开放经济下的国际资金流动

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1、第四章开放经济下的国际资金流动国际资金流动下的宏观经济平衡国际资金流动的一般原理：资产组合理论国际中长期资金流动与债务危机国际短期资金流动与货币危机许冀艺第一节国际资金流动下的宏观经济平衡概述资金流动下的开放经济平衡：流量观点国际收支的货币分析法许冀艺一、概述对国际收支平衡的分析有两种基本方法：一种是将经常账户和资本与金融账户分开考察，在确定影响经常账户收支的主要因素后，再专门研究哪些因素影响资金的流动，然后再将两者综合起来分析。另一种方法则是将经常账户和资本与金融账户视为一个整体，认为他们受相同的因素影响，其代表是国际收支的货币分析法。许冀艺前一种方法又存在两种观点：一种观点认为，利

2、率是影响国际资金流动的最主要的因素，本国一次提高利率可以带来持续的资金流入。被称为流量理论。另一种观点认为，除了利率因素外，风险及资产总量等存量因素也决定着资金的流动，本国一次提高利率只能带来一次性的、有限的资金流入。被称为存量理论。许冀艺二、资金流动下的开放经济平衡：流量观点1、流量理论中的BP曲线须将反映经常账户收支的CA曲线扩展为包括经常账户和资本与金融账户在内的BP曲线。资本与金融账户收支的决定方程：K=K（i,i*）BP曲线的函数式：BP=CA+K=CA（q,Y)+K(i)=0许冀艺受资金流动性不同的影响，BP曲线的形状有三种：资金完全不流动时i资金不完全流动时i*资金完全流

3、动时Y(1)资金完全流动时，BP曲线表现为水平线。本国利率=世界利率，意味着一国可以随时以世界利率借入或贷出任何数量的资金。在BP线上方的各点，表明国际收支盈余状态，线下方各点处在赤字状态。许冀艺（2）资金不完全流动时，BP曲线表现为斜率为正的曲线。资金流动性越大，BP曲线就越平缓。在BP曲线右边的各点，表明经济处在国际收支赤字状态，在BP曲线的左边各点则反映经济处在国际收支盈余状态。实际汇率贬值会使BP曲线右移。（3）资金完全不流动时，BP曲线表现为垂直线。此时相当于仅存在经常账户的情况。许冀艺2、固定汇率制下的开放经济平衡在资金完全流动时的平衡iLM’LMBi*BPAISY第一，此

4、时经济平衡的利率水平必然与世界市场利率水平相同。第二，自动平衡机制主要是对资金流动进行调整的利率机制。许冀艺利率机制的自动调节过程：国外货本资国际汇币国金际收储供利流收支备给率入支逆下降上改差降低升善当资金不完全流动时LM‘LMiBPi*BBP’i’i0AIS‘IS许冀艺Y’YY0第一，经济平衡时的利率水平与世界利率水平存在差异。第二，由于资金不是完全流动的，利率机制对国际收支的调整是逐步实现的。利率机制对资本与金融账户发挥调节作用，收入机制和货币——价格机制对经常账户也发挥部分效力。资金完全不流动时，意味着仅存在经常账户收支。许冀艺3、浮动汇率制下的宏观经济平衡资金完全流动时。LMi

5、Bi*BPAIS‘ISY第一，利率水平必然与世界市场利率水平相等。第二，此时的自动平衡机制主要体现为利率机制。许冀艺利率机制的自动调节过程：国本出本资国际国口国金际收货需利流收支币求率入支逆贬上上改差值升升善在资金不完全流动时。LMiBPi*BP’I’BIS’i0AISYY0许冀Y艺’平衡状态的特点：第一，经济平衡时的利率水平与世界利率水平存在差异。第二，利率机制与货币——价格机制相结合。资金完全不流动时的情况与上章相同。许冀艺总结：第一，由于资金流动可以弥补经常账户赤字，政府可以关注国内目标。第二，资金流动对国际收支与宏观经济平衡具有重要、有时是决定性作用。第三，用融资和调整经常账户

6、是平衡国际收支的两大手段，融资手段有效但风险大。许冀艺三、国际收支的货币分析法货币论认为：资金在国际间流动的原因和商品劳务在国际间流动的原因一样，都是为了对一国的货币存量进行自发调整。1、货币论的假设前提第一，价格在短期内也可以灵活调整，经济始终保持在充分就业均衡状态下。第二，一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数。第三，商品的价格及利率是由世界市场决定的。（P1=eP1*)许冀艺2、货币论的基本理论Ms=MdMd=KPYMd=pf(y,i)Ms=ER+DMs=m(D+R)P=EP*取m=1则Ms=D+R△R=(Md-Ms)/EMd=D+R△R=BR=Md–D在上式中，用R代表

7、国际收支状况。R>0表示国际收支顺差，R<0表示国际收支逆差。许冀艺3.货币分析法对贬值的分析Md=ep*f(y,i)R=Md–DepMdR许冀艺4.对货币分析法的评价（1）货币分析法认为在开放经济条件下,商品、劳务与资金的跨国流动主要反映的了对货币供求进行调整的需要。（2）但假设条件存在问题（3）长期分析具有一定的说服力许冀艺如果名义货币供应量超过名义货币需求量，而本国的产出、价格水平与利率都不变（假定条件），则国际收支逆差。反之，国际收支顺