个国际化程度相当高的市场，台湾股市指数被列入国际重要股市指数，市场的广度和深度都较开放询大大加深。现在看来，台湾证券市场对外开放大致经历了三个阶段：1983-1991年开放岛内投资信托公司募集海外基金投资台湾股市。1991-1996年QFII阶段，对QFII开放证券投资。1996年

4、-至今，GFII(GeneralForeignInstitutionalInvestors)阶段，允许侨资、外资投资上柜股票，初步实现了证券市场对境外法人和口然人的完全开放。可以说，在整个台湾证券市场对外开放过程屮，QFII制度起到了至关重要的作用。1•台湾债券市场发展历程台湾证券市场长期以來重股市而轻债市。债券市场从草创、成长到H渐成熟，大概可分为三个阶段。第一阶段为1949年至199()年，债券市场的供给非常有限，几乎所有公债都为金融机构的流动性而准备，市场交易冷清；第二阶段为1991年至1999年，政府持续、大量地发行公债。越來越多的证券公司、票券公司及金融机构

5、参与债券买卖，市场交投以回购交易为主；第三阶段为2000年以后，得益于互联网的发展与成熟，台湾当局规划建立了债券市场新一代的电脑系统，捉供交易商报价、成交到结算交割的电子化平台，不但大幅捉升交易信息的披露和效率，交易量也成倍数增长，债券市场全而进入电子交易时代。(二)不同层次的证券市场第一个层次：台湾证券交易所集屮交易市场。台湾证券交易所是目前我国台湾地区规模最大、层次最高的交易所。B1962年正式开业起到目前为止，它一•直是台湾地区唯一-的证券集中交易场所，主要业务是提供场地设备及服务，供证券商竟争买卖上市证券，为其办理成交、清算及交割事宜。台湾证券交易所口设立ZF

6、I起即为公司制，采取典型的竞价制度,并由最初的人工结算交割发展为电了交易。根据交易所的年报，至2012年底，台湾证券交易所的投资者开户总数超过1600万户，上市的公司总数为809家，市值21.3万亿新台币(约为4.39万亿人民币)。除了公司股票之外，还有存托凭证、受益凭证、认购权证、政府债券、公司债券等多个种类的证券上市交易。笫二个层次：台湾证券柜台买卖市场，也称“二板市场”，因长期承担辅助上柜股票转为上市股票的任务，被视作上市股票的“预备市场"o1988年开始筹办柜台交易服务时，其1=1的是为公开发行但锻未上市的公司开拓股票流通渠道。1994年11月，台湾当局将柜台

7、买卖服务中心改制为山台湾证券交易所、台湾证券集中保管公司、台北市证券商同业公会、髙雄市证券商同业公会联合组建的独立非营利财团法人，采用电子化方式进行交易。柜台中心的交易模式以竞价制度为主、做市商制度为辅。在柜台中心上柜的股票又分为主板、屮小板、创业板、国际板。截至2012年底，柜台中心的投资者开户总数超过1000万户，股票己上栢公司家数为638家，此外还有公债、金融债、公司债等多种债券以及可转债、认股权证、衍生产站等交易站种。第三个层次：兴柜帀场。兴柜市场属于新开发的股票市场，采用经纪或口营的议价成交方式。H的是取代以“盘商”为中介的未上市上柜股票的