如何理解国债利率期货所内含的利率变动预期？

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1、如何理解国债期货所内含的利率变动预期？黄美玲期货1301学号：2013211870扌商要：为了论述国债期货价格的涨跌与利率变动预期联系，本文分析了我国国债期货市场的现状，从国债期货的性质及其具有的套期保值、套利交易、投机交易等功能出发，分析了预期收益率变动对国债期货价格变化的影响。关键词：国债期货预期收益率国债期货，顾名思义是以国债为标的物的期货交易产品，通过事先约定债券买卖的价格并在未来特定的时间进行钱和债券交割。作为重耍的金融衍生产品,国债期货以其规避利率风险和利率价格发现的功能在金融市场有着重要的应用。下面我将分析我国国债期货市场发展现状，以及就国债期货的功能对

2、其所内含的利率变动预期进行理解和分析。一、分析我国过债券期货市场发展现状。作为利率风险管理的重要工具，国债期货在20世纪70年代的美国一经推出便大获成功，迅速扩散至全球主要金融山场，并逐渐发展成当今交易量最大的金融期货之一。我国也曾在1992年推出过国债期货交易试点，但是由于交易制度设计和高度扭曲的投机等多重原因，于1995年被迫暂停。时隔18年后，国债期货在仿真交易的试点工作中重启。当前，我国国债市场化发行机制日益成熟，二级市场上国债交易日渐活跃，国债存量的规模大幅扩大。I40000120000100000800006000040000200000图1-1我国5年期

3、国债期货年度成交量二、国债期货（-）国债期货的定价国债的基本要素包描期限、面值、票面利率和偿还方式等。它的价格等于未来一系列确定现金流（包描息票和面值）的现值，基本的定价公式是：X图2-1国债期货的定价公式其中，St表示国债在t时刻的理论报价，C表示国债的息票，f表示付息的频率，1表示倒债的面值，y农示贴现率，N表示国债的付息次数，d农示定价日距下一次付息日的天数，days表示上次付息口和下次付息口Z间的夭数。根据定价公式可知，市场利率是影响国债期货价格的关键因素（CTD发生变化仅使其价格变动更加缓和，不会影响价格变动方向）。国债期货价格和市场利率反向变动，即当市场

4、利率上升时，其价格就会降低，而当市场利率下降时,价格就会上升。（-）国债期货合约的基本内容如图表2・1所示，国债期货合约的主要项目包括合约标的、报价方式、最下变动单位合约刀份、合约交易时间、每日价格最小变动单位、最低交易保证金、当日结算价最后交易日等，具体的内容表中也有详尽的列出。该国债期货的代码为TFo项目内容合约标的面额为1007/元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债报价方式百元报价最小变动价位0.01个点（每张合约最小变动100元）合约月份最近的三个季月（三、六.九、十二季月循环）交易时间上午交易时间：9:15—11：30下午交易时间：13：00—15：

5、15最后交易日交易时间：上午9：15-11：30每日价格垠大波动限制上一交易日结算价的±2%最低交易保证金合约价值的3%当日结算价最后一小时成交价格按成交量加权平均价最后交易日合约到期月份的第二个星期五三、我认为可以从国债期货的功能来理解其所内涵的利率变动预期。我认为国债期货价格涨跌所内含的利率变动的预期是国债期货发挥规避利率风险和利率价格发现功能的体现。尤其是在我国利率市场化进程中，利率波动幅度加人，国债期货对于管理利率风险推进利率市场化具有重要意义。国债期货对于每一个投资者来说都是一个很好的投资工具，利用内含的利率变动的预期，帮助投资者在套期保值、套利交易、投机中

6、获取利益。（一）从套期保值中发现利率变动的预期对国债期货价格涨跌的影响。套期保值是指在期货市场和现货市场以国债为标的进行数量和相等和方向相反的买卖活动，通过在期货市场买卖來弥补或者减少现货市场价格变动而带來的损失。套期保值又分为多头和空头。对于多头套期保值来说：如果投资者未来将要买进国债现货，若预期未來利率将要下降而带來国债价格的上升的价格损失,于是投资者会在期货市场买进国债期货。市场上标的物国债供不过求，自然会使国债期货价格上涨。由此国债期货价格涨跌蕴含了利率变动的预期。（-）从套利交易中发现利率变动对过国债期货价格涨跌的影响。套利交易主要分为跨期套利和期限套利。对

7、于跨期套利：冇利率期限结构曲线可知，当利率波动吋，到期期限更长的国债利率风险更人。rti此当预期利率上升时，则预期期限长的国债期货的价格下跌幅度更大，期限短的国债期货下跌更小，于是采取对期限短国债期货做多和对期限长的国债期货做空的做法，实现套利。对期限套利而言，投资者利用现货市场和期货市场的国债价差通过低买高卖从中获利。由此国债期货价格涨跌蕴含了利率变动的预期。（三）从投机交易中发现利率变动对国债期货价格涨跌的影响。投机交易有两种形式：卖空和卖空。卖空是指投机者预计国债是看涨的，预期利率将下调，先买进国债期货合约，等价格上涨后销售以赚取收益，即多头投