万家添利分级债券基金经理邹昱：未来利率债或平稳信用债将上涨

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1、万家邹昱：未来利率债或平稳信用债将上涨新浪财经讯本期新浪基金经理秀栏忖邀请到万家基金固定收益部总监、投资决策委员会成员、万家添利分级债券基金经理邹昱，就未来债券市场和债券型分级基金的投资机会交流看法，邹昱表示，未来利率债的表现可能比较平稳。信用债的表现人概率上会较好。股市和可转债也很难迎来趋势性上涨的机会，但由于可转债H前的估值水平处于历史低位，因此可以在下跌的过程中优选个券逐步建仓，一定时间的等待后可能迎来上涨机会。以下为对话实录。新浪财经：请简要分析H前国内宏观经济的情况。四季度资金面情况将会怎样？邹昱：四季度经济底部基本可以确认，小幅冋升可以看到，但幅度有限，主要原因在于

2、本次回升动力来源于基建投资拉动和前期去库存进展顺利，但经济整体仍处于去产能周期中，同时基建项H的资金来源仍然冇限，总体盂求回升过程将较为缓慢。经济的利好因素在于央行三季度货币政策执行报告中对四季度的展望明显转向，己经由控制通胀预期开始转为加强预调微调，保持经济稳定增长。再加上去年四季度基数偏低，今年四季度经济增速企稳其至小幅冋升概率较人。资金面方面，1()刀受制于存款准备金上缴、财政存款的季节性增加以及南山转债的申购等因素，银行间市场资金流出情况较为严重，但从央行当询的操作方式来看，己经逐渐从通过存款准备金控制流动性转向用逆回购稳定资金供求水平，因此拉长期限来看资金利率会保持在

3、较为稳定的水平，不过在资金供求变化剧烈的10刀份，资金利率波动輛度仍然会较人；11、12月由于存款增量减少，人民币汇率趋于稳定以及企业年末结汇需求增加导致的外汇占款上升，财政存款大量减少释放流动性都对后两刀资金面构成冇力支撐，在央行逆回购操作稳定器的作用下，虽然不会看到资金利率人幅冋落的情况，但波动性会人为降低，预计资金利率会在较低水平上窄輛波动。12刀下旬可能面临年末效应的影响，导致资金利率显箸上行。新浪财经：如何看待四季度乃金明年的利率债、信用债及可转债行情？邹昱：站在H前时点来看，经济增速短期内将企稳，并片•资金面在央行的调控下会稳定在3.35%的水平。由于利率走势主要受

4、到经济基本面预期的影响，在基本面预期不会更恶化的惜况下，利率债收益率下行的空间有限，并且中等偏高的资金利率也会限制利率债收益率的下降空间，因此未来利率债的表现可能比较平稳。信用债的表现大概率上会较好，主要在于随着保险券商基金等机构投资者逐步放松管制，对信用债的需求会逐步上升，供需关系的改善、经济增速短期企稳会导致信用利差下行，从而表现为信用债市场的上涨。由于经济很难出现趋势性反转，股市和可转债也很难迎来趋势性上涨的机会，但由于可转债IT前的估值水平处于历史低位，因此可以在下跌的过程中优选个券逐步建仓，一•定时间的等待后可能迎来上涨机会。新浪财经：新浪财经注意到，万家添利分级基金

5、的债券仓位从二季度的78.3%下降到三季度的65.2%,有效地避开了三季度债市的震荡下跌，当时是如何判断，从而做出减仓决断的？邹昱：在今年5刀开始万家添利开始降低组合的仓位和久期，当时的主要判断从年初开始，随着债券市场赚钱效应的出现，人量资金涌入债券市场，导致收益率出现人幅下降，提前反映甚至透支了对较差经济基本面的预期，未来市场可能出现回调。并片•一旦赚钱效应消失，之询涌入的资金会流出，导致债券市场出现需求下降和债券价格下跌的双杀。因此当时决定逐步减仓。新浪财经：从最新银河证券基金研究数据可以看到，万家基金旗下三只成立满一年的债基同类排名均靠前，万家稳增A和C分别排第12和第9

6、、万家债券排第5、你管理的万家添利更是在同类排名第1,你认为是哪些原因使得万家基金的固定收益取得了这样的业绩？邹昱：良好的团队文化使得我们的团队具备非常好的稳定性，这种团队文化包括和谐平等的氛围，以老带新的人才培养机制，充分讨论、独立决策的投资决策模式等等，在结果上就是表现为团结并积极向上的团队、合理的人才梯度以及持续稳定优秀的业绩。IT前固定收益团队有11人，5个投资经理，3个研究员和3个交易员，具备非常好的梯度。其中尤其值得一提的是两个方面，一点是4个投资经理都具备优秀的历史业绩，另一方面是我们的信用研究体系建设已经处于业内领先水平。优秀的债券投资能力和信用研究能力会让万家

7、固定收益在未来的债券市场中具备持续优秀的表现。新浪财经：如何根据类属策略、期限结构配置策略和久期策略来配置债券？邹昱：类属策略主要是选择哪类债券，期限结构策略和久期策略主要选择多长期限的债券。这些都取决于对债券市场的判断。新浪财经：优质的信用债和可转债分别符合哪些特征？邹昱：如果优质是指信用资质而已，那么信用评级越高的债券越好。但如果优质是指和对同类债券冇更好的表现而言，那么任何债券在特定的市场时机中都可能是优质的，这主要取决于对市场的判断。新浪财经：我们知道对于不同的投资者而言，分级股基具