我国中小企业麦克米伦缺口及其破解

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1、我国中小企业麦克米伦缺口及其破解项目基金：本文受辽宁省社会科学规划基金资助，编号L12BJY032郭丽婷杨秀萍作者简介：郭丽婷（1985-），女，河南许昌人，辽宁大学经济学博士研究生，主要从事微观金融理论研究。电话:13609810967；Email:gltgirl@126.com杨秀萍（1962-），女，辽宁盘锦人，博士，教授，硕士生导师。研究方向为金融发展理论地址：辽宁省沈阳市皇姑区崇山中路66号辽宁大学博士公寓1006邮编110036（辽宁沈阳110036）摘要：中小企业在各国的经济发展中都起着不可取代的作用，然而其融资问题却是一个世界性的难题，严重制约着中小企业的发展

2、。对我国而言，现阶段中小企业融资问题的有效破解关系着中小企业的生死存亡及社会的安定和谐。本文试图从经济学理论角度分析中小企业面临的麦克米伦缺口产生的实质，并结合目前我国中小企业麦克米伦缺口的现实情况，从政策性金融、商业金融、合作性金融及民间金融四个角度来探讨破解麦克米伦缺口的途径。关键词：麦克米伦缺口；中小企业融资；信息不对称中图分类号：F83;文献标识码：A一、引言中小企业在各国经济发展中都处于举足轻重的地位，在推动地方经济发展、增加政府财政收入、加快技术创新、扩大就业等方面都有着不可磨灭的作用。德国称中小企业是“德国重要经济支柱”，美国将中小企业称为“美国经济的脊梁”。然

3、而，中小企业融资问题却是一个国际性的难题，也一直是各国政府、学术界讨论的热点话题。早在20世纪30年代，人们就发现中小企业在发展过程中存在融资困境，把其面临的融资缺口称作“麦克米伦缺口”。尽管麦克米伦缺口现象是一个世界性的普遍现象，但是目前它的存在已成为我国众多中小企业生存发展的首要壁垒，关系着中小企业的生死存亡、社会的安定和谐。所以面对当前严峻的国内外经济、金融环境，有效破解麦克米伦缺口，充实我国经济发展与改革开放的基础性力量显得极为迫切。而研究如何破解麦克米伦缺口的首要环节是探讨其成因与实质。二、麦克米伦缺口的理论溯源及实质1929年资本主义经济大危机爆发使西方工业国家的

4、无一幸免的遭遇经济大萧条。面临严重的经济衰退，各国政府纷纷加强政府干预推出反危机措施。英国政府首先从金融业和工商业入手，成立了以麦克米伦爵士（HaroldMacmillan）为首的“金融产业委员会”负责对英国的金融业和工商业展开调查。该委员会经过深入的调查研究于1931年提交了著名的《麦克米伦报告》，该报告阐述了在英国现有的金融制度下，中小企业在生存发展中存在融资困境。此后，人们把中小企业面临的资金缺口称作“麦克米伦缺口”(MacmillanGap)。关于麦克米伦缺口的成因问题，最具代表性的观点是信息不对称。该观点认为，之所以存在麦克米伦缺口是因为在发生借贷业务时，银企之间存

5、在信息不对称，企业对自己的经营状况以及信贷资金投资风险有清晰的认识，而银行却很难获得真实信息。这种信息不对称迫使银行处于利润最大化的考虑而不得不采取信贷配给，造成有信贷意愿的中小企业无法获得银行信贷支持。其中最具影响力的是斯蒂格利茨同韦斯(Joseph.E.Stiglitz&AndrewWeiss，1981)的S-W模型，该模型认为银行的预期收益不仅受贷款利率影响的同时还受到借款人偿还风险的影响，故其预期收益E(S)不会随着利率的提高而提高，而是一条后弯的曲线。如图1所示，较高的贷款利率会引发道德风险和逆向选择而导致银行收益下降。因此，如图2所示，银行在进行信贷活动时会选择能

6、使其利润最大化的利率R1，而不会选择使市场出清的利率R*，在R1的利率下银行信贷供给曲线S对应的信贷供给额为M1，资金需求曲线D对应的信贷需求额为M2，显然M2-M1为信贷缺口即麦克米伦缺口。在S-W模型中利率的调整无法使信贷市场出清，而是会出现信贷配给均衡，产生信贷供求缺口。该模型的主要贡献在于从信息不对称导致逆向选择和道德风险的角度阐述了信贷配给是市场主体的理性选择，缺陷在于把利率作为唯一的内生变量，而没有考虑贷款合约中的非利率因素。关于如何消除信贷市场中的信息不对称以及防止麦克米伦缺口的产生，不少学者认为抵押品在信贷市场中的信息不对称提供保证，成为信贷活动的正向激励。若

7、把抵押品也作为内生变量加入信贷合约中就可以消除信贷市场上的信贷配给，即达到信贷市场出清，信贷资金的供求缺口将不复存在。对抵押品在信贷市场中的作用论证最为深入的是贝斯特（HulmutBester，1985），他认为在发生信贷业务时，借款者若能提供足够的抵押品就能消除银企之间的信息不对称，防止逆向选择和道德风险的产生，从而使信贷市场出清，有意愿获得贷款者就可以获得银行的信贷支持。图1银行的预期收益曲线图2麦克米伦缺口由此可见，信贷配给是市场的内生机制，也是银行理性选择的结果。银行拒绝中小企业信贷要求的根本原