第02-3章 证券估价(gxf)

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1、第三节证券估价债券估价股票估价债券估价1、投资特点：债权性投资、风险较小、收益较稳定、价格波动性较小。2、债券分类：政府债券、金融债券、公司债券。一、债券价值的计算只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。债券估价的基本模型：式中：V——债券价值；I——每年的利息；M——到期的本金；n——债券到期前的年数i——贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率；（一）平息债券价值的计算平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。式中：V——债券价值；I——每年的利

2、息；m—年付利息次数M——到期的本金；n——债券到期前的年数i——贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率；V=(I/m)×PVIFAi,mn+M×PVIFi,mm[例]ABC公司拟于19X1年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%。债券的市价是920元。应否购买该债券？典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的。它可获得大于10%的收益。V=80×PVIFA10%,5+1000×PV

3、IF10%,5=80×3.791+1000×0.621=924.28(元)[例]有一债券面值为1000元，票面利率为8%每半年支付一次利息，5年到期。假设年折现率为10%，求债券的价值。V=40×PVIFA5%,10+1000×PVIF5%,10=40×7.7217+1000×0.6139=922.768该债券的价值比每年付息一次时的价值(924.28元)降低了。债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。【规律总结】(1)溢价购入——付息频率的加快(付息期缩短)——价值不断增大(2)折价购入——付息频率的加快——价值不断降低

4、(3)面值购入——付息频率加快——价值不受影响（二）纯贴现债券的价值计算纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此，也称为“零息债券。[例]某债券面值为1000元，期限为5年以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，企业才能购买？债券价值=1000×PVIF8%,5＝681（元）即该债券只有低于681元时，企业才能购买。[例]ABC公司拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债券发

5、行价格为多少时，企业才能购买？债券价值=（1000+500）×PVIF8%,5=1020（元）即债券价格必须低于1020元时，企业才能购买。在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。（三）永久债券永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。美国和英国都发行过这种公债。对于永久债券，通常政府都保留了回购债券的权力。永久债券的价值=利息/折现率3.债券投资的优缺点优点：本金安全性高收入比较稳定流动性好缺点：购买力风险大没有经营管理权需要承受利率风险4.债券价值的变化规律规律1：债券内在价值与市场利率的变动

6、呈反向关系。债券价值变动规律1市场利率债券价值规律2：◆当市场利率高于债券票面利率时，债券的内在价值会低于债券面值；◆当市场利率等于债券票面利率时，债券的内在价值会等于债券面值；◆当市场利率低于债券票面利率时，债券的内在价值会高于债券面值。债券价值变动规律2市场利率债券价值债券面值票面利率规律3：当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期日的接近，债券价值向面值回归。（1）溢价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐下降;（2）折价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐上升;（3）平价发行的债券，随着到期日的接近，价值不变。距到期年限市场利率k6%5%3%595810001

7、0924965100010743973100010572982100010381991100010190100010001000【解释】溢价发行(票面利率>必要报酬率)——未来多付利息——越接近到期日——利息的作用越低，还本的作用越高——至到期日只有面值——最终回归面值。规律4：长期债券的利率风险大于短期债券。市场利率的变化会引起债券内在价值的变化，从而引起债券市场价格的变动。但是，市场利率变化对长期债券价值的影响要大于短期债券。市场利率债券价值10年5年【例单选题】假设市场上有甲乙两种债券，甲债券目前距到期日还有3年，乙债券目前距到期日