城投类企业债券发行方案及建议

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1、城市建设投资企业债发行建议2009年3月目录23城投类企业债券发行的重要性4近期城投类企业债券发行情况5企业债券的发行与承销1城投类企业债券的简要介绍城投债结构设计要点6太平洋证券简介与承诺1城投类企业债券的简要介绍企业债券的介绍企业债券是我国境内具有法人资格的企业(以下简称“企业”)在境内依照法定程序发行,在一定期限内还本付息的有价证券(金融债券和外币债券除外)。发行企业债券依据的法律法规包括《公司法》、《证券法》、《企业债券管理条例》，2008年1月国家发改委《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》（发改财金[2008]7号，以下简称“7号文”

2、）。2000年至2007年，企业债券发行由国务院特批额度，控制较严，因此只有大型央企才能发行企业债。2008年以后实行核准制，发债企业和筹资规模日益扩大，为城市基础设施建设融资的城投类企业债券逐渐成为市场主流。企业债券优势企业债券优势提升地方政府形象有利市政持续筹资一次性可筹集大量资金债务期限长，一般5年以上降低长期资金筹资成本可加入利率调换等多种创新条款优化发债主体债务结构城投类企业债券的简要介绍城投类企业是指由地方政府国资委100%控股，依据当地政府决策进行基础设施和公用事业建设、融资、运营的主体。城投类企业的定位是城建国有资产经营管理主体，承担授权国有资产保值增值

3、的责任；城市基础设施及市政公用项目的投融资平台及市场化运作主体。总体来看，城投类企业主要是城市这一级别的地方政府所属的企业，行使地方政府职能。城投类企业债券是通过设立隶属于政府的企业作为融资平台进行债券融资，但是它又区别于真正意义上的企业债，发行方主要承担地方政府的相关职能并享受相应的优惠政策，很少基于利润最大化原则进行自主经营、自负盈亏。从2008-2009年城投债发行情况看，我国城投债呈现如下特征：尽管募集资金通常投向资本密集、投资回报期长、具有公共物品性质的市政项目，但从债券的立项到设计、审批到发行、流通到清偿则完全套用企业债的运作模式，实际上是地方政府借企业的壳

4、，实现其筹集市政建设资金的目的。地方政府一方面在债券发行计划上给予发行企业极大倾斜，另一方面为发债主体提供诸如隐形担保、开发许可和税收优惠等各种政策，一旦出现兑付问题，地方政府具有强烈责任代为偿还，因此城投债的发行具有很强的政府痕迹。城投债的特点城投债信用风险较低城投债由地方政府支持，与地方政府债券类似，城投债也是地方政府融资的一种方式，有一定的政府背景，信用风险较低。收益具有吸引力以近期发行的城投债为例，五年期AA＋级城投债发行利率5.04％，比二级市场同等级企业债高出110基点。另外，部分城投债内嵌回售条款和发行人上调利率选择权，对投资者有较好的保护。利率市场化对地

5、方政府而言，城投债既不违反现有法律法规，又绕开了人大审批，筹集资金更加市场化，相对于5.94％（5年及以上）的贷款利率来说更加节省了融资成本。2发行城投类企业债券的重要性国内宏观经济形势分析我国经济早在2007年下半年已开始步入下行周期，金融危机在2008年下半年形成叠加效应，使经济增速加速下滑。数据来源：Wind,太平洋研究院伴随着GDP的快速上升,云南省投资率持续上升注1：08年数据来源于云南省信息中心《云南省2008年国民经济发展情况简述》注2:Wind,太平洋研究院贸易、投资、消费对云南省GDP增长贡献率注1：08年数据来源于云南省信息中心《云南省2008年国民

6、经济发展情况简述》注2:Wind,太平洋研究院云南省财政支出与财政赤字持续攀升注1：08年数据来源于云南省信息中心《云南省2008年国民经济发展情况简述》注2:Wind,太平洋研究院地方政府投资面临巨大的资金缺口为应对本轮经济增长放缓，国务院去年11月推出了总额达4万亿扩张性经济刺激计划，各地方政府也纷纷响应，目前宣布的投资金额已高达18万亿元，但就地方政府自身的财力而言根本负担不起这么大规模的投资。虽然2000亿元的地方政府债券计划已经通过国务院审批，但是资金缺口依然十分巨大。作为“准市政债券”的城投类企业的发债将会成为今年政府融资的主要方式！发行城投类企业债券的作用

7、国务院地方政府积极发展企业债完善城市基础设施发行城投类企业债可以为地方政府基础设施建设和经济社会发展争取大量外部资金。发行城投类企业债可以优化地方政府的债务结构，变间接融资为直接融资，打破城市基础建设单独依赖银行信贷的不利局面，实现城市基础设施建设可持续发展。债券市场发行城投类企业债券的可行性和意义发行城投类企业债券的可行性2008年12月国务院办公厅《关于当前金融促进经济发展若干意见》提出要“扩大债券发行规模，积极发展企业债等债务融资工具”；要“优先安排与基础设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建等相关的债券发行”。城投债所筹集资金用于