投资分析：海上重型起重机业务值得期待

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1、公司动态报告振华港机（600320）：海上重型起重机业务值得期待机械行业2007年3月16日天相机械研究组分析师：虞光组长：施海仙021-58824282-822yug@txsec.com随着海洋石油开发、大型海上工程、沿海风电设备安装和海难救助事业的发展，大型起重船作为不可缺少的工程船舶，需求迅猛增加。振华港机公司在海上浮吊建造技术上已经过关，在海上重型领域取得更大进展值得期待。近期可以关注公司在荷兰HMC特大浮吊订单上的进展。特别指出，公司在新业务拓展上具有极大潜力，即使2007年在争取荷兰HMC订单上出现波折，公司在海上重型领域取得实质性成果将只是时间问题。对于大股东中交股

2、份A股整体上市，从国家加大港机制造业投入的大方向着眼，振华港机不应受到负面影响，应从正面理解该事件影响。我们预测07、08年公司可以实现的利润增长率分别达到26%、31%，相应的每股收益分别可以达到0.67元、0.88元。公司新业务转型应给予乐观预期，未来至少5年内原有港机业务仍有较快增长，按照07年业绩应给予27倍以上PE估值。同时，考虑中交整体上市对公司的正面影响，我们认为公司6个月目标股价可到22元。重申“买入”评级。一、海上大型起重机的国际市场分析1.12006年海上施工设备市场火爆目前，资源开发向海洋、尤其是深海进军成为新趋势。国际机构IMA最新调研报告称皇家壳牌、英国

3、石油、美孚埃克森、美国石油以及俄罗斯、中国、日本等国的大型石油公司在2006年都加紧了向深远海要石油、天然气的工作，迅速增加的海上工程作业量要求更多的大型配套设备支持。2006年，国际海洋项目设备租赁市场需求大幅放大，供不应求造成有钱租不到设备。1套海洋项目设备的日租金已从2005年底的30万美元涨至2006年四季度的50万美元。海洋油气开发生产设备的订单数量和价格均创历史新高，更成为2006年国际船市最大亮点之一。过去多年少人问津的勘探钻井船，在2006年前10个月就成交了9艘。IMA预测，今后5年间全球海洋油气项目设备的下单订造量将达130艘（台/套）。1.2全球海上重型起重

4、机市场容量大全球海上重型起重机一直处于供不应求状态。多年前，俄国失事沉没的核潜艇“库尔斯克”号在打捞中，因为调配不到起重量足够大的起重船，只能在水下将核潜艇分割后才吊起。目前，全球在运营的SSCV（半潜起重船）大部分建造于上世纪90年代以前，且数量稀少；这些设备各自的工作计划均很饱满，甚至超负荷运行。近年，全球几大海洋工程公司都有建造新的海洋工程超大型起重系统（Singleliftsystem）计划，但在2006年之前得以实现的并不多；相信2007年及以后年份这些公司的Singleliftsystem项目订单将不断涌现。保守估计，2012年前，全球海上重型起重机每年市场容量在10

5、0亿美金左右。投资难免风险吉人自有天相请阅读最后一页重要免责申明公司研究/短评公司研究/调研报告表1全球在运营的部分SSCV（半潜起重船）列表船名所属公司建成年份最大起重能力（t）长（m）宽（m）高（m）吃水（m）Thialf荷兰Heerma198514200201.688.449.511.8-31.6Saipem意大利Saipem198814200197.958743.518.5-27.57000Hermod荷兰Heerma19798100154864211.5-28.2DB-101荷兰Heerma19783500146.351.936.67.5-23.5DB-100荷兰Hee

6、rma19793000（推测）Na.Na.Na.Na.Balder荷兰Heerma19783000（推测）Na.Na.Na.Na.资料来源：《中国海洋平台》天相投顾表2全球几大海洋工程公司对海洋工程超大型起重系统（Singleliftsystem）的营造计划（部分计划已实施）主尺度总排水起重能力起重系统名称所属公司(承载驳船)量(t)(t)Versatruss起重系统Versatruss（美国）120m×31m3600020000MasterMind起重系统MasterMarineAS(挪威)NaNa14000MPUSingle-lift起重系统MPU92m×98m8000014

7、500-30000近海穿梭式OffshoreShuttleMarineShuttleOperations146m×85m9000018000-35000PieterSchelteExcaliburNa45000025000-48000GlobalMarine起重系统GlobalMarine170m×87m65000Na双体海洋起重系统SeametricInternational120m×46m×9m5200018000资料来源：《中国海洋平台》天相投顾1.3海上重型市场中的韩国对