信息经济学56章节

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1、道德风险团队成员郭瑞兵罗希王怡王小燕叶亚芝于吉安股东/经理关系主要讨论隐性行为以及由此产生的签订合同之后的欺骗行为股东/经理问题股东——追求利益最大化（投资回报）经理——经理拥有决策权要点：经理人员拥有酌情权。他的某些行为不被股东观察到由于信息不对称，股东无法监督经理行为，经理的决策很可能不是使股东权益最大化，而是为自身发展考虑。委托人/代理人框架我们用委托、代理人的理论框架分析这个问题要点：委托人无法观察到代理人一些行为－隐蔽行为。代理人不用对他的行为结果负全部责任。冲突来源股东/经理由于在不同的市场环境中，有不尽

2、相同的目标业务等，因此有时会有相反利益。1.开销偏好经理人员为自身考虑，可能会在经营管理上花不少钱，追求气派。这样就自然减少了股东的收益2.休闲偏好3.风险选择(对风险的不同态度)股东有时希望风险投资，以期在这样的投资组合下，获得更高收益。经理回避风险，为自身考虑选择风险较小的投资项目4.时间选择经理人员一般会选择短期收益项目。冲突来源建立一致目标的机制减少消除股东与经理之间利益冲突股东控制机制外部控制机制股东控制机制以行动结果付薪使代理人承担自身行为的后果实现方式：奖金,利润分成,工资与股价挂钩,分股等问题：环境因

3、素影想不应归咎于经理人经理承担了大部分风险考核标准不好确定，故意压低标准考核时间长短难定股东控制机制加强监督投资建立评价经理职业投入程度的体系问题：监管成本所有权分散的情况下难以实施搭便车自己负责问题：非专业化多股东时难以实施效率工资是支付给经理的一个较高的，在其他地方很难获得的工资，这样留在目前位子上所获得的价值较高，经理不愿冒险失去工作。缺点：经理效率工资太高，降低股东利润其他：福利是效率工资的一种各种保险,津贴,奖金是保证经理人不离职的重要因素.实例:找工作时往往看中工资外的福利,如住房.使的年轻经理人不敢轻易

4、离职.股东控制机制经理人员保证金经理人员拿出一部分钱作为保证金，一旦经理人员发生欺骗行为或者不够努力，那么就会失去保证金。（有时这种保证金是由公司支付）变形：工龄-工资制度股东控制机制外部控制－－收购（接管）威胁外部因素提高企业效率：1.我们把管理班子放在市场中考虑，如果管理不善将会被效率高的班子取代。2.公司经营不善，股票价格下降。公司被收购，管理层撤换。阻碍因素1搜寻成本寻找目标企业来收购2活动成本收购行为的活动成本3竞争对手搭便车出价追随收购，后来收购者不用付出搜寻成本4股东搭便车：股东在股票价格低于将来价值时

5、不会出手股票5“倒霉的赢家”：出价最高者发现实际价值低于预想值.6。”次品“问题：在购买者出价高于自己估计时，股东才会出售股票。（他们更了解公司状况）7。反收购：用各种途径(法律,政府等)阻止收购8。增强”免疫力“例如ford9。营造”安乐窝“（makinghay）收购在即，管理人员用最后的机会抓紧时间享受10收购伤害：为业务扩张实行的收购可能用低效管理者取代原来高效的管理者外部控制－－贷款人和破产威胁在有限责任公司的情况下，债券人将会有动机来约束和控制经理。一旦企业破产，债券人将遭受巨大损失。有时债权人监管的动机大

6、于股东缺点：债权人监控低效破产威胁不起作用（经济状况非常好）经理人员主动采取增发股票的方法代替贷款从而增加自主权外部控制－－产品市场约束力社会平均利润导致管理不善的企业亏损破产。因此管理的低效率将因产品市场的激烈竞争而消除问题：不完全竞争条件下，不成立实证表明上述推理不具有必然性外部控制－－经理市场信誉效应经理会为自己的职业生涯的后续发展积累信誉。一般会努力工作。同时高级经理会努力工作，因为他时时面临来自下级的取代威胁。如此一级一级约束经理人行为。当然这样的约束机制同样会遇到经理不谋求创新的问题。委托代理模型模型中两

7、个人股东/委托人经理/代理人基本假设：股东无法观察到经理在工作中的努力程度，只能观察到企业总的平均利润。这里考虑努力程度无法观察带来的影响。股东具有分散风险的资产组合，风险中性经理人和单独一家企业联系，倾向于回避风险经理的效用函数(激励工资安排)股东预期净利润E(π-w)W支付给经理的工资π企业总利润π-w是股东净利润E(*)表示净利润平均水平经理人宁愿要稳定的z而不选择WL-φ和Wh-φ概率个一半的组合,对应期望效用U0U(*)经理效用水平以递减的幅度增加WL-φw0ZWh-φEUwork=U0EUW几个变量含义假

8、设经理一般不喜欢努力工作,φ>0表示努力工作时得到的补偿.努力工作时效用是:U(w-φ),偷懒效用为U(w)φ相当于努力的代价假设经理可以离开本企业到其他企业就职工资为W0,效用U0=U(W0).股东付给经理工资不应少于U0,否则经理会离职假设净利润为负股东将关闭企业,即本企业期望利润不低于平均利润企业既可以获得高利润πH(努力工作)也可能获得