富银基金分析开放式基金赎回困惑

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1、富银基金分析开放式基金赎回困惑什么是开放式基金赎回困惑开放式基金赎回困惑即基金赎冋率与业绩增长正相关，而口资金净申购不是岀现在业绩増长最高时而是最低时。我国开放式基金赎回困惑我国自2001年9刀推出首只开放式基金以来，其数量、规模、质量都实现了快速增长，成为一种越来越受欢迎的投资工具。截止到2011年底我国共有开放式基金964只，资产净值合计20693.45亿元，占全部基金资产净值的94.41%,份额规模合计25147.80亿份，占全部基金份额规模的94.86%,成为我国证券市场的一支重要力量。然而一直以来，我国开放式基金都面临着一个很严重的问题一一“赎回困惑”,即基金持

2、有人在盈利状态下和在亏损状态下对风险表现岀来的偏好与厌恶不同：基金业绩越好，基金持有人越愿意赎回该基金；基金业绩越不好，持右人越不愿意赎回该基金。投资者的中购赎回行为没有表现岀“优胜劣汰”机制，反而促进了“劣胜优汰”。显然投资者的这种投资行为是非理幽，并且对我国基金业的发展非常不利。行为金融学对赎回困惑的解释1、噪音交易噪音交易指非理性地把噪音当作信息来进行交易。噪音交易者即缺乏理性的交易者，是对风险资产未来收益分布形成错谋理念的投资人，他们可能因为在信息的收集和处理上出现偏差，或是因为过度相信H己的判断而错课地评估了与收益相关的风险，并以此作出投资行为。一般认为，机构投

3、资者的投资行为较为理性，较少受行为因素的影响，而个人投资者受信息收集和处理能力的限制以及一些行为因素的影响，往往与噪音交易联系在一起。我国开放式基金的投资者以个人为主，他们的投资行为较为短期，热衷于波段操作，很容易受风吹草动的影响而变更投资计划。当市场岀现一些垃圾信息或谣言，噪音交易者便迅速赎M业绩好的开放式基金以实现收益，噪音交易行为的社会性又使得这种非理性行为逐渐放大，最终表现为整个市场的卖盈留亏的“赎回困惑”现彖。2、处置效应处置效应是指投资者在处理证券时，倾向卖出赚钱的证券、继续持有赔钱的证券，也就是所谓的“岀赢保亏”效应。这意味着当投资者处于盈利状态时是风险回避

4、者，而处于亏损状态时是风险偏好者。正是这种心理导致了人们长时间地持有赔钱的投资，而不是赚钱的投资。我国开放式基金的“赎回困惑”现彖也可以看作是“处置效应”在基金市场的一种表现。一方而我国证券市场发展时间短，上市公司素质普遍不高，绩优蓝筹股稀缺，所以开放式基金管理人难以进行各种不同类型的股票投资组合，其结果只能是多家开放式基金重仓持有某一只股票情况的出现，这与开放式基金所提倡的分散投资、降低风险、提高收益的宗旨显然背道而驰。另一方面，由于上市公司业绩波动幅度极大，分红随意性强，使得开放式基金公司难以准确预测未来持有期内的现金收入流量，既不利于基金公司进行长远规划安排，也不利

5、于基金的资产净值保持相对的稳定，其后果只会打击投资者持有基金的信心，无法形成清晰明确的心理预期，而对收益时的风险回避、理更加明显。因此，在当前的资本市场大环境小，投资者倾向于大量赎回绩优的基金，而继续持有亏损的基金。3、心理账户人们习惯把资金的来源、资金的所在和资金的用途等因素进行归类，行为金融学把这种现彖称为“心理账户”。投资者在进行决策时，往往无意识地把一项决策分成几个部分来看，即分成几个心理账户。对于每个心理账户，投资者会采取不同的决策。在我国证券市场上，由于缺乏优质的上市公司，开放式基金的投资结构趋同，使基金隐含着巨大的风险。基金的持股集小度越高，顺利出货、成功套

6、现的可能性则越低，一旦发生风险，整个基金都将遭到重创。只耍有一只基金大规模减持重仓股，其他基金也会效仿，所以大量的账而盈利对于未来基金净值的增长是〜个非常不确定的因素，净值的变化趋势将在很大程度上受到市场走势的制约。投资者认识到这一点，便把开放式基金当做自己另外一个心理账户，在这个心理账户小，为了避免未来的流动性风险，尽早实现收益，必将趋于过早的赎回开放式基金。这种行为趋势在短时间内将很难受市场状况的改变或投资者自身投资组合的调整等因素而改变，从而使得“赎回困惑”现彖很难扭转。4、过度自信过度自信源于人们的乐观主义，大多数人在很多方而对自己的能力以及未来的前景都表现出过于

7、乐观，在决策屮表现为总是倾向于过高估计H己的判断力和决策力，进而容易忽视客观情况变化造成决策失课的可能性。由于我国资本市场的相对不完善和投资者素质相对不高，这-•现象在我国投资者身上表现的更为明显。在我国基金市场上，投资者总是过分依赖自己打听到的“小道消息”而轻视基金公司业绩报表等基本面的信息，而且投资者在过滤信息时总是关注那些能够增加“H信情节”的信息而忽视其他信息，比如在市场高涨时期过分轻信分析师对于市场前景有利的分析，而忽视后市潜在的风险等。投资者的过度白信会导致想当然地认为前期业绩好的基金，后市上涨的空间比较小，而那些