并购对赌不达标,对簿公堂(附案例)

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1、并购对赌不达标，对簿公堂（附案例）2013年堪称并购元年，此后风生水起的并购热潮中，最“绚烂”的莫过于收购标的方对市场及收购方给予的“美好”业绩承诺。高承诺带来高估值，高估值获得高回报。然而，当并购事宜一切落定，却遭遇收购标的未能实现当初承诺的境遇。在宏观经济下行压力不减的当下，可以预见的是，今年将会陆续有很多公司的并购绩效不达标，整合后遗症凸显，更有甚者已然对簿公堂。    美盈森4月25日公告称，由于2013年收购时，被收购方及其股东保证提供的土地、房屋资产证书，未能及时办理，且未按时提交财务

2、资料、足额支付员工工资等情形，公司向仲裁机构提起仲裁，要求对方向其支付违约金、多付资金等共计超过3700万元。此外，被收购公司承诺的2015年业绩不但未能实现，反而出现了1000余万元亏损。美盈森并非唯一的例子。2013年以来，随着A股市场并购爆发式增长，一些高业绩承诺并购的“后遗症”开始爆发，不少上市公司的并购对象还出现巨额亏损。业内人士认为，这种现象的出现，一方面与市场形势和风向有关。另一方面，不少并购双方也有着共同“需求”，即通过并购市场热门概念，以刺激二级市场股价，对高额业绩承诺均有动力，

3、从而为承诺业绩不达标埋下了伏笔。高估值收购“后遗症”显现美盈森公告显示,该公司因与欧阳宣、西藏新天地投资合伙企业(有限合伙)(下称“新天地”)、深圳金之彩文化创意有限公司(下称“金之彩”)股权转让合同纠纷，于4月21日向深圳仲裁委申请仲裁并获得受理。双方的纠纷，始于2013年的一项收购，而欧阳宣、新天地均为金之彩股东。2013年，美盈森以2.87亿元的价格，收购新天地所持金之彩70%股权。三方当时共同承诺，2014年、2015年,金之彩经审计净利润比前一年分别增长不低于30%,且2014年、201

4、5年净利润不低于4290万元、5577万元。然而，收购之后，金之彩不但业绩承诺未能实现，反而出现亏损。审计数据显示，金之彩2015年营业收入仅为2.05亿元，净利润亏损1019万元，与当初承诺相差近6700万元。不仅如此，收购约定由新天地、欧阳宣等共同保证提供的金之彩土地、房屋资产证书，后均未能及时办理。此外，金之彩多次未能按时提交约定的财务资料，且未按约定足额支付员工工资和报酬、社保及其他福利，导致员工在收购完成之后至业绩承诺期满前，出现消极怠工、罢工、离职等情况。在此背景下，美盈森向深圳仲裁委

5、提出仲裁，要求欧阳宣、新天地向该公司分别支付多付的资金、违约金896万元、2870万元。当初为了完成收购，美盈森付出了高昂对价。金之彩注册资本1200万元，2012年底的总资产为2.17亿元，净资产1.26亿元，营业收入3.13亿元，净利润3032万元。2013年上半年则为1153万元。据此计算，美盈森收购时的估值为15倍左右,资产溢价率接近100%。美盈森并非首家因业绩不达标，而与被收购方对簿公堂的上市公司。此前，高价收购后，收购对象却巨额亏损的情形已屡见不鲜，随着时间的推移，高价收购的后遗症开

6、始显现，焦作万方、粤传媒等上市公司均是如此。2013年10月，粤传媒及其全资子公司以现金8749.55万元、以10.92元/股的价格发行3319.63万股，作价4.5亿元收购户外LED媒体运营商香榭丽100%股份。香榭丽承诺，2013—2016年，利润分别不低于4600万元、5683万元、6870万元和8156万元。然而，粤传媒4月22日披露，香榭丽出现了3.74亿元巨亏，从而导致上市公司净利润亏损4.45亿元。焦作万方更是与被收购方为此缠斗了大半年之久。2014年8月，焦作万方以17亿元现金收购

7、西藏吉奥高投资有限公司名下的万吉能源100%股权，吉奥高以其所持焦作万方股份作为业绩承诺担保，并约定，若业绩承诺未实现，焦作万方将以1元的价格，回购吉奥高所持股份。吉奥高承诺2014年~2017年，万吉能源实现的净利润和经营活动产生的现金净额，分别都不低于3000万元、3.5亿元、5亿元及8.2亿元。然而，万吉能源2015年前9个月未能产生任何收入。2015年11月，焦作万方与吉奥高互相起诉对方，近日更是出现了焦作万方在淘宝上拍卖吉奥高持有的公司股份闹剧。“被收购的企业，愿意作出高额业绩承诺，是从

8、2014年开始多起来的，一方面是因为牛市的出现，一方面是因为市场风格的变化，要么是业绩有亮点，要么业务是市场的热门概念。”深圳某PE人士认为，而为了提高收购价，被收购企业也有动力将业绩承诺“做高”。做高估值的共同“需求”2013年以来，A股市场的并购急剧增加，并在2014年出现井喷。当年，2014年1783家A股上市公司公告的交易数量超过4450起，交易规模1.56万亿元，比2013年分别增长274%和210%。而据WIND统计数据，2015年，中国企业总共发生了4665起并购重组