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1、原材料价格上涨上市公司利润严重分化2005-04-21原材料价格上涨上市公司利润严重分化2005年以来，国际市场以原油、有色金属和铁矿石为代表的原材料价格齐升共涨，对于证券市场而言，原材料价格的上涨导致上市公司利润出现了严重分化。下游行业屮建筑材料、房地产、机械、化工制品、汽车及配件、家电、交通运输等行业的500余家上市公司不可避免地受到负面影响。据我们估计,原材料价格的上涨对下游行业的利润影响大约在100亿元。而从対有色金属、煤炭、石油与石化、钢铁四大上游行业的分析看,2005年上游行业利润则将增加约130亿元，大于卜•游行业利润减少数量，上游行
2、业涉及的公司约100家。金属价格上涨机械行业难堪重负钢铁、冇色金属等产品价格的上涨为汽车及零配件行业、机械行业、房地产行业带来了成本上升的压力，其中尤其以大机械行业为甚。汽车行业：利润侵蚀近20亿汽车行业所需钢材主要为热轧薄板、冷轧薄板、镀锌板和屮厚板等，钢材在汽车企业牛产成本的比重分布大致为：零部件企业为20%-40%;乘用车企业为2%-5%;商用车企业为10%-20%；在汽车行业整体生产成本中的平均比重为15%。因此，钢材涨价对不同类型汽车企业的影响程度是不一样的。一般来说,对商用车企业的彩响要人于乘用车企业；对低档车型生产金业的影响大于高档车
3、生产企业；对零部件企业的影响大于整车企业。由于国内汽年市场的竞争日趋激烈，汽不产品的平均售价呈现卜•移趋势，企业寄希望于通过降低成木以稳定产品毛利率，而钢材价格的上涨则增加了困难。经过我们测算,2004年汽车行业上市公司的平均毛利率为18%,在此基砒匕若2005年钢材价格上涨10%,则当年上市公司总毛利润减少6.83%。机械行业：利润减少超过15亿据统计，机械工业係统内）去年钢材的总消耗量占全国钢材产量的l/10o在专用机械以及工程机械了行业屮，钢铁人成木的比重比较人,而且行业的净利润率的水平比较低，行业整体不足10%,原材料价格的上涨对行业的利润
4、彩响较大，但是目前的上市公司大多数是行业内的优秀公司，可以通过各种途径在一定程度上减少原材料价格上涨所带来的压力。而且不同子行业，不同公司所受到的情况各异。首先，金业所受影响的程度取决于对钢铁的依赖度，对钢铁依赖度较高的所受到的负面影响较人,对钢铁依赖度较低的所受到的负面影响较小。由于各行业对钢饮的使用量和钢铁占其成本的比重不同，其影响也将出现较大差昆其中铁路机车、造船等重型机械这几大子行业受伤较大。造船企业是钢材消费大户，同时毛利率较低。据不完全统计，钢材在这些产品（大型钢结构件、压力容器和船舶等）的制造成本屮所占比例高达50%-60%不等。造船
5、行业如今面临的成本压力形势己是十分严峻。其二，不同行业中的企业所受影响的程度也不一样，市场竞争较缓和、供不应求、附加值较高、毛利率较高的（如泵车等中高端产品）所受到的负面影响较小,而市场竞争较激烈、供过于求、附加值较低、毛利率较低的（如普通机械产品）所受到的负面影响较大。其三，在行业中的竞争地位不一样企业所受影响的程度也不一样，有相当议价能力、较强的成木转嫁能力的（准）龙头企业所受到的负而影响较小，而那些因竞争充分、转嫁成本能力不强的一般性企业其盈利水平将受到涨价的冲击。其四,经营管理情况不一样，企业所受影响的程度也不一样，那些内部管理较完善的优秀
6、企业所受到的负面影响较小。优秀企业可通过提高产品价格,降低具他成本，如缩短工期、提前还贷、减少采购成本等途径来消化钢材价格上涨带来的成木压力。另外，成本能否向配件厂商转移，也是影响公司盈利能力的关键。部分公司通过向协作厂商签订长期合同，将成本转移，如缝纫机行业。缝纫机行业上市公司外构件占生产成本的65%（标准股份）,“）％（中捷股份），钢铁占生产成本的比重为9%左右。由于整机厂商对零部件厂商的议价能力较强，外购件价格基木稳定。对整机厂商影响较大的是铸造炉料件铁、废钢）成本上升,而这部分成本只占总成本的10%左右。电力设备制造业：利润减少过半电力设备
7、制造业也是金属原材料的消费大八,电力设备主要产品的原材料构成中，发电设备产品屮的电站锅炉和发电机主耍使用的原材料为钢铁，电网设备产品屮的高压开关和电线电缆产殆主要原材料为有色金属，变压器的主要原材料为取向硅钢片。平均而言电力设备制造企业原材料成本要占到企业生产成木的60%以上,因此生产成木对冇色金属的价格波动极为敏感。电力设备的主要川户是发电公司和电网公司，因此用户在采购电力设备时采川产品价格”一口价“的定价模式,将本年原材料价格波动的风险转嫁给设备供应商，从而控制全年的预算费用。山于销售价格已经锁定，在这种模式下,电力设备制造商被迫承担了原材料价
8、格波动的全部风险。随着2005年金属价格的大幅上涨，电力设备制造商的产品毛利润率将不断下降，从而影响企业业绩。从2005年
