钢铁企业参与期货市场案例分析报告

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1、实用标准文档钢铁企业参与期货市场案例分析总则：钢铁企业参与期货有明显的阶段性特征鉴于铜期货发展时间较长，且套保模式相对成熟，为了完善钢铁企业的套期保值模式，并给予钢铁企业以好的指导，我们首先对铜期货市场中相对成熟的案例进行剖析。文案大全实用标准文档江铜是我国最大的铜矿生产商和阴极铜生产商。沿着从铜矿开采到最终制成铜材销售这一产业链，每个环节的作价模式有所不同，给江铜的经营带来了较为复杂的价格风险，有时甚至威胁到江铜赚取核心利润的能力。但值得庆幸的是，从原料到成品，虽然精铜矿、阴极铜、铜材的作价模式不同，但基本是以期货价格为基准，因而期货市场成为江铜套期保值、对冲风险的必然选择。随着近几

2、年江铜冶炼能力的不断扩大，原料自给率迅速下降，大部分原料依靠从国外市场购买，形成了典型的“两头在外”的格局。从原材料的获得到最终制成成品销售，江铜在经营中面对的风险敞口主要有：原材料采购的价格波动风险以及铜杆销售环节均价、点价作价方式的风险。面对这些风险，江铜在采购环节，通过计算每日平均虚拟销售规划量，分别在LME和上海期货交易所分别进行铜期货买入（或卖出）建仓；同时，为规避客户远期点价带来的风险，在客户点远期价格的同时，江铜在期货市场上买入相应合约保值。通过这种方法，江铜有效的规避了市场价格波动所带来的风险。从江铜的成功案例中，我们可以总结出，正确的理念是成功套期保值的前提；顺畅的业

3、务流程为成功的套期保值提供保障；针对企业风险敞口设计方案是成功套期保值的关键。回到钢铁行业上来看，螺纹钢期货自从2009年3月27日上市后，经过四年多的发展，已经逐渐被钢铁行业所接受，为钢铁企业的套期保值提供了必要的基础。在过去的几年中，钢铁行业既经历了四万亿带来的红利，也经历了由于产能过程所带来的行业阵痛，在这一过程中，国内众多钢铁参与到了期货市场中来，有些企业在市场中逐渐形成了适合自己发展的模式，而有些企业却折戟沉沙。回首国内钢铁企业参与期货市场的历程，我们不难发现，在不同的时期、不同的阶段，钢铁企业参与期货市场的特征并不尽相同，表现出了较为明显的阶段性特征。大体上来说，国内钢铁企

4、业参与期货分别经历了如下几个阶段：首先是初期的机械式套期保值模式；其次是较为灵活的基差、价差套期保值策略；再次是较为成熟的套利策略；最后是最为高级的商品基金模式。一、机械式套期保值特点：机械式套期保值的基本思路便是成本理论，钢铁企业通过计算其生产的成本作为操作期货的触发点。文案大全实用标准文档在这个阶段，铁矿石的定价模式开始从年度长协过度到季度长协，基本上以上个季度的铁矿石价格均价作为下个季度的采购均价。所以，企业的成本相对容易确定，企业主要根据长期以来的经验判断来确定一个矿价的高价位区间和低价位区间。在高价格区间的话，采购的矿石就通过卖出螺纹钢期货的形式锁定利润，并通过钢材期货的形式

5、减少钢厂的库存规模；在低价区间的话，加大螺纹钢期货的买入头寸，以变相购入足够数量的铁矿石库存；或者通过螺纹钢期货的形式锁定采购成本，但加大现货市场铁矿石的采购量，进而增大企业在低价区的采购头寸。铁矿石价格运行区间文案大全实用标准文档由于在这两年期间，国内钢铁行业的产能总体上还处于供求平衡的状态，企业的这种经验判断相对容易还比较准确，尤其是国内企业纷纷通过利用期货和现货市场基差不均衡的时机，逢基差走强的时候卖出保值，获取了丰厚的利润。但这个阶段，各个企业参与的时间和节奏不同：国有企业由于仍对国企参与期货市场心存芥蒂，始终没有放开手脚进行大规模的卖出交易，参与期货市场的企业数量不足国内钢厂

6、数量的20%，每个企业参与的比例也较小，平均规模被限定在企业年产量的10-20%的规模附近。民营企业在这一时期的分化比较明显：一部分比较“激进”的企业，迅速进入期货市场，不仅没有马上在期货市场上盈利，反而承担着巨大的资金风险，尤其是企业仅仅按基本的套保理论，当计算出企业有合适利润的情况下就贸然进入市场进行卖出保值，而没有对当前企业所面临的的宏观经济环境、进入的时机进行充分成熟的分析下贸然介入，遭遇了民企参与期货市场的第一次“滑铁卢”。但这次教训反而使上述企业较其他钢厂提前交了一笔宝贵的学费；而另一部分企业虽然在期货经纪机构的支持下，也做了几单利润还算丰厚的保值交易，但却没有乘胜追击，反

7、而拘泥于最初的参与模式，从而使民企参与期货的模式进行了严重的分化：那些遭遇挫折的企业，由于交了宝贵的学费，改变了企业参与期货的模式，重组了参与期货的组织架构和决策机制，为企业长期正确地参与期货市场打下了坚实的基础，而其他几类企业要么裹足不前，要么畏首畏尾，始终无法突破期货交易的基础理论桎梏。典型案例：文案大全实用标准文档2009年7、8月份螺纹纲期货市场经历了历史上少见的暴涨和暴跌行情，8月6日期货合约0909最高达到4996元，较7月1日的3