中国期货市场结算体制改革研究__期货市场论文

《中国期货市场结算体制改革研究__期货市场论文》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、中国期货市场结算体制改革研究摘要：小国期货市场经过长期发展逐步走向成熟，市场的主要才盾由风险管理问题转变为市场运行效率和功能发挥问题。以控制风险为原则的现行结算体制渐显对市场效率的制约。本文通过对我国期货市场结算体制的分析，提出结算体制改革的政策建议。关键词：期货市场，结算体制，保证金，交割一、研究背景及问题提出中国期货市场在经丿力了早期的口目发展、长期的清理整顿和规范后，逐渐走向良性的发展轨道,表现为法律法规H益健全;期货市场风险管理能力不断提高;成交量和成交额逐年不断递增。2004年交易量达

2、到3.2亿手，交易额达14.7万亿元，保证金规模达到170亿元。铜、人豆、天然橡胶和小麦儿个品种发展较为成熟，价格发现和套期保值功能逐步发挥。2005年成交额虽略有冋落，但交易量人幅度上升，保证金规模为110亿元。小国近期期货成交金额如表一•所示：与期货市场欣欣向荣的局面形成鲜明对比的是期货公司利润的逐步卜•滑。小国期货业协会对期货公司普查的数据显示:在2004年全国178家期货公司的营业利润仅为0.78亿元,比2003年下降了35.72%;利润总额为1.04亿元，比2003年下降了30.06%

3、;期货公司的净利润仅为0.35亿元，比2003年的0.91亿元减少了60.97%。其中上海辖区期货公司净利润同比下降80.43%,公司亏损数由2003年的2家变为2004年的9家。2004年期货公司的手续费收入为14.15亿元，交易所的手续费收入(含风险准备金和结算手续费)，如果按最高标准计算，不减去交易所对期货公司的手续费返还，却达到了43.2亿元。这种期货市场利益分配不均的局面，引起人们对现有结算体制的强烈质疑。常清(2005)认为期货经纪机构承担了绝大部分市场风险，但只获得较少的收益。胡俞

4、越(2005)则认为期货帀场利益分配不均与我国现有的结算体系密不可分。结算机构内置于交易所，使交易所增加了收入来源，「L没有降低结算成本的需求，造成了利益分配不均的局而。因此，必须对当前的结算体系进行改革。我国理论界对期货结算体制的改革争论集中于结算机构的设立问题,主要有两种观点:一•种观点认为结算机构应设在期货交易所内，作为交易所的一个部门；另一种观点认为结算机构应独立于期货交易所Z外，成立独立的结算公司。第一种观点的理由是我国期货市场处于商品期货发展阶段，在主要才盾为控制风险的情况下，结算机

5、构设在期货交易所内有利于风险管理。成立独立的结算公司，交易所和结算机构分离，风险监管屮的信息交换和共亨问题将出现才盾。对于风险的事前防范和事后处理，交易所和结算机构Z间容易产生风险判断标准差异，保持市场流动性和防范市场风险ZI'可将发生冲突。施利敏、李瑞祺(2004)认为交易所耳投资者利益是一致的，遏制过度投机方面，交易所比独立的结算机构更有动力，并且也更有条件。第二种观点的理由是结算部门受期货交易所的影响和制约较大，不利期货结算机构的成长和壮大，期货交易所集清算、交易功能于一身，过丁•庞大的职

6、能不利于整个市场的监管。胡俞越(2005)认为结算机构设在期货交易所内，它们的利益是一致的，出于利益的角度出发，交易所会对结算机构的违规行为采取默许、捷至怂恿的态度，很难坚持风险控制的原则，这势必削弱交易所对结算机构的监督和制约作用。二、中国期货现行结算体制及其弊端分析结算是指交易所结算机构或结算公司对会员和对客户的交易盈亏进行计算，计算的结果作为收取交易保证金或追加保证金的依据，因此结算是指对期货交易市场的各个环节进行的清算，既包括了交易所对会员的结算，同是也包含会员经纪公司对其代理客户进行交

7、易盈亏的计算，其计算结果将被记入客户的保证金账户。中国现行期货市场的组织结构是由交易所、会员、客户逐级构成的，是个分层化的市场结构，只冇会员才能进场交易，交易所必须对会员的资信负责;非会员客户必须通过会员代理进行交易，会员是代理交易的主体，对其所代理的交易负全部责任，所以会员必须控制好所冇客户的资金风险，如果因客户违约造成损失而不能履行赔偿责任，会员必须代为履行赔偿责任并保留追偿的权利。与期货市场多层次组织结构相对应，结算管理体系也是分层次的。首先是交易所结算机构对会员公司的结算，这是第一级结算

8、;其次是会员经纪公司对其代理的客户进行结算，称为笫二级结算。最终，将逐笔交易风险分级对应到每个市场参与者身上。我国期货市场采川的是由上海、人连、郑州三家期货交易所内设结算部门进行结算的模式。结算采用传统的保证金形式，即按照合约价值百分比计算保证金数额的-•种静态保证金形式。我国冃前的结算体制在市场成立初期对于维护期货市场秩序、降低结算风险、保证期货市场健康发展起到了一定的积极作川，但是随着市场的发展现行的结算体制显示岀很大的弊端。（一）从成本角度看，现行结算体制增加了期货市场参与者的交易成本。一