美联储超低利率政策四宗罪及对中国当前货币政策的启示

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1、美联储超低利率政策之四宗罪及对中国当前货币政策的启示中国财政政策与货币政策学习小组：何志良2009年1月4日美联储超低利率政策之四宗罪及对中国当前货币政策的启示美联储的惨痛教训给我国央行当前货币政策的启示一、美联储超低利率政策为次贷危机埋下隐患美联储过山车似的调息导致房地产市场泡沫的破裂超低利率加剧超低储蓄率，导致投资者无法承受意外风险超低利率使得美国过度透支全球、透支未来主要内容二、三、四、五、2007年3月13日美国第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融公司宣布濒临破产，并于4月2日申请破产保

2、护，以此为开端美国次贷危机终于爆发，并迅速由美国房地产市场蔓延到信贷以及整个金融市场，由美国传导至西欧、日本等世界各国各地，进而演变为全球性金融危机。20088年10月8日，英国、瑞典和瑞士等央行紧急削减基准利率50基点；10月9日，冰岛首相称冰岛可能出现国家破产的危险境地；10月17日，德国上议院批准5000亿欧元银行救助计划；10月18日，欧盟拟出经济刺激案，避免金融危机升为经济危机；11月14日，欧洲陷15年来首衰退，15国GDP较前季降0.2%，英承认进入衰退期；10月19日，欧美宣布将召开

3、国际峰会，寻全球性救市方案。……2008年10月10日，日本感染金融危机，大和生命保险宣布破产，日本现金融企业破产第一案例；10月31日，日本央行决定降息20基点，系日本7年来首次降息。2007年4月4日，新世纪金融公司申请破产保护；……2008年3月16日，贝尔斯登出售给摩根大通；9月7日美国政府接管房利美、房地美；9月14日美林证券被美国银行收购；9月15日，行之一的雷曼兄弟公司宣布破产；9月16日AIG被国有化；9月26日，全美最大的储蓄及贷款银行华盛顿互惠公司倒闭，成为美国有史以来倒闭的最大

4、规模银行。……美国阴谋创新失当利率政策美国次贷危机爆发的原因监管缺失各界对美国爆发次贷危机原因的分析根据凯恩斯主义思想和凯恩斯的利率政策论等传统经济学理论，“自由放任”主义仍需实行政府干预经济的政策，以提高社会需求，实现充分就业；而当一国经济陷入萧条或衰退时，该国中央银行可采取下调利率、放松银根等宽松性货币政策来刺激经济的增长，相反，当经济趋于过热乃至出现经济泡沫、通货膨胀时，该国的中央银行则可通过上调利率、收紧银根等紧缩性货币政策来防止经济过热，保持经济持续发展。仔细观察美国联邦基金利率的调整过程

5、，我们可以发现：作为美国的央行，美联储在使用调整利率这一宏观调控手段时，确实考虑了货币政策在理论上的可行性以及在美国进行宏观调控实践的必要性，而且在很大程度上也起到了相应的作用。但美联储过度频繁的调息动作尤其超低利率政策为次贷危机的爆发早早地埋下了隐患。一、美联储超低利率政策为次贷危机埋下隐患2001年，美国在遭受了“互联网经济泡沫”和“9•11”事件后，经济发展速度明显放缓，股市大盘指数一路下挫，GDP增长率甚至出现了2001年的-1.40%负增长。为恢复市场信心，实现美国经济软着陆，时任美国中央

6、银行即美联储主席格林斯潘从2001年开始，在短短两年时间内，将美国联邦基金利率由5.50%骤降到了史无前例的1%，并将此利率持续了一年之久。宽松的货币政策信号犹若强心剂给予美国市场极大的信心和刺激，各行业经济积极响应，尤其房地产市场迅速发展，美国经济终于在2003年下半年成功登顶，美国GDP增长率也由-1.40%逐步跃升到7.49%（如图1）。但是，随着美国经济的反弹，美国经济逐渐出现隐患尤其房地产市场泡沫滋长，全国通货膨胀压力增大。为了给过热的经济降温，防止出现通货膨胀，从2004年下半年开始，美

7、联储启动了加息周期，在一年半时间内连续加息17次，由1%涨到了5.25%。一、美联储超低利率政策为次贷危机埋下隐患二、美联储过山车似的调息导致房地产市场泡沫的破裂美联储实行的超低利率政策大大刺激了美国国内的消费和投资，尤其是美国经济的逐步恢复和发展更是极大地刺激美国居民对住房的需求，这进一步助推了美国住房价格的迅速走高，住房价格指数由200左右迅速上扬至250以上，在2005年第二季度更是突破了300，美国的住房价格指数突破300的年均增长速度达到了5％左右。二、美联储过山车似的调息导致房地产市场泡

8、沫的破裂二、美联储过山车似的调息导致房地产市场泡沫的破裂二、美联储过山车似的调息导致房地产市场泡沫的破裂二、美联储过山车似的调息导致房地产市场泡沫的破裂二、美联储过山车似的调息导致房地产市场泡沫的破裂二、美联储过山车似的调息导致房地产市场泡沫的破裂二、美联储过山车似的调息导致房地产市场泡沫的破裂二、美联储过山车似的调息导致房地产市场泡沫的破裂三、超低利率加剧超低储蓄率，投资者无法承受风险相对充足的储蓄是储蓄者抵御不确定风险以及意外事件发生的必备条件之一。2001年前，