第02-3章 证券估价

《第02-3章 证券估价》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、第三节证券估价债券估价股票估价债券估价1、投资特点：债权性投资、风险较小、收益较稳定、价格波动性较小。2、债券分类：政府债券、金融债券、公司债券。3、债券价值计算及投资决策分期付息,到期还本一次还本付息，单利贴现债券某公司准备购买吉化公司发行的公司债券，该债券票面面值为1000元，每年计息一次，票面利率为8%，期限为3年，按期付息到期一次还本。已知具有相同风险的其他有价证券的利息为10%。要求计算该债券的价值。债券价值的影响因素债券价值与折现率因为计息和折现是相反的过程，因此有：当折现率等于票面利率，债券价值等于债券面值；当折现率大于票面利率，债券价值小于债券面值；当折现率小于票面利率

2、，债券价值大于债券面值。所有类型的债券(零息债券、一次还本付息、永久债券)估价，都必须遵循这一原理。到期收益率到期收益率是指以特定价格购买债券所能获得的收益率，它是使未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率。提示：债券价值=利息和本金的现值，所用的折现率为必要报酬率。债券价格=利息和本金的现值，求出的折现率为到期收益率。所以，当债券价值≥债券价格时，债券的到期收益率≥必要报酬率。当债券价值≥债券价格，或债券的到期收益率≥必要报酬率，应购买债券；反之，应出售债券。【例】某公司在2004年1月1日平价发行新债券，每张面值1000元，票面利率为10％，5年期，每年12月31日付息。（计算过程

3、中至少保留小数点后4位，计算结果取整）。要求：（1）2004年1月1日到期收益率是多少?设到期收益率为R，则：1000＝1000×10％×（P/A，R，5）＋1000×（P/S，R，5），用内插法解得：R＝10％（2）假定2008年1月1日的市场利率下降到8％，那么此时债券的价值是多少?由于2008年1月1日投资后只能在2008年12月31日收到一次利息（1000×10％＝100元），收到本金1000元，因此，债券价值＝100×（P/S，8％，1）＋1000×（P/S，8％，1）＝1018（元）（3）假定2008年1月1日的市价为900元，此时购买该债券的到期收益率是多少?设到期收益率

4、为r，由于投资后只能在2008年12月31日收到一次利息，收到本金，因此，900＝100×（P/S，r，1）＋1000×（P/S，r，1），解得：到期收益率＝22％（4）假定2006年10月1日的市场利率为12％，债券市价为1050元，你是否购买该债券？先计算2006年10月1日的债券价值，然后与债券市价比较得出结论。2006年10月1日的债券价值＝[100×（P/A，12％，2）＋100＋1000×（P/S，12％，2）]×（P/S，12％，1/4）＝（169.01＋100＋797.2）×0.9721＝1036.46（元），由于低于债券市价（1050元），故不应购买该债券。股票估价（

5、一）股票投资的特点1.股权性投资2.投资风险大3.投资收益不稳定4.价格波动大（二）股票估价及投资决策股票投资者预期未来现金流量的现值基本模型短期持有，准备出售长期持有，股利固定增长长期持有，股利稳定不变股票的价值和收益率股票类型股票价值股票收益率说明股利零成长股票股票价值公式左边用股票购价，倒求出折现率RS就是股票收益率。股利固定成长股票非股利固定成长股票分段计算估价原理：股票价值等于股票未来现金流入现值；股票投资收益率是未来现金流入现值等于股票购价的折现率。【例】某上市公司本年度的净利为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净利第1年增长14%，第2年增长

6、14%，第3年增长8%，第4年及以后将保持其净利水平。该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。要求：（1）假设投资人要求的报酬率为10%，计算股票的价值（精确到0.01元）；股利支付率＝每股股利÷每股净利×100％，根据“采用固定股利支付率政策”可知每股股利增长率＝每股净利增长率；根据“没有增发普通股和发行优先股的计划”，每股净利＝净利÷普通股股数，每股净利增长率＝净利增长率，所以，本题中净利增长率＝每股股利增长率。012345……n→∞2×（1+14%）=2.282×（1+14%）2=2.602×（1+14%）2×（1+8%

7、）=2.81(1)计算股票价值股票价值＝未来股利的现值之和，第3期及以后每期股利相同，期数无穷大，可以套用零成长股票价值的公式计算第3期以后（包括第3期）股利现值，但是注意直接套用公式得出来的是第3期期初（第2期期末）的现值，因此需要再乘以2年期的复利现值系数计算第一年初的现值。然后再加上第1期、第2期股利现值得出来的就是股票价值。即：股票价值=2.28×（P/S，10%，1）+2.60×（P/S，10%，2）+2.81/10%×（P/S，10