《证券投资学教学资料》《投资学》作业答案

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1、一、案例题1•某基金经理预计股市熊市将维持2年，为避免熊市操作受损，该基金经理决定以82.6446亿元购买国债，确保未来冇100亿元资金进入股市抄底.就投资而言，有两种选择:其一是投资零息债券A,一年后到期，该债券面值1000元，市场价格909元，到期收益率为10%；其二是投资离到期FI3年，年息90元，市场价格为975元，有2.75年的久期，到期收益率也为10%的B债券.要求：（1）请你帮助他建立一个两种债券组合的投资免疫计划，以确保未来冇100亿元资金进入股市。（2）若以后市场利率上升或卜•降2个百分点（假设利率结构水平式），原

2、计划是否有效（要求作出验证）.解：W1+W2二1W1+2.75W2二2得：W1二43%,W2二57%,现投资82.6446亿元【因为r=（100/82.6446）°二10%】投资1年期债券82.6446X43%二35.537178（亿人投资3年期债券82.6446X57%47.107422（亿）1年期零息债券投资:35.537178亿/909二3,909,481（份）3年期债券投资：47.107422亿/975二4,831,530（份）在这种资本组合管理方式下，经理可以避免利率变化的风险。验证如下:不同组合下收入各年期末到期收益率8

3、%10%12%第2年末,1年债券价值(1年债券到期后,再投资1年)。(1000*3909481)*(1+"二4,222,239,4804,300,429,1004,378,618,720第2年末,3年债券第一年利息收入加第一年利息的利息收入(90*4831530)*(l+r)=469,624,716478,321,470487,018,224第2年末,3年债券第二年利息收入90*4831530二434,837,700434,837,700434,837,700第2年末,3年债券出售收入1090*4831530/(l+r)二4,876

4、,266,3894,787,607,0004,702,114,018第2年末，总资产组合价值100.0296829亿100.0119527亿100.0258866亿2•刘先生现有一笔资金投资国债，但整5年后因女儿出国留学必须变现。口前市场上有以下三个国债品种可供投资：债券A：期限为5年的零息债券，面值1000元，当前市场价格为700元；债券B：按面值新发行的债券，期限为8年，一次还木付息，面值1000元，票面利率为7%；债券C：期限为8年，面值1000元，年付息一次，票面利率为5.8%,现市价为928.36元。专家预测前5年的市场利

5、率应可维持7%,但第5年底(即出售B与C两个债券时)市场利率将可能下降至6%。依据上述资料，要求：(1)你替刘先生计算以上三种债券的年收益率(债券C的收益率含利息的利息收入)，若仅考虑收益，应选择哪一个债券?(1)你替刘先生进一步从风险角度比较上述三种债券的利弊。解：债券A：年化收益率：(1000/700)1/5-1二7.394%债券B：P二F(l+i)N/(l+r)n二1000(1+7%)7(1+6%)3二1442.62,年化收益率：(1442.6/1000)1/5-1=7.604%债券C：CF6f7,8=1000X5.8%=58

6、,FV8=1000,r=6%,WPV5=994.65利息+利息的利息：58X(l+7%)4+58X(l+7%)3+58X(l+7%)2+58X(1+7%)'+58=333.54年化收益率:[(994.65+333.54)/928.36]1/5-1二7.426%从收益角度看，建议刘先生选择债券B。三种债券均有通胀风险及期限风险，因为都是国债，所以均无违约风险。债券A：无再投资风险，无利率风险；债券B：无再投资风险；债券C：既有利率风险，也有再投资风险。从风险角度看，要以刘先生的风险偏好而定。3.P&G公司在全球范围内制造和销售消费品。

7、它的著名品牌产品包括Pampers牌婴儿尿布,Tide牌衣粉,Crest牌牙膏以及Vicks牌咳嗽/感冒药。该公司届时面临着两个问题：一个是美国国内市场需求衰退，它对于P&G公司意味收入下滑；另一个则是其所有的出口产品系列都面临着来自世界其它普通公司的日益加剧的竞争。我们假设公司将继续高速增长但其只限于五年。在高速增长时期：2003年的每股赢利二3.00美元2003年的每股股息二1.5美元预计此后五年股息支付率以2003年为准不变.2003年的R0A二17%将未来五年ROA下调到15%,资产负债率维持在60%债务利率6%,所得税税率

8、年均20%P&G公司的业务性贝塔系数为1,无风险利率为5%,市场风险补偿率为5.5%.［提示：股权资本成本（贴现率）二（无风险利率+贝塔系数*市场风险补偿率）］在稳定增长时期：估计P&G公司的业务性贝塔系数将下降到0.8,假设该吋期预