如何看待格雷厄姆、芒格与巴菲特投资思想的相同与不同？

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1、如何看待格雷厄姆、芒格与巴菲特投资思想的相同与不同?很多人看了巴菲特最近的一次讲话后，分别做出了自己的解读。为了能历史性地看待相关问题，我下面将贴出巴菲特、芒格在过去数十年里于不同场合的一些讲话（不是很全），希望能协助到大家更准确地去把握这样一个话题：如何看待格雷厄姆、芒格与巴菲特投资思想的相同与不同？在经过多次惨痛的教训之后，我们得到的结论是，所谓有“转机”仃urn-arounds）的公司，最后鲜有成功的案例，所以与其把时间与精力花费在购买廉价的烂公司上，还不如以合理的价格投资一些体质好的企业。79年信来自格兰厄姆一多德阵营

2、的投资者所共有的基本思想就在于：他们都在寻找企业内在价值与市场价格之间的差异。一一巴菲特1984年哥伦比亚大学演讲有两个因素让这种回报率在未来难以持续，一种因素属于暂时性-即与过去二十年相较，现在股市中缺乏合适的投资机会，如今我们已无法为我们的保险事业投资组合找到价值低估的股票，这种情况与十年前相比有180度的转变，当时惟一的问题是该挑那一个便宜货。市场的转变也对我们现有的投资组合产生不利的影响，在1974年的年报中，我可以说我们认为在投资组合中有几支重要个股有大幅成长的潜力，但现在我们说不出口，虽然我们保险公司的主要投资组合

3、中，有许多公司如同过去一样拥有优秀经营团队也极具竞争优势，但目前市场上的股价已充份反应这项特点，这代表今后我们保险公司的投资绩效再也无法像过去那样优异。85年信我们的目标是以合理的价格买到绩优的企业，而不是以便宜的价格买进平庸的公司，查理跟我发现买到货真价实的东西才是我们真正应该做的。必须特别注意的是，本人虽然以反应快速着称，不过却花了二十年才明白要买下好企业的重要性，刚开始我努力寻找便宜的货色，不幸的是真的让我找到了一些，所得到的教训是在农具机械、三流百货公司与新英格兰纺织工厂等经济形态上上了一课。87年信就我个人的看法，投

4、资成功不是靠晦涩难解的公式、计算机运算或是股票行情板上股票上下的跳动，相反地投资人要能成功，惟有凭借着优异的商业判断同时避免自己的想法、行为受到容易煽动人心的市场情绪所影响，以我个人的经验来说，要能够免除市场诱惑，最好的方法就是将葛拉汉的市场先生理论铭记在心。87年信所有投资人的目标，应该是要建立一项投资组合可以让其透视盈余在从现在开始的十年内极大化。这样的方式将会迫使投资人思考企业真正的长期远景而不是短期的股价表现，从而藉此改善其投资绩效，当然无可否认就长期而言，投资决策的绩效还是要建立在股价表现之上，但价格将取决于未来的获

5、利能力，投资就像是打棒球一样，想要得分大家必须将注意力集中到场上，而不是紧盯着计分板。91年信著名经济学家凯恩斯，他的投资绩效跟他的理论思想一样描，在1934年8月15日他曾经写了一封信给生意侏Scott上面写到：随着时光的流逝，我越来越相信正确的投资方式是将大部分的资金投入在自己认为了解且相信的事业之上，而不是将资金分散到自己不懂且没有特别信心的一大堆公司,每个人的知识与经验一定有其變就我本身而言，我很难同吋有两三家以上的公司可以让我感到完全的放心。91年信也因此我决定改变我在失败过几次之后，我终于想起我曾经从某位职业高尔娜

6、健92年信练习虽然无法达到完美的境，但练习却能够使你的成绩续継”,的投资策略，试着以合理的价格买进好公司而不是以便宜的价格买进邁的公司。不管适不适当，”价值投资”这个名词常常被人引用，一般而言，它代表投资人以續的股价/净值比或是本益比或是高的股利收益率买进投资标的，很不幸的是，就篷具备以上所有的特点，投资人还是很难确保所买到的投资标的确有此价值，从而确信他的投资是依照取得企业价值的原意在进行；相对地，以巍的股价/净值比或是本益比或是低的股利收益率买进投资标的，也不一定就代表不是一陨”价值”的投资。92p15-16一种需要分散风

7、险的特殊情况是，当投资人并没有对任何单一产业有特别的熟悉不过他却对美国整体产业前景有信心，则这类投资人应该分散持有许多公司的股份同时将投入的时间按，例如，透过定期投资指数基金，一个什么都不懂得投资人通常都能打败大部分的专业经理人。另一方面，若是你是稍具常识的投资人，能够了解产业经济的话应该就能够找出五到十家股价合理并享有长期竞争优势的公司，此时一般分散风险的理论对你来说就一点意义也没有，要是那样做反而会伤害到你的投资成果并增加你的风险，我实在不了解那些投资人为什么要把钱摆在他排名翎的股票上，而不是把钱集中在排名最前面，最熟悉了

8、解同时风险最小，获利可能最大的投资之上。93年信凯恩斯的中心思想是:不要试图估计市场的走势,应该集中精力估偉熟的企业。样化投资可以用来抵御无知，但是假如你不认为自己无知，多样化投资的必要性就会大大减弱。巴菲特《福布斯》1993年10月19H世界上对我影响最大的三个人是我的父亲