全球化、变革与成长

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1、全球化、变革与成长－2008年度A股投资策略海通证券策略研究小组2007年12月报告目录全球资本市场21世纪第一轮牛市的背景与格局“全球化”与“变革”将对A股市场产生重大影响A股业绩有望继续实现超预期增长从开放程度看2008年行业盈利能力2008年重点关注三大投资主题2008年海通证券十大优选股2我们的观点2008年三个关键词：全球化、变革与成长我们对2008年A股市场景气度继续持相对乐观预期全球化趋势将进一步推动A股市场变革步伐提速A股公司2008年整体业绩将维持超预期增长态势重点看好八个行业：金融、地产、电信、石油化工、电力、钢铁

2、、机械与交通运输重点关注三大投资主题：通胀、节能减排与央企整合31.全球资本市场21世纪第一轮牛市的背景与格局全球经济继续处于高增长周期全球货币体系由单极向多极演变货币体系变更引发全球流动性泛滥经济增长与流动性泛滥催生全球资本市场本轮牛市41.1全球经济继续处于高增长周期本轮全球经济增长的时间跨度明显更长图1自1961年至今全球经济GDP总量与增速概况资料来源：中经网5自2002年以来，全球各主要经济体的央行陆续增持欧元、英镑与日元等，并减持美元储备量近几年全球四大货币之间的汇率陆续发生重大变化。从2002年初到2007年10月，美

3、元对欧元、英镑、日元之间的汇率贬值幅度分别高达约47％、42％、20％图2自1995年至2007年10月欧元兑美元汇率1.2全球货币体系由单极向多极演变资料来源：中经网6图3自1995年至2007年英镑兑美元汇率图4自1995年至2007年美元兑日元汇率1.2全球货币体系由单极向多极演变资料来源：中经网720世纪后半叶近50年，美元货币发行量包括两部分，一是维持美国本土GDP增长；二是应付全球各主要经济体的央行储备需求近几年美元陆续被各经济体央行减持，导致上述第二部分并不拥有美国GDP支撑的美元开始在全球流通，由此引发全球流动性泛

4、滥全球四大经济体货币供应量增速快于GDP增速1.3货币体系变更引发全球流动性泛滥8图5自1971年以来美国GDP与CPI增速图6自1971年以来美国货币供应量M1与M2增速图7自1971年以来欧元区GDP与CPI增速图8自1971年以来欧元区货币供应量M1与M3增速1.3货币体系变更引发全球流动性泛滥资料来源：中经网-2261014197119741977198019831986198919921995199820012004美国GDP增速CPI增速-4048121619711974197719801983198619891992

5、1995199820012004M1增速M2增速-10123456197119741977198019831986198919921995199820012004欧元区GDP增速CPI增速25811141720197119741977198019831986198919921995199820012004M1增速M3增速9图9自1971年以来英国GDP与CPI增速图10自1971年以来英国货币供应量M2与M4增速图11自1971年以来日本GDP与CPI增速图12自1971年以来日本货币供应量M1与M2增速-32712172219761

6、979198219851988199119941997200020032006英国GDP增速CPI增速-50510152025197119741977198019831986198919921995199820012004日本GDP增速CPI增速051015202530197119741977198019831986198919921995199820012004M1增速(M2+存单)增速25811141720198319851987198919911993199519971999200120032005M2增速M4增速1.3货币体系

7、变更引发全球流动性泛滥102003年以来全球主要股票市场陆续进入21世纪第一轮牛市周期以“金砖四国”为代表的新兴经济体的股票市场，是本轮全球资本市场牛市的领头羊我们认为，全球四大货币体系之间的汇率趋于稳定，将是全球流动性泛滥格局结束的重要信号之一在当前全球经济增长周期、流动性泛滥格局仍延续的情形下，我们对包括A股市场在内的全球资本市场2008年景气度继续持乐观预期表1自2003年3月至2007年10月期间四大成熟股票市场与四大新兴股票市场累计涨幅（％）指数代码SPXFTSEGDAXIN225SENSEXIBOVESPARTS上证综指

8、累计涨幅82.786.0230.8110.0550.7479.4281.0294.21.4经济增长与流动性泛滥催生全球资本市场本轮牛市资料来源：Bloomberg111.4经济增长与流动性泛滥催生全球资本市场本轮牛市