我国开放式基金非理性投资行为研究—从开放式基金与封闭式基金对比的角度分析

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1、我国开放式基金非理性投资行为研究—从开放式基金与封闭式基金对比的角度分析摘要传统金融理论都是建立在投资者理性行为假设的基础上，然而，在现实中，投资者既不具备理性行为的能力，他们的投资决策又容易受到大量人性因素（如情绪等）的影响，因而无法作到理性投资。由于我国证券市场的历史较短、投资者经验不足，证券基金等机构投资者的决策行为不但受到自我的认知偏差的影响，短线操作频繁，投机行为盛行，从众行为明显，处置效应显著，投资信心和理念严重扭曲；同时，由于开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资人可以按基金的报价在规定的营业场所申购或赎回基金单位的一种基金，开放式基金已成为投资基金

2、的主流形式。在这种情况下，对开放式基金的非理性行为进行研究就成为极为有意义的课题之一，该项研究可以帮助我们了解非理性投资行为产生的原因，进而提出必要的政策建议以降低开放式基金的非理性投资行为。而开放式基金的投资行为趋于理性化又能带动整个证券市场的投资行为趋于理性化，降低证券市场的投机气氛，从而促使资金向绩优公司流动，发挥证券市场的资源配置作用。本文是在多年证券投资咨询实践工作的基础上，结合了从古典经济学、心理学、社会学理论及国外最新的行为金融理论，在对证券投资者行为理性、有限理性、非理性概念明确界定的基础上，集中对我国开放式基金四种非理性投资行为及对市场的影响给予了实证描述，得出我国开

3、放式基金存在显著的非理性行为而且造成了股价的剧烈波动。在此基础上对导致开放式基金的非理性行为的各种因素进行深入剖析，并在此基础，得出了一些矫正措施。本文总体上分为三部分：(1)开放式基金非理性投资行为的基本概念与一般理论。首先界定开放式基金的定义与特征；其次比较开放式基金与封闭式基金的区别，总结开放式基金所具有的优势，阐述开放式基金的投资策略和投资组合的理论；最后介绍非理性投资行为的界定，非理性投资行为的表现形式及非理性投资行为的测度方法。(2)我国开放式基金非理性投资行为的实证分析。通过对选定样本基金的投资组合进行梳理，统计分析得出投资基金非理性投资行为的指标数据,然后又对我国证券投

4、资基金的行为特征产生的原因进行了解释。最后，检验开放式基金非理性投资行为对市场的影响。(3)我国开放式基金非理性投资行为的对策分析。关键词：开放式基金；处置效应；从众行为；过度自信；反应偏差AbstractThefieldoftraditionaleconomicisbuildontheassumptionthatinvestorbehavewithextremerationality.However,realistically,investorsdonothavetheabilityofextremerationalbehavior,theirinvestmentdecisionsa

5、realwaysaffectedbysomehumanfactors(suchassentiment),sotheyarenotrationalinvestors.Duetotheshorthistoryofthesecuritymarket,badinvestingenvironmentandlackofinvestingexperience,theirdecisionisnotonlyaffectedbytheircognitivebias,momentumtrade,speculatedbehavior,herdeffectanddepositioneffectisverypop

6、ularinourmarket.Therightsofindividualinvestorswereinfringed.Andtheopen-fundreferstothefundthatthecirculationisnotfixed,thesumoffundunitmayincreaseanddecreaseatanymomentandtheinvestorsmayasktopurchaseorredeemthefundunitaccordingtoquotedpriceinastatedlocation.Theopervfundhasbecomethemainstreamform

7、ofinvestingfundandthedevelopingtendencyoftheglobalfundindustry.Underthiscondition,moreattentionshouldbepaidtotheindividualinvestors・Theresearchontheirrationalbehaviorofindividualinvestorsbecameoneofthemeaningfultopics・Thispa